隨著煤電二次聯(lián)動(dòng)的可能性日益增大，兩大板塊在周五市場(chǎng)中出現(xiàn)了聯(lián)動(dòng)。特別是煤炭板塊，漲勢(shì)明顯。而電力板塊漲幅相對(duì)較小。

　　為何出現(xiàn)分化

　　眾所周知，由于煤炭?jī)r(jià)格早已市場(chǎng)化，而電價(jià)卻仍處于政府調(diào)控中，因此隨著近3年來煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲，2005年國(guó)內(nèi)商品煤的平均售價(jià)為270元/噸，而同期發(fā)電用煤的平均售價(jià)僅215元/噸，兩者價(jià)格差高達(dá)55元/噸。因此，2005年以來煤炭方要求大幅提價(jià)聲始終未停止過。

　　而電力方面，由于目前的價(jià)格已經(jīng)使很多小企業(yè)處于虧損邊緣，根本無法再次承受煤炭方提價(jià)的要求。因此雙方每次開會(huì)都不歡而散。由于行業(yè)的景氣度仍處于高位持續(xù)運(yùn)行中，這導(dǎo)致煤炭板塊2005年的業(yè)績(jī)可能普遍特別突出。在總共12家煤炭類上市公司中，出現(xiàn)5家預(yù)告2005年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上的公告；而同期的56家電力行業(yè)上市公司中，雖然也有文山電力等5家公司預(yù)增50%，卻有7家公司業(yè)績(jī)預(yù)警、9家公司業(yè)績(jī)預(yù)虧。而這些公司在解釋其中的原因時(shí)，幾乎都談到了成本的壓力。另外，2006年全國(guó)電力需求將基本實(shí)現(xiàn)平衡，這對(duì)于電力公司來說，更缺乏了可炒作和想象的空間，走勢(shì)至今仍未完全擺脫低迷就可以理解了。

　　聯(lián)動(dòng)是唯一出路

　　資料顯示，煤電聯(lián)動(dòng)政策始于2004年年底。當(dāng)時(shí)國(guó)家規(guī)定，以不少于6個(gè)月為一個(gè)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)周期，若周期內(nèi)平均煤價(jià)較前一個(gè)周期變化幅度達(dá)到或超過5％，便將相應(yīng)調(diào)整電價(jià)。而第一次煤電聯(lián)動(dòng)在2005年的5月，當(dāng)時(shí)電價(jià)上調(diào)了0.0252元。而隨后的2005年11月份雖然再次滿足了聯(lián)動(dòng)條件，但卻并未有所動(dòng)作。原因很簡(jiǎn)單，電價(jià)在一年內(nèi)連漲兩次，的確可以拯救火電企業(yè)于水火，但對(duì)下游產(chǎn)業(yè)將構(gòu)成實(shí)質(zhì)性重大利空，這是決策部門遲遲不能定奪的關(guān)鍵原因。

　　而在2006年的煤電產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)上，因?yàn)槊弘婋p方始終無法在2006年的供需價(jià)格上達(dá)成一致，導(dǎo)致談判再次陷入僵持。而如果再遲遲不能達(dá)成協(xié)議，這必將影響到社會(huì)的安定，看來此次煤電聯(lián)動(dòng)已勢(shì)在必行。

　　誰是最大受益者

　　雖然表面上煤炭板塊是最大的受益者，但筆者認(rèn)為其實(shí)并不完全是。因?yàn)閮r(jià)格的上調(diào)其實(shí)并不能就此表明煤炭類公司2006年利潤(rùn)將出現(xiàn)同步增加。

　　首先，受煤炭供給的增加、運(yùn)費(fèi)的提高和市場(chǎng)需求增長(zhǎng)率的降低，整體煤炭均價(jià)反而可能在未來出現(xiàn)下跌。其次，就整個(gè)煤炭行業(yè)而言，在經(jīng)歷了過去三年的高速增長(zhǎng)之后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的減緩，行業(yè)平均利潤(rùn)在2005年下半年已經(jīng)出現(xiàn)了首度的負(fù)增長(zhǎng)。因此，筆者認(rèn)為目前煤炭板塊的上漲，應(yīng)該視作為大幅調(diào)整到位后的一次中級(jí)反彈。而對(duì)于火電企業(yè)來說，價(jià)格聯(lián)動(dòng)只能暫時(shí)解困。倒是那些水電企業(yè)，特別是以G長(zhǎng)電為代表的大型水電公司來說，電價(jià)的同步上漲是最大的利好。因此水電企業(yè)才是本次煤電聯(lián)動(dòng)的最大受益者。

信息來源：上海證券報(bào)