僅是交易性機會發(fā)改委發(fā)起的電煤價格并軌改革是“供給長期壓制煤價的征兆”。在這樣的大背景下，最近煤炭市場的企穩(wěn)反彈，主要源于兩方面：（1）煤礦復產(chǎn)受礦難暫時性影響而推后；十八大后各地煤礦復產(chǎn)情況不一，陜西榆林地區(qū)煤礦基本復產(chǎn)，該地區(qū)煤炭供給增大，價格下調，但由于近期全國范圍內(nèi)礦難的影響，山西、內(nèi)蒙加大了對煤礦復產(chǎn)的驗收檢查力度，產(chǎn)能恢復仍受到行政限制，供給壓力推后；

　�。�2）電煤需求的季節(jié)性反彈；一方面，進入傳統(tǒng)冬季，供暖煤消費需求季節(jié)性回升，電煤日耗也逐漸增加，其次，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)向好，固定資產(chǎn)投資增加，水電對火電替代確定性下滑也拉動了近期煤炭需求。上述兩支撐會導致供給壓力后移積聚，但冬煤需求的回暖只是季節(jié)性，而經(jīng)濟趨勢性回暖的力度不足以消化行業(yè)供給壓力，因此，2013年1季度供給集中釋放和需求季節(jié)性回落仍將對市場產(chǎn)生沖擊。

　　本周，整個市場弱勢企穩(wěn)延續(xù)，電廠日耗煤量保持季節(jié)性反彈。但整理整個市場多空因素發(fā)現(xiàn)，煤炭市場供給寬松、庫存高位等利空因素是結構性的，將會持續(xù)使市場承壓，而需求的季節(jié)性反彈、國際煤價的回升等利多因素則具有時間的短暫性和幅度的有限性，因為（1）隨著我國經(jīng)濟結構調整，經(jīng)濟增長率中樞長期下移以及能源消費效率提高，使得我國未來煤炭消費增速也必然結構性下移；（2）國際煤炭價格的反彈已受抑制，前期國際煤價連續(xù)幾周大幅反彈，但隨著亞太地區(qū)冬儲煤告一段落，本周國際煤價開始回調。因此，短期的行政調控和季節(jié)性需求增加無法改變煤炭行業(yè)中長期供給寬松的局面，我們預期整個市場將在中長期內(nèi)保持弱勢。

　　（一）港口動力煤穩(wěn)中有降，產(chǎn)地煤價保持穩(wěn)定本周港口煤價穩(wěn)中有降，截至12月12日，環(huán)渤海動力煤價指數(shù)平均價格為638元/噸，較上周環(huán)比下降2元/噸。秦皇島港Q4500大卡、Q5000大卡和Q5500大卡動力煤價格維持不變，報價分別為440元/噸、540元/噸和625元/噸；Q5800大卡價格每噸下降10元，報價660元/噸；廣州港動力煤煙煤塊和印尼4800大卡報價915元/噸和570元/噸，與上周保持穩(wěn)定，山西優(yōu)混（Q5500）下降25元/噸，報價685元/噸。產(chǎn)地方面，我們跟蹤的山西地區(qū)動力煤坑口均價和車版均價均與上周持平，朔州Q4800大卡氣煤坑口價維持上周290元/噸，鄂爾多斯Q6000大卡動力塊煤坑口不含稅價維持上周495元/噸，榆林動力煤坑口家維持上周600元/噸，兗州Q6000大卡動力塊煤車板含稅價維持860元/噸。

　　煉焦煤方面，除安徽部分地區(qū)價格小幅上漲外，山西、陜西、山東、貴州等地煉焦煤價格保持穩(wěn)定。截至12月17日，太原古交Q6000大卡8#焦煤報價1180元/噸，價格與上周持平；開灤肥精煤價格維持1220元/噸，焦精煤維持1325元/噸；安徽淮北焦精煤車板含稅價環(huán)比上漲60元/噸，報于1390元/噸，淮北1/3焦精煤車板含稅價環(huán)比上漲35元/噸，報于1195元/噸；貴州六盤水地區(qū)焦精煤維持上周報價1280元/噸。

　�。ǘ�）電廠存煤降至22天，礦難延緩復產(chǎn)近期公布的11月電力行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月我國發(fā)電量同比增加7.9%，增速再次提升1.5個百分點，其中火電增速轉正，同比增加5%，而水電目前已進入枯水期，增速明顯回落。而電力消費方面，隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，工業(yè)用電需求持續(xù)回暖，特別是鋼鐵行業(yè)用電增長強勁，11月工業(yè)用電量提升1個百分點至7%，四大主要用電行業(yè)用電量同比提升7.2%。而展望12月，截至目前，日均電量維持在140-145億千瓦時/天，環(huán)比增5-6%，預計12月份電量同比增速將繼續(xù)擴大。

　　本周來看，12月上旬，我國直供電廠日均耗煤398.1萬噸，旬環(huán)比增加2.1%，而截至12月14日，六大電廠日耗煤環(huán)比上升6.11萬噸/天至67.86萬噸/天，環(huán)比增幅達9.9%。庫存方面，截至12月10日，我國直供電廠存煤8607萬噸，較上期下降274萬噸，存煤可用天數(shù)也進一步下降至22天，同樣六大電廠庫存環(huán)比上周下降25萬噸至1554萬噸，環(huán)比減少1.59%。

　　港口庫存方面，最近兩周秦皇島港煤炭庫存相對穩(wěn)定，保持在650~660萬噸左右，煤炭調入量保持高位，但我們預計元旦后由于大秦線業(yè)績壓力減輕，煤炭調入量將可能出現(xiàn)回落。港口煤炭吞吐量保持小幅增加，這主要是下游電廠煤炭需求季節(jié)性回升所致。

來源：國信證券