本文對山西省整頓、整合小礦的相關(guān)政策，小礦復(fù)產(chǎn)的情況及其可能產(chǎn)生的影響進行了分析。我們認(rèn)為，小礦復(fù)產(chǎn)短期的供給增加可能與需求增加在時間上不匹配，對煤炭市場市形成了壓力，煤炭股可能面臨繼續(xù)調(diào)整。但隨著需求的逐步增加到位，小礦復(fù)產(chǎn)新增供給完全能夠被新增需求逐步消化，旺季煤價預(yù)期將上漲，建議調(diào)整后介入煤炭股，維持行業(yè)推薦的投資評級。

    山西省出臺煤礦兼并、整合新政策。08年9月和09年4月，山西省出臺了關(guān)于加快煤礦企業(yè)兼并、整合新政，進一步明確了產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展的目標(biāo)。

    同時明確，山西省30萬噸以下煤礦一律關(guān)閉，30萬噸以上機械化開采煤礦，擬與大礦進行整合的經(jīng)驗收合格后可以復(fù)產(chǎn)。

    山西小礦復(fù)產(chǎn)新增供給合計約1050萬噸/月，短期煤價有壓力。09年5月，統(tǒng)計范圍內(nèi)山西省中小礦產(chǎn)量合計1705萬噸，如果其產(chǎn)能增加到2450萬噸（3200萬噸減去30萬噸以下產(chǎn)能750萬噸），則產(chǎn)能釋放約750萬噸；此外，漏報產(chǎn)量中，小礦復(fù)產(chǎn)將增加供給約300萬噸/月。而目前下游需求增加尚不明顯，我們判斷，近期煤價面臨一定壓力。

    未來兩月新增需求預(yù)計超過1300萬噸/月，進口轉(zhuǎn)內(nèi)需成為關(guān)鍵因素。旺季新增需求約800萬噸/月；進口煤炭轉(zhuǎn)向國內(nèi)預(yù)計增加需求450萬噸/月；此外，國家自08年底以來陸續(xù)出臺的保增長措施，效果會逐步顯現(xiàn)，下游部分行業(yè)生產(chǎn)降幅有所收窄，部分行業(yè)增速提高。下游行業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)將進一步增加煤炭需求。保守估計，未來兩月煤炭新增需求超過1300萬噸/月。不過，進口轉(zhuǎn)內(nèi)需的量和時間成為影響需求的關(guān)鍵因素。

    結(jié)論：小礦復(fù)產(chǎn)短期的供給增加可能與需求增加在時間上不匹配，對煤炭市場市形成了壓力，煤炭股可能面臨繼續(xù)調(diào)整。但隨著需求的逐步增加到位，旺季煤價預(yù)期將上漲，建議調(diào)整后介入煤炭股，維持行業(yè)推薦的投資評級。