訂貨會后重點電煤合同僅簽訂10%，煤、電雙方都把“球”踢到發(fā)改委手中，希望政府出手協(xié)調(diào)�；痣娖髽I(yè)煤炭庫存日漸減少，春節(jié)將至，保障電力供應(yīng)成為政府關(guān)注重點；與此同時，在山西等地方政府默許下，煤炭企業(yè)限產(chǎn)、停供，為價格談判施加壓力。煤、電雙方的博弈有激化之勢。
    堅持以下基本結(jié)論
    1)計劃電煤最終上漲幅度在3%左右，考慮中間加價、運費等因素對電力行業(yè)短期沖擊并不大；
    2)2006年電煤價格將整體呈現(xiàn)“前高后低”的走勢，短期煤價上漲不代表其中、長期趨勢；
    3)煤價短期上漲將增大

“煤電聯(lián)動”可能性，或可能由政府對電力企業(yè)進行“煤價補貼”。
    五大發(fā)電集團仍不接受煤炭漲價，但煤炭企業(yè)亦同時對發(fā)改委施加壓力，雙發(fā)再度把主導(dǎo)權(quán)塞到政府手中。煤企甚至減供、停供電煤，加之春運、大雪等因素，其結(jié)果是部分電廠電煤庫存明顯下降，博弈中電力企業(yè)所憑峙的“庫存砝碼”開始有所失效，取而代之的是“電力供應(yīng)安全”籌碼。
    有一個結(jié)果可以肯定：從社會安定、保證電力供應(yīng)角度，電力企業(yè)不可能采用類似煤企的激烈手段——停止發(fā)電，因而最終會接受一定幅度的電煤漲價，畢竟不同電力企業(yè)煤炭采購價格的波動幅度和成本承受能力有所不同，但這個幅度不會超過5%。此漲幅對行業(yè)整體有一定影響，但對于成本消化能力相對較強的上市公司來說仍不算太大。我們?nèi)哉J為，隨著春節(jié)后煤炭產(chǎn)能的恢復(fù)、行業(yè)暴利帶來新投產(chǎn)能的釋放，06年二、三季度甚至07年煤炭市場價的回落仍是大概率事件。
    值得關(guān)注的政策動向是，如煤價漲幅超出3%較多，政府可能不得不考慮對電力企業(yè)的補償問題：
    煤電聯(lián)動：目前此政策仍未提上發(fā)改委的議事日程，但資源定價市場化的政策環(huán)境、煤電價格聯(lián)動的實際政策均已齊備，第一次煤電聯(lián)動后發(fā)改委所掌握的資料也相對充足，短時間內(nèi)啟動二次煤電聯(lián)動并非難事。但以我們預(yù)計的煤價漲幅看來，該政策出臺可能性仍小于50%。
    財政補貼：類似于國家對煉油行業(yè)企業(yè)的巨額補貼，國家可以采用諸如現(xiàn)金補貼、稅收優(yōu)惠等臨時性措施解決目前電力企業(yè)的困局，而不必再度實施電價的普調(diào)。目前看來，此種辦法出臺的可能性在逐漸增大
    上市公司方面，如計劃電煤提價，短期受沖擊較大的無疑是華能國際、.html華電國際、大唐發(fā)電等大型國有發(fā)電企業(yè)，另外申能股份、上海電力、粵電力、國電電力和深能源也將受到一定影響。但目前看來，此影響尚不足以改變我們對以上公司已有的成本和業(yè)績預(yù)期，建議繼續(xù)觀望事態(tài)進展。

來源：金融界