摘要

　　本期策略：

　　利多因素：

　　1.國(guó)內(nèi)政策調(diào)控后煤炭下跌，但進(jìn)口煤仍維持高位，同時(shí)各產(chǎn)區(qū)坑口限價(jià)，但參照現(xiàn)貨盤面仍然處于較大貼水狀態(tài)，可能限制盤面的下跌空間；

　　2.隨著供暖季節(jié)的開(kāi)始，沿海八省日耗開(kāi)始回升，且高于往年同期，對(duì)煤價(jià)形成一定支撐。

　　利空因素：

　　1.11月底全國(guó)電廠存煤有望突破1.5億噸，遠(yuǎn)超往年水平，與去年同期水平基本一致，良好的煤炭供需形勢(shì)將進(jìn)一步鞏固，冬季煤炭供應(yīng)保障能力顯著提升；

　　2.11月份以來(lái)，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠日均供煤達(dá)到810萬(wàn)噸，較去年同期增加超過(guò)30％，近期連續(xù)數(shù)日突破900萬(wàn)噸，最高達(dá)到943萬(wàn)噸歷史峰值。電廠供煤大于耗煤日均超過(guò)170萬(wàn)噸，最高達(dá)到293萬(wàn)噸，存煤水平進(jìn)一步提升。

　　3.煤炭調(diào)度日產(chǎn)量穩(wěn)定在1200萬(wàn)噸上方，創(chuàng)歷史新高，10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.6億噸，同比增長(zhǎng)4％；

　　結(jié)論：

　　盡管煤炭大幅下跌，政策端保供穩(wěn)價(jià)力度并未有絲毫放松，目前日均產(chǎn)量達(dá)到1200萬(wàn)噸以上的歷史高位。現(xiàn)在供給明顯恢復(fù)，電廠耗煤下降而終端及港口庫(kù)存回升情況下，供需矛盾得到根本性的解決。要鞏固政策調(diào)價(jià)成果，供給端仍會(huì)發(fā)力，而政策面放松的可能性不大，所以煤價(jià)仍面臨繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但是參照現(xiàn)貨及政策穩(wěn)價(jià)的目標(biāo)，2201合約預(yù)計(jì)在800-1000元/噸區(qū)間震蕩的可能性較大。

　　不確定性風(fēng)險(xiǎn)：

　　疫情影響、保供政策、進(jìn)口煤政策等。

　　一

　　行情回顧

　　十一月以來(lái)，隨著供給端的發(fā)力，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，電廠供煤持續(xù)大于耗煤，電廠及港口庫(kù)存快速回升，供需格局徹底改善，動(dòng)力煤震蕩下行，截至周五夜盤收盤，01合約收盤833元/噸，月內(nèi)跌幅近12％，截至11月23日，CCI大同5500報(bào)收970元/噸，鄂爾多斯5500報(bào)收901元/噸，榆林5800報(bào)收1053元/噸。

　　二

　　宏觀數(shù)據(jù)/事件

　　1.前10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)中有升，同比增長(zhǎng)42.2％

　　1、中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年11月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85％，5年期以上LPR為4.65％。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。至此，LPR已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月保持不變。

　　2、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前10月，我國(guó)各項(xiàng)貸款新增17.9萬(wàn)億元，同比多增783億元。其中，制造業(yè)貸款新增2.3萬(wàn)億元，超去年全年增量。

　　3、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：1―10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額71649.9億元，同比增長(zhǎng)42.2％（按可比口徑計(jì)算），比2019年1―10月份增長(zhǎng)43.2％，兩年平均增長(zhǎng)19.7％。1―10月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8639.0億元，同比增長(zhǎng)1.78倍；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額59300.4億元，增長(zhǎng)39.0％；電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3710.5億元，下降19.7％。

　　三

　　動(dòng)力煤基本面數(shù)據(jù)

　　3.1供給、需求與消費(fèi)替代

　　3.2港口庫(kù)存與調(diào)度

　　3.3力煤價(jià)差基差

來(lái)源：金融界