進(jìn)入8月氣溫仍然較高，且當(dāng)前受限電影響停減產(chǎn)的企業(yè)或有復(fù)產(chǎn)可能，下游用電旺季有望持續(xù)到月底，電廠(chǎng)的日耗水平難下高位。月初港口煤價(jià)仍維持在1090元/噸的高位，北港庫(kù)存較前期有所回升但仍低于歷史同期20％左右。近期保供政策密集出臺(tái)，發(fā)改委加速產(chǎn)能核增進(jìn)度，內(nèi)蒙38處前期因用地手續(xù)不全停產(chǎn)的露天煤礦全部復(fù)產(chǎn)，發(fā)改委開(kāi)展煤炭保供穩(wěn)價(jià)專(zhuān)題調(diào)研，隨著礦區(qū)產(chǎn)能緩慢釋放，煤炭產(chǎn)量水平逐漸提升；然而，受疫情管控影響，近期陜西部分煤礦的生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)受限，在一定程度上制約了產(chǎn)能的釋放。整體來(lái)看，由于下游用煤需求強(qiáng)勁，港口庫(kù)存偏低，新增產(chǎn)能的釋放進(jìn)程緩慢，市場(chǎng)供需矛盾雖較前期略有緩解，但短期煤炭整體供應(yīng)仍然偏緊。后市隨著下游用電淡季來(lái)臨、電廠(chǎng)日耗回落，礦區(qū)產(chǎn)能釋放逐漸形成規(guī)模，港口庫(kù)存恢復(fù)至同期水平，煤價(jià)或有望高位回調(diào)。

　　一、保供政策有待發(fā)力，安全檢查制約放量

　　7月底在長(zhǎng)時(shí)間高煤價(jià)的背景下，保供政策力度空前。采用“承諾制”核增煤礦產(chǎn)能、內(nèi)蒙古露天礦日增產(chǎn)20萬(wàn)噸以上，疊加政治局會(huì)議再度提及大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，動(dòng)力煤價(jià)格受到較大的政策端壓力。但從供需的角度來(lái)看，后期煤價(jià)能否回歸合理區(qū)間的關(guān)鍵仍在于政策博弈下供給端的釋放力度。

　　1-6月我國(guó)原煤產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，累計(jì)產(chǎn)量19.5億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.9％。6月單月原煤產(chǎn)量3.2億噸，較5月基本持平，在強(qiáng)有力的保供政策下，前期煤礦邊際釋放的增量較為有限。而由于各個(gè)主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)所受的管控力度不同，產(chǎn)量釋放的量也大相徑庭。陜西上半年原煤產(chǎn)量3.4億噸，累計(jì)同比增加9％；山西5.8億噸，增加18％、內(nèi)蒙4.9億噸，增加4％。就政策的不同管控目的而言，山西和陜西主要是安全生產(chǎn)和超產(chǎn)的限制，內(nèi)蒙涉及倒查20年的問(wèn)題，受到的管控更加嚴(yán)格。

　　而從各個(gè)主產(chǎn)省份的產(chǎn)量釋放節(jié)奏上來(lái)看，各個(gè)主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)所受的管控力度不同，產(chǎn)量釋放的量也大相徑庭。陜西上半年原煤產(chǎn)量3.4億噸，累計(jì)同比增加9％；山西5.8億噸，增加18％、內(nèi)蒙4.9億噸，增加4％。上半年山西和陜西主要是安全生產(chǎn)和超產(chǎn)的限制，內(nèi)蒙涉及倒查20年的問(wèn)題，受到的管控更加嚴(yán)格。目前內(nèi)蒙露天礦增產(chǎn)的政策促使當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量稍有釋放，陜西地區(qū)受到礦難和疫情的影響，產(chǎn)量后期釋放的量仍有待觀察。

　　二、進(jìn)口煤同比回落，補(bǔ)充供應(yīng)作用有限

　　由于我國(guó)暫停接卸澳洲煤，今年煤炭進(jìn)口量同比降幅明顯。1-7月的煤炭進(jìn)口量在1.7億噸，去年總共進(jìn)口煤3億噸左右，8-12月剩余43％的空間，前7個(gè)月進(jìn)口節(jié)奏較為平穩(wěn)。7月單月原煤進(jìn)口量超過(guò)3億噸，環(huán)比6月有2000萬(wàn)噸左右的增量。從進(jìn)口煤的結(jié)構(gòu)性來(lái)源看，澳煤被限制之后，我國(guó)進(jìn)口印尼煤的比重明顯提高，占到我國(guó)總進(jìn)口煤量的60％以上，結(jié)構(gòu)性的短缺始終是北港的煤價(jià)造成擾動(dòng)。按照往年印尼煤的進(jìn)口水平，6月單月進(jìn)口煤量1700萬(wàn)噸的水平已經(jīng)難有提高的空間。總的來(lái)說(shuō)，在全世界范圍內(nèi)生產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程尚未結(jié)束的背景下，海運(yùn)煤絕對(duì)價(jià)格存在支撐，從量、價(jià)上看，后5個(gè)月進(jìn)口煤對(duì)我國(guó)煤炭供給的補(bǔ)充作用較小。

　　三、整體需求韌性，但邊際趨弱跡象已現(xiàn)

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-6月份，全社會(huì)用電量約3.9萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比2020年增長(zhǎng)17.3％，同比2019年增長(zhǎng)15.8％。與此同時(shí)，在今年1-4月，二產(chǎn)用電對(duì)于全社會(huì)用電量的拉動(dòng)大于整體增速，但5、6月份也拖累了用電量增速的邊際回落。雖然短期旺季尚未結(jié)束，下游電廠(chǎng)的耗煤需求存在較強(qiáng)韌性，但中長(zhǎng)期看，對(duì)總需求起主導(dǎo)性作用的工業(yè)用電增速已經(jīng)出現(xiàn)了邊際趨弱的跡象。

　　從發(fā)電的結(jié)構(gòu)來(lái)看，1-6月份全口徑發(fā)電量3.87萬(wàn)億千瓦時(shí)，增速同樣達(dá)到13.7％。但其中，火電發(fā)電量2.8萬(wàn)億千瓦時(shí)，增速達(dá)到15％，水電上半發(fā)電量增速僅1.4％。增速明顯低于整體發(fā)電量以及火電發(fā)電量增速，從短期高頻數(shù)據(jù)看，水電對(duì)火電的擠出效應(yīng)依舊偏弱，也是短期內(nèi)支撐火電用煤需求的因素之一。

　　四、港口調(diào)入略有起色，同比依然偏弱

　　隨著保供力度的不斷加大，北港的調(diào)入和大秦線(xiàn)發(fā)運(yùn)量有所邊際抬升。目前大秦線(xiàn)日度發(fā)運(yùn)量128萬(wàn)噸，距較前期100萬(wàn)噸以下的發(fā)運(yùn)水平明顯抬升，也已經(jīng)接近130萬(wàn)噸的滿(mǎn)發(fā)水平。

　　北方四港周均調(diào)入量126萬(wàn)噸，較前期低點(diǎn)121萬(wàn)噸有小幅回升，但同比依然偏低18％。

　　五、終端庫(kù)存大幅偏低，日耗接近峰值

　　在旺季接近尾聲+煤價(jià)高位+保供政策密集的情況下，電廠(chǎng)的采購(gòu)意愿明顯減弱，北港吞吐量自7月上旬的155萬(wàn)噸下跌至7月底的131萬(wàn)噸。在調(diào)入增加，吞吐降低的背景下，北港庫(kù)存小幅回升100萬(wàn)噸，但同比去年同期依舊偏低20％以上。

　　而隨著北港供增需減，庫(kù)存累積，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始發(fā)生松動(dòng)，5500K現(xiàn)貨最低成交達(dá)到1050元/噸，周度環(huán)比有30元/噸的降幅。

　　整體來(lái)看，增產(chǎn)保供力度7月底開(kāi)始明顯提高，市場(chǎng)供需矛盾雖較前期略有緩解，但短期煤炭整體供應(yīng)仍然偏緊，庫(kù)存絕對(duì)值處于歷史低位。后市隨著下游用電淡季來(lái)臨、電廠(chǎng)日耗回落，礦區(qū)產(chǎn)能釋放逐漸形成規(guī)模，港口庫(kù)存恢復(fù)至同期水平，煤價(jià)或有望高位回調(diào)。

　　六、小結(jié)

　　進(jìn)入8月后，氣溫仍然較高，且當(dāng)前受限電影響停減產(chǎn)的企業(yè)或有復(fù)產(chǎn)可能，下游用電旺季有望持續(xù)到月底，電廠(chǎng)的日耗水平難下高位。月初港口煤價(jià)仍維持在1060元/噸左右的高位，北港庫(kù)存較前期有所回升但仍低于歷史同期20％左右。近期保供政策密集出臺(tái)，三部委聯(lián)合推動(dòng)“承諾式”煤礦產(chǎn)能核增，內(nèi)蒙38處前期因用地手續(xù)不全停產(chǎn)的露天煤礦全部復(fù)產(chǎn)，發(fā)改委開(kāi)展煤炭保供穩(wěn)價(jià)專(zhuān)題調(diào)研，隨著礦區(qū)產(chǎn)能緩慢釋放，煤炭產(chǎn)量水平逐漸提升；然而，受疫情管控影響，近期陜西部分煤礦的生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)受限，在一定程度上制約了產(chǎn)能的釋放。整體來(lái)看，增產(chǎn)保供力度7月底開(kāi)始明顯提高，市場(chǎng)供需矛盾雖較前期略有緩解，但短期煤炭整體供應(yīng)仍然偏緊，庫(kù)存絕對(duì)值處于歷史低位。后市隨著下游用電淡季來(lái)臨、電廠(chǎng)日耗回落，礦區(qū)產(chǎn)能釋放逐漸形成規(guī)模，港口庫(kù)存恢復(fù)至同期水平，煤價(jià)或有望高位回調(diào)。