最近24個(gè)交易日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）已累計(jì)上漲近74%。這一幕似曾相識(shí)：去年2月，BDI指數(shù)從歷史低點(diǎn)開(kāi)始，持續(xù)反彈約9個(gè)月，累計(jì)漲幅超過(guò)330%，期間大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)大牛市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年商品方面仍看好受益于供給側(cè)改革和基建投資的黑色系，但BDI指數(shù)和大宗商品整體料難重演2016年的長(zhǎng)期上漲行情。短期來(lái)看，1200點(diǎn)附近可能是BDI指數(shù)的壓力位。
去年大牛市難重演
據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自2月14日觸及685點(diǎn)的階段低位開(kāi)始，BDI指數(shù)已累計(jì)上漲73.84%，創(chuàng)去年12月以來(lái)新高。3月1日以來(lái)，該指數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“十三連漲”。BDI指數(shù)是由全球幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算而成，衡量鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂等民生物資及工業(yè)原料的運(yùn)輸情況，素有大宗商品風(fēng)向標(biāo)之稱。
東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春進(jìn)一步指出，此輪BDI指數(shù)上漲主要原因有兩方面：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)邁上快速?gòu)?fù)蘇軌道，全球經(jīng)濟(jì)改善有利于國(guó)際貿(mào)易和航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇；二是春節(jié)以來(lái)中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量增長(zhǎng)明顯，螺紋鋼消費(fèi)旺季來(lái)臨帶動(dòng)鋼廠利潤(rùn)居高不下，也拉動(dòng)了鐵礦石進(jìn)口，中國(guó)貿(mào)易量增長(zhǎng)成為國(guó)際航運(yùn)業(yè)走好的重要因素。
“BDI指數(shù)的持續(xù)上行說(shuō)明過(guò)去一個(gè)月全球主要市場(chǎng)的進(jìn)出口需求持續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)運(yùn)力過(guò)剩的狀況也在改善�！北本┳緭渫顿Y研究員原欣亮說(shuō)。
近期BDI指數(shù)的表現(xiàn)似乎作證了一個(gè)預(yù)測(cè)：該指數(shù)或引領(lǐng)大宗商品復(fù)制2016年的牛市行情。去年2月，BDI指數(shù)曾從歷史低點(diǎn)開(kāi)始，持續(xù)反彈了約9個(gè)月，累計(jì)漲幅超過(guò)330%。今年以來(lái)，行情重演的論調(diào)就在大宗商品圈內(nèi)此起彼伏。有分析師表示，今年2月同樣是BDI指數(shù)走勢(shì)的“分水嶺”，接下來(lái)大反彈行情值得期待，預(yù)計(jì)2017年BDI指數(shù)高點(diǎn)將超過(guò)1800點(diǎn)。
今年BDI指數(shù)的漲勢(shì)與去年有何異同呢？對(duì)此，姜興春表示，相同的是經(jīng)濟(jì)有效改善，國(guó)際貿(mào)易量恢復(fù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)都處在加息周期。但不同的是去年BDI指數(shù)相對(duì)較低，國(guó)際原油價(jià)格也處在低點(diǎn)，價(jià)格大漲更多是超跌修復(fù)結(jié)果，反彈力度和持續(xù)時(shí)間都較大較長(zhǎng)；同時(shí)，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格大漲以后對(duì)需求有所抑制，經(jīng)濟(jì)改善相對(duì)價(jià)格上漲支撐力度減弱，所以BDI上漲持續(xù)性要打折扣，整體料是強(qiáng)勢(shì)震蕩或者小幅上漲，對(duì)去年大漲進(jìn)行整固消化。
寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，去年和今年面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不一樣：首先，2016年同期貨幣政策相對(duì)寬松，而2017年則回歸穩(wěn)健偏中性，這會(huì)抑制商品投資需求；其次，2016年煤炭、鋼鐵等行業(yè)處于去產(chǎn)能起步階段，2017年則已經(jīng)完成了很大一部分去產(chǎn)能任務(wù)，因此未來(lái)產(chǎn)能壓縮帶來(lái)進(jìn)口需求飆升的可能性不大，因此BDI指數(shù)和大宗商品很難重演2016年超級(jí)牛市走勢(shì)。
原欣亮認(rèn)為，今年BDI漲勢(shì)較去年來(lái)得更兇猛，在短短一個(gè)多月就上漲超過(guò)70%。從技術(shù)面看，去年BDI指數(shù)是從年初不到300點(diǎn)持續(xù)上行至11月中旬的1257點(diǎn)高點(diǎn)，該位置與2015年8月觸及的階段性高點(diǎn)1222點(diǎn)相近�？傮w來(lái)看，BDI指數(shù)在1200點(diǎn)上方有壓力，漲幅將會(huì)受到壓制。國(guó)聯(lián)證券在研報(bào)中也指出，根據(jù)歷史規(guī)律,本輪BDI指數(shù)反彈有望持續(xù)到5-6月，此次反彈高度有機(jī)會(huì)攀至1200點(diǎn)上方。
黑色系余溫仍在
今年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)上與BDI指數(shù)高度相關(guān)的黑色系表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)。2月10日以來(lái)，文華煤炭板塊指數(shù)累計(jì)反彈17.82%。不過(guò)，原油等品種近期走勢(shì)偏弱，使得大宗商品整體走勢(shì)出現(xiàn)分化。
今年影響大宗商品走勢(shì)的主要因素是貨幣政策和需求。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期，美元指數(shù)相對(duì)偏強(qiáng)，制約商品價(jià)格大幅上漲；需求方面，很多商品因?yàn)樵牧蟽r(jià)格過(guò)快上漲，下游難以承受，需求還沒(méi)有真正改善，所以難以長(zhǎng)期維持高價(jià)。
姜興春認(rèn)為，今年相對(duì)偏強(qiáng)品種主要還是黑色系以及供應(yīng)偏緊的鋅。盡管黑色系價(jià)格上漲幅度較大，但相關(guān)部門(mén)對(duì)煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能態(tài)度堅(jiān)決，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)偏緊，成本轉(zhuǎn)嫁至產(chǎn)成品的定價(jià)模式?jīng)Q定了這些品種價(jià)格易漲難跌。
程小勇表示，從PPI角度來(lái)看，大多數(shù)工業(yè)品很難出現(xiàn)超級(jí)牛市，高位震蕩概率較大。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象，那么對(duì)抗通脹類(lèi)商品，如原油、銅、貴金屬等可能會(huì)超預(yù)期走強(qiáng)，但由于貨幣政策回歸中性，這種可能性較小。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
