一份意外的圣誕“禮物”，令煤電企業(yè)間博弈的天平開(kāi)始向電企傾斜。
　　
　　12月25日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）要求，取消重點(diǎn)煤合同，完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)，并推動(dòng)電煤運(yùn)輸市場(chǎng)化改革。這意味著，自2013年起，取消重點(diǎn)合同，鼓勵(lì)煤電雙方簽訂中長(zhǎng)期合同。
　　
　　“從新公布的意見(jiàn)內(nèi)容來(lái)看，較之前市場(chǎng)所預(yù)期的內(nèi)容增加了加強(qiáng)煤炭市場(chǎng)建設(shè)及完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制兩條。其中完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制是市場(chǎng)之前并沒(méi)有預(yù)料到的�！贝笞诋a(chǎn)品電子商務(wù)平臺(tái)金銀島煤炭分析師戴兵對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》表示。
　　
　　不過(guò)，煤電價(jià)格聯(lián)運(yùn)機(jī)制對(duì)于電力企業(yè)來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一個(gè)意外之喜。《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，當(dāng)電煤價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)5%時(shí)，以年度為周期，調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，同時(shí),電力企業(yè)將消納10%的煤價(jià)波動(dòng)比例。
　　
　　完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制充分考慮到了國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)目前所處的困境，戴兵認(rèn)為，“在電煤價(jià)格市場(chǎng)化后，電力企業(yè)背負(fù)的壓力將有所增加，所以煤電聯(lián)動(dòng)可以積極有效地減緩電力企業(yè)壓力�！�
　　
　　事實(shí)上，今年以來(lái)，煤炭供需形勢(shì)出現(xiàn)了近年來(lái)少有的寬松局面，重點(diǎn)合同電煤與市場(chǎng)煤價(jià)差明顯縮小，一些地方還出現(xiàn)倒掛，電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，改革的條件基本成熟。
　　
　　隨著電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善，戲劇性的一幕在12月份召開(kāi)的各大煤炭訂貨會(huì)上發(fā)生了——圍繞著中長(zhǎng)期合同煤和現(xiàn)貨煤，煤電企業(yè)在價(jià)格上的博弈幾乎是寸步不讓，這在往年是很少見(jiàn)的。
　　
　　“在華北地區(qū)的一個(gè)煤企訂貨會(huì)上，首先是電方直接要求長(zhǎng)期合同價(jià)在同步的環(huán)渤海價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上下降50元/噸左右可以考慮，煤方則抱怨指數(shù)價(jià)格已經(jīng)很低，再降就沒(méi)有利潤(rùn)了。”一位在場(chǎng)的河北唐山煤炭貿(mào)易商告訴《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者，這一有趣的現(xiàn)象還是她近年來(lái)首次見(jiàn)到的，“往年的訂貨會(huì)那有電企要降價(jià)的份呀，都是煤炭企業(yè)漲價(jià)說(shuō)了算。”
　　
　　最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)顯示，該期報(bào)收635元/噸，較上期下降了3元/噸，延續(xù)上一期持續(xù)下降格局。價(jià)格指數(shù)的下跌趨勢(shì)似乎給了電企這回“叫板”煤企的底氣，一洗往年煤炭訂貨會(huì)上受盡的“窩囊氣”。
　　
　　據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，11月份南方沿海地區(qū)六大電力集團(tuán)煤炭日均日耗達(dá)到61.55萬(wàn)噸，較10月份增長(zhǎng)13.33%，存煤可用天數(shù)也一度達(dá)到20.3天的水平。但電企們?nèi)匀辉跒檎勁屑哟a，不愿增加進(jìn)貨量：11月份環(huán)渤海主要煤炭發(fā)運(yùn)港口煤炭調(diào)出量日均95.29萬(wàn)噸，較10月份日均97.02萬(wàn)噸稍有下降。
　　
　　另一方面，大秦鐵路增補(bǔ)運(yùn)量，推升環(huán)渤海主要煤炭港口庫(kù)存：11月初僅為1132.3萬(wàn)噸，而月末則增至1410.3萬(wàn)噸。但庫(kù)存的增加并未帶來(lái)煤價(jià)的下降，煤企仍在苦撐煤價(jià)。
　　
　　秦皇島煤炭交易市場(chǎng)總經(jīng)理李學(xué)剛表示，煤電雙方就2013年中長(zhǎng)期電煤合同價(jià)格的談判進(jìn)程和結(jié)果，必然會(huì)影響國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤的供求和價(jià)格，鑒于當(dāng)前動(dòng)力煤市場(chǎng)運(yùn)行狀況不利于煤炭生產(chǎn)企業(yè)，中長(zhǎng)期電煤合同價(jià)格定位偏低的可能性較大，導(dǎo)致近期市場(chǎng)的觀望氣氛濃厚。
　　
　　“明年的合同我們不會(huì)著急簽訂的。目前公司與山西內(nèi)蒙的煤炭運(yùn)銷集團(tuán)簽訂的合同依然是有量無(wú)價(jià)，也不是正式合同，最終還得看鐵路運(yùn)力安排，其余的合同都還在談著�！焙�南華銀電力集團(tuán)采購(gòu)部負(fù)責(zé)人在接受《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》采訪時(shí)表示。
　　
　　按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》建立電煤產(chǎn)運(yùn)需銜接新機(jī)制要求。自2013年1月1日起，取消電煤價(jià)格雙軌制，不再開(kāi)展重點(diǎn)合同訂購(gòu)會(huì)，由煤炭企業(yè)及電力企業(yè)自主銜接簽訂中長(zhǎng)期供應(yīng)合同。
　　
　　取消重點(diǎn)合同煤，這標(biāo)志著存在了十年的電煤雙軌制終于結(jié)束，煤炭市場(chǎng)又向完全市場(chǎng)邁出了一大步�！坝弥虚L(zhǎng)期合同替代了重點(diǎn)合同煤，可以在供給量上給電力企業(yè)以保證，但是對(duì)于并沒(méi)有明確價(jià)格的則會(huì)隨行就市。”戴飛說(shuō)。
　　
　　據(jù)12月份煤企簽訂的合同信息顯示，目前煤企與電企簽訂的中長(zhǎng)期供應(yīng)合同煤價(jià)基本以以下幾種價(jià)格模式為主：以2012年重點(diǎn)合同價(jià)格為參考價(jià)，在此基礎(chǔ)上煤價(jià)進(jìn)行一定程度的上調(diào)；以環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)價(jià)格為參考，簽訂價(jià)格在環(huán)渤海指數(shù)價(jià)格（現(xiàn)為635元/噸）基礎(chǔ)上有一定的浮動(dòng)范圍；以市場(chǎng)平均價(jià)格作為參考，簽訂價(jià)格有一定的下浮。
　　
　　2012年重點(diǎn)合同電煤價(jià)比市場(chǎng)煤價(jià)雖說(shuō)基本接軌，但不同地區(qū)情況不同，如內(nèi)陸地區(qū)兩者價(jià)差較大，沿海價(jià)差較小。
　　
　　截至目前，五大電力央企和主要地方國(guó)有電企均沒(méi)有簽訂2013年電煤長(zhǎng)協(xié)合同，其余電企即便簽了，量也非常少。新政出臺(tái)后，煤電雙方2013年電煤長(zhǎng)協(xié)談判博弈將更為激烈。
　　
　　中電聯(lián)秘書長(zhǎng)王志軒日前在2013年中國(guó)煤炭市場(chǎng)高峰論壇上表示，今年以來(lái)發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，近幾個(gè)月來(lái)中國(guó)電投、華能、大唐、華電、國(guó)電等五大電力集團(tuán)火電業(yè)務(wù)開(kāi)始盈利，五大電力集團(tuán)總體盈利情況好于去年，但火電業(yè)務(wù)今年累計(jì)仍虧81億元。
　　
　　若長(zhǎng)協(xié)部分電煤價(jià)格漲跌自行消化，電企明年效益如何，關(guān)鍵在于煤價(jià)漲跌情況。若煤價(jià)跌，電企效益向好；若煤價(jià)漲，電企壓力大些。
　　
　　中電聯(lián)副秘書長(zhǎng)歐陽(yáng)昌裕稱，2012年重點(diǎn)合同電煤價(jià)普遍比市場(chǎng)煤價(jià)要低，2013年電煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格并軌后，與市場(chǎng)價(jià)格一樣了，意味著火電企業(yè)的采購(gòu)成本將增加，而這一塊價(jià)格不調(diào)整，對(duì)火電企業(yè)是不利的。他認(rèn)為，2013年電煤價(jià)格應(yīng)該總體平穩(wěn)。
　　
　　不過(guò)，由于明年煤炭產(chǎn)能集中釋放與進(jìn)口煤增加的雙重因素作用下，煤電博弈的天平正向電企加碼傾斜。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2013年三四月份電煤價(jià)格將承受較大下跌壓力。
　　
　　中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王顯政表示，煤炭行業(yè)目前處于供求平衡、相對(duì)寬松和結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的態(tài)勢(shì)。具體表現(xiàn)為煤炭產(chǎn)量、煤炭?jī)暨M(jìn)口量和庫(kù)存量的持續(xù)上升。
　　
　　據(jù)王顯政透露，今年1至11月，全國(guó)煤炭?jī)暨M(jìn)口量約為2.45億噸，預(yù)計(jì)全年將達(dá)2.65億噸。與此同時(shí)，煤炭庫(kù)存維持高位。截至11月末，全社會(huì)煤炭庫(kù)存量約為2.9億噸。其中，煤炭企業(yè)存煤約9000萬(wàn)噸，市場(chǎng)消化庫(kù)存的壓力依然很大。這令曾經(jīng)弱勢(shì)的電企在中長(zhǎng)期合同談判中大增話語(yǔ)權(quán)。
　　
　　但最終中長(zhǎng)期合同如何定價(jià)，“有可能將今年國(guó)內(nèi)煤企中長(zhǎng)期供應(yīng)合同平均價(jià)格作為2013年合同煤價(jià)參考值，2014年中長(zhǎng)期合同煤價(jià)將與2013年煤價(jià)進(jìn)行比較，如果幅度超過(guò)5%時(shí)，發(fā)改委將正式實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制，對(duì)國(guó)內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行調(diào)整。”戴飛分析說(shuō)。另外，煤電企業(yè)聯(lián)營(yíng)，增強(qiáng)互保能力亦是《指導(dǎo)意見(jiàn)》所鼓勵(lì)的。
　　
　　除此之外，電煤市場(chǎng)化改革的實(shí)施，更需要一個(gè)有效的監(jiān)管�！霸诖朔矫妫瑖�(guó)家也有所考慮，對(duì)電煤價(jià)格市場(chǎng)化后價(jià)格出現(xiàn)較為強(qiáng)烈的波動(dòng)情況，即電煤價(jià)格短時(shí)間內(nèi)上漲過(guò)快，過(guò)高，發(fā)改委還將對(duì)市場(chǎng)煤價(jià)采取相應(yīng)的臨時(shí)干預(yù)措施�！贝黠w說(shuō)，同時(shí)，加強(qiáng)煤炭經(jīng)營(yíng)監(jiān)管和電煤合同履行檢查，往年國(guó)內(nèi)煤企與電企中間重點(diǎn)合同履行率較差，通過(guò)電煤價(jià)格市場(chǎng)化，煤企銷售利潤(rùn)有所提高，但依舊需要有政府部門來(lái)負(fù)責(zé)監(jiān)管好中長(zhǎng)期合同履行率的問(wèn)題。
　　
　　城投債明年發(fā)行或過(guò)萬(wàn)億隱藏風(fēng)險(xiǎn)需警惕
　　
　　在剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，加快城鎮(zhèn)化建設(shè)速度成為明年經(jīng)濟(jì)工作的六大任務(wù)之一。近日，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)也頻繁就城鎮(zhèn)化表態(tài)，強(qiáng)調(diào)“城鎮(zhèn)化就是最大的內(nèi)需，要把這個(gè)潛力發(fā)揮出來(lái)”�；�于穩(wěn)增長(zhǎng)與城鎮(zhèn)化的需求，分析人士指出，明年道路、保障房、基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)依然會(huì)是財(cái)政投入的主基調(diào)，城投項(xiàng)目將繼續(xù)主導(dǎo)明年地方政府的融資需求。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，明年城投債有望達(dá)到一萬(wàn)億元。
　　
　　城投債明年有望超一萬(wàn)億
　　
　　推進(jìn)“城鎮(zhèn)化”建設(shè)，由于地方融資平臺(tái)貸款受限，債券市場(chǎng)逐漸變成地方政府的主要融資渠道，城投債發(fā)行或井噴。今年11月16日，在第八屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)上，太平洋證券總裁李長(zhǎng)偉表示，城投債對(duì)債券市場(chǎng)的完善發(fā)揮了不可替代的作用。
　　
　　在經(jīng)歷了2011年年中的極度慘淡、發(fā)行幾乎陷入停滯的境況后，2012年城投債再度成為債市交易員之間最搶手的品種。宏源證券(000562,股吧)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年12月第一周，城投債累計(jì)發(fā)行8482億元，同比增長(zhǎng)275%；目前存量城投債共14658億元，存量信用債為70795億元，城投債占比21%。今年初以來(lái)，城投債發(fā)行量同比增長(zhǎng)200%。中投證券數(shù)據(jù)顯示，2012年以來(lái)，城投債凈供給超過(guò)6300億元，發(fā)行翻番。
　　
　　“2013年仍然是城投債供給的大年�！痹�2013年信用債投資策略報(bào)告中，中投證券債券首席分析師何欣預(yù)測(cè)。
　　
　　東方證券分析師邵宇認(rèn)為，如果明年銀行對(duì)地方融資平臺(tái)的信貸額度依然緊張，則城投債的規(guī)模仍很可能繼續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013全年城投債凈發(fā)行規(guī)�？赡苓_(dá)到8000億-10000億元。
　　
　　供給方面，某大型券商發(fā)行部人士近日表示，雖然獲得批文的時(shí)間窗口尚不明朗，但從全年來(lái)看，明年的發(fā)行量肯定會(huì)超過(guò)今年。另外，中央明年加大對(duì)地方財(cái)政支持的態(tài)度將強(qiáng)化城投債的信用保障，加強(qiáng)其流動(dòng)性。
　　
　　需求方面，隨著理財(cái)類中的股權(quán)和股票類產(chǎn)品接連出現(xiàn)兌付意外，資管和理財(cái)產(chǎn)品的投入將很有可能繼續(xù)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較為穩(wěn)定的債券類投資，資金的加速投入將有利消化一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模。
　　
　　未來(lái)，城投債市場(chǎng)的一個(gè)重要的變量是放開(kāi)非百?gòu)?qiáng)縣發(fā)債限制，國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)今后或以百?gòu)?qiáng)縣末位縣財(cái)政數(shù)據(jù)制定一個(gè)基準(zhǔn)，如果發(fā)行人所在的縣級(jí)財(cái)政狀況超過(guò)這一基準(zhǔn)，將受理其發(fā)債申請(qǐng)。
　　
　　不過(guò)，湘財(cái)證券較為保守，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為明年地方政府債務(wù)到期量將較今年減少，同時(shí)今年城投債的天量發(fā)行包含了部分2011年的延后發(fā)行，因此預(yù)計(jì)2013年城投債將凈增5500億元。
　　
　　警惕城投債隱藏風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　近期城投債問(wèn)題是大家關(guān)注的熱點(diǎn)，并且分歧很大，有人認(rèn)為城投債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)持倉(cāng)百分之百都是城投債的也很多，也有人表示城投債風(fēng)險(xiǎn)巨大。對(duì)此華安保險(xiǎn)首席交易員熊建國(guó)表示，目前看城投債無(wú)論是從融資規(guī)模還是從地方政府融資額占比來(lái)看，數(shù)量都不大，并且關(guān)系到一個(gè)地方政府的信譽(yù)，因此短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)不大，但長(zhǎng)期來(lái)看，城投債發(fā)行主體會(huì)越來(lái)越大，就像滾雪球，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。
　　
　　分析人士指出，目前我國(guó)城投債井噴背后，是發(fā)行主體的不斷下移。截至目前，從行政級(jí)別來(lái)看，地級(jí)市及以下的平臺(tái)占比過(guò)半；從信用評(píng)級(jí)來(lái)看，AA及以下的城投債發(fā)行金額逐年增加，這還不包括評(píng)級(jí)上調(diào)因素。城投債信用資質(zhì)呈現(xiàn)弱化趨勢(shì)，并且僅少數(shù)城投債有擔(dān)保。
　　
　　“城投債行情好，大家都搶著要。有些資質(zhì)好的債券甚至要托關(guān)系才能買到�！币晃蝗�商交易員表示，預(yù)計(jì)這樣的勢(shì)頭明年將會(huì)繼續(xù)延續(xù)，這實(shí)際上隱藏了很大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　原華夏基金固定收益部投資總監(jiān)楊愛(ài)斌認(rèn)為，城投債收益率的安全邊際在7.4%～7.6%之間，現(xiàn)在市場(chǎng)上已很難再找到合適的標(biāo)的債券。洛肯國(guó)際總經(jīng)理石鑫杰同樣對(duì)未來(lái)市場(chǎng)有所擔(dān)憂，該私募目前已減持了大量城投債。石鑫杰表示，城投債的流動(dòng)性不是太好，一旦配置過(guò)多或許會(huì)出現(xiàn)類似去年6月份想賣而賣不出的情況。
　　
　　隨著城投債收益率不斷下行，部分債券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為這一投資品種正在累積風(fēng)險(xiǎn)。而近期監(jiān)管部門表示要加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管，也令投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心債市資金面會(huì)因此受沖擊。不少債券型私募基金經(jīng)理接受記者采訪時(shí)表示，近日已大量拋售城投債。
　　
　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師屈慶近日表示，二次城鎮(zhèn)化的過(guò)程意味著信用風(fēng)險(xiǎn)的遷移和下沉，信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的途徑增多，影子銀行的清理可能成為信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的導(dǎo)火線。
　　
　　不過(guò)，高層近期釋放了積極的信號(hào)，國(guó)家發(fā)改委近日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，從資產(chǎn)負(fù)債率、擔(dān)保、評(píng)級(jí)、募集資金用途、資產(chǎn)注入等8個(gè)方面對(duì)企業(yè)債的發(fā)行進(jìn)行了明確的規(guī)定。

來(lái)源：和訊網(wǎng)