一、行情回顧
5月份焦煤價格創(chuàng)歷史新高后迅速回落,在月報中我們提出“底部支撐或在1700,可適當(dāng)多單參與”的觀點,結(jié)合5月份行情來看,勞動節(jié)后主力09合約短時間拉漲至歷史新高2138.5,后迅速回落,目前震蕩于1700一線,行情走勢與我們的觀點相契合。
焦炭5月份整體先揚(yáng)后抑,勞動節(jié)后大幅拉漲,隨后快速回落。月報中我們預(yù)測“焦炭J2109 :關(guān)注限產(chǎn)情況,參考區(qū)間2550-3000”,對高點的預(yù)判我們還是較準(zhǔn)確的,總體來說5月焦炭行情走勢符合我們的判斷。
二、焦煤:總體供應(yīng)依舊偏緊 增量有限
(一)國內(nèi)煤炭生產(chǎn)小幅下滑 未來增量幅度不大
4月份,生產(chǎn)原煤3.2億噸,同比下降1.8%,比2019年4月份增長4.0%,兩年平均增長2.0%,日均產(chǎn)量1074萬噸;環(huán)比4月份原煤產(chǎn)量較3月份減少1854萬噸,下降5.44%。1—4月份,生產(chǎn)原煤12.9億噸,同比增長11.1%,比2019年1—4月份增長12.5%,兩年平均增長6.1%。
因近期安全檢查及環(huán)保督察都較為嚴(yán)厲,不少高風(fēng)險礦均一定程度停限產(chǎn),現(xiàn)貨焦煤較為緊張,部分洗煤廠原煤短缺停產(chǎn)。不過隨著近期主產(chǎn)地環(huán)保督察組逐漸撤離,山西部分停產(chǎn)礦開始復(fù)工生產(chǎn)。
近日,應(yīng)急管理部、國家礦山安監(jiān)局、國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布新修訂的《煤礦生產(chǎn)能力管理辦法》和《煤礦生產(chǎn)能力核定標(biāo)準(zhǔn)》指出,超能力組織生產(chǎn)是煤礦重特大事故發(fā)生的主要原因之一,因此要求嚴(yán)格要求核定產(chǎn)能生產(chǎn),不得超產(chǎn),且新投產(chǎn)煤礦和已核定生產(chǎn)能力煤礦原則上3年內(nèi)不得通過生產(chǎn)能力核定方式提高產(chǎn)能規(guī)模。
因建黨100周年因素,在此之前安全因素對煤炭生產(chǎn)的影響預(yù)計會持續(xù)偏緊,加之5月26日新安煤礦掘進(jìn)工作面突發(fā)冒頂,造成6名礦工被困,后期對煤礦安全生產(chǎn)的檢查工作預(yù)計不會放松。
總體而言,國內(nèi)煤礦生產(chǎn)預(yù)計在環(huán)保督察組撤離后有部分礦恢復(fù)產(chǎn)量,但總體增量有限,生產(chǎn)總體呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。
(二)進(jìn)口煤數(shù)量下滑
據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),4月進(jìn)口煤炭2173萬噸,同比下降29.8%,1—4月份,我國進(jìn)口煤9013萬噸,同比減少28.8%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示4月份,中國進(jìn)口煉焦煤348萬噸,同比下降44.5%,環(huán)比下降29.12%。1-4月,中國累計進(jìn)口煉焦煤1474萬噸,同比下降45.6%。
截至目前,進(jìn)口自澳大利亞的焦煤量已經(jīng)連續(xù)5個月為0,5月6日國家發(fā)改委發(fā)布聲明,無限期暫停由國家發(fā)改委與澳聯(lián)邦政府相關(guān)部門共同牽頭的中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制下一切活動,目前來看澳煤進(jìn)口依舊無放開預(yù)期。
蒙古國方面,4月份進(jìn)口蒙煤62萬噸,同比持平、環(huán)比下跌160萬噸左右;1-4月累計進(jìn)口670萬噸,同比增長320萬噸。進(jìn)口減少原因主要在蒙古國內(nèi)疫情蔓延,導(dǎo)致通關(guān)車輛受限,目前甘其毛都口岸100-130車,策克口岸200車左右,進(jìn)口蒙煤收緊,導(dǎo)致口岸蒙古煉焦煤可售資源少,現(xiàn)貨價格攀升。
與此同時,進(jìn)口自其他國家的煉焦煤有一定程度放量,1-3月進(jìn)口俄羅斯煉焦煤219萬噸、加拿大260萬噸,同比增幅較大,一定程度上彌補(bǔ)了國內(nèi)進(jìn)口煤不足,但總量仍舊偏小,不足以彌補(bǔ)澳洲及蒙古焦煤進(jìn)口量下降帶來的影響。
(三)現(xiàn)貨價預(yù)計趨穩(wěn)
庫存方面,截至5月27日,國內(nèi)焦煤社會庫存合計2065萬噸,同比增加111萬噸或5.69%。庫存結(jié)構(gòu)上,港口合計庫存458萬噸,同比減少66萬噸或12.60%;獨立焦企庫存791萬噸,同比增加122萬噸或18.20%;樣本鋼廠816萬噸,同比增加55萬噸或7.27%。統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本:開工率70.74%,與往年同期下降大概5個百分點;日均產(chǎn)量60.52萬噸,原煤庫存245.71萬噸,精煤庫存150.14萬噸。
目前國內(nèi)焦煤社會庫存開始維持平穩(wěn),趨勢與2019年類似,洗煤廠開工率處在同期偏低位置。焦煤現(xiàn)貨較為緊張,洗煤廠原煤、精煤庫存同比2020年處于低位,目前與2019年處于同水平位置。
現(xiàn)貨方面,綜合煉焦煤指數(shù)月度環(huán)比上行17.05%,月度低硫主焦煤價格大幅上漲21.11%,中高硫主焦煤價格也上升20%左右,配煤品種也大幅上漲。但國務(wù)會部署大宗商品保供穩(wěn)價工作落實,預(yù)計現(xiàn)貨價會逐漸向穩(wěn)。
三、焦炭:6月份產(chǎn)量預(yù)計增長 現(xiàn)貨價進(jìn)入博弈
(一)焦企生產(chǎn)積極 開工率環(huán)比回升
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示:4月中國焦炭產(chǎn)量為3934.2萬噸,環(huán)比減少45.2萬噸,減幅為1.14%;同比增加79萬噸,增幅為2.05%。4月份中國焦炭日均產(chǎn)量為131.14萬噸,環(huán)比增加2.77萬噸,增幅為2.16%;同比增加2.63萬噸,增幅為2.05%。1-4月中國焦炭產(chǎn)量累計為15862.3萬噸,同比增加1140.1萬噸,增幅為0.77%。
統(tǒng)計獨立焦企全樣本:剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為88.28%,環(huán)比上周增1.15%;日均產(chǎn)量72.58,增1.16;焦炭庫存45.98減6.62;煉焦煤總庫存1627.95,增24.31,平均可用天數(shù)16.86天,減0.02天。
從產(chǎn)能利用率來看,目前剔除淘汰產(chǎn)能后的88%的利用率,較前期有小幅上漲接近高位。隨著環(huán)保督察的逐漸撤離,前期限產(chǎn)焦企開始逐步恢復(fù)生產(chǎn),預(yù)計5月份焦炭產(chǎn)量環(huán)比會持平,6月焦炭產(chǎn)量或會環(huán)比上漲。
新產(chǎn)能投產(chǎn)方面,上半年預(yù)計新投產(chǎn)產(chǎn)能3800萬噸左右,4、5月份新投產(chǎn)因環(huán)保慢于預(yù)期,預(yù)計6月份隨著環(huán)保督察的撤離,新投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計會逐步兌現(xiàn)。
淘汰產(chǎn)能方面,6月份之后淘汰規(guī)模均較小,前期需淘汰產(chǎn)能已逐步淘汰,后期從預(yù)期淘汰產(chǎn)能上看對總體焦炭生產(chǎn)影響不大。
2021年度,預(yù)計總淘汰產(chǎn)能2785萬噸,新增6445萬噸,凈新增3660萬噸。
(二)焦炭社會庫存同比偏低
庫存方面,國內(nèi)焦炭社會庫存694萬噸,同比減少176萬噸或20%,其中獨立焦企焦炭庫存24萬噸,同下滑40萬噸或63%;港口合計254萬噸,同比下跌84萬噸或25%,鋼廠存焦416萬噸,同比下跌52萬噸或11%。
其中,獨立焦企庫存大幅下降,從3月末高峰76萬噸快速下降,與近期焦炭現(xiàn)貨提漲,下游需求良好、貿(mào)易商交投活躍相互映襯。
現(xiàn)貨端,截至5月28日,焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷8輪提漲,第9輪提漲提出后,落實時間較長,焦鋼開始出現(xiàn)博弈。隨著焦炭現(xiàn)貨價格的上漲,焦鋼利潤開始調(diào)整。
據(jù)統(tǒng)計全國平均噸焦盈利893元,山西準(zhǔn)一級焦平均盈利955元,山東準(zhǔn)一級焦平均盈利1038元,內(nèi)蒙二級焦平均盈利666元,河北準(zhǔn)一級焦平均盈利881元。焦企利潤較前期快速上升,焦企生產(chǎn)積極。
進(jìn)出口方面,4月份出口焦炭及半焦76萬噸,繼續(xù)小幅回升,進(jìn)口5萬噸,國外對焦炭需求回升導(dǎo)致進(jìn)出口形勢在今年再次逆轉(zhuǎn),不過好在絕對量不大,暫時對國內(nèi)焦炭市場不造成大的影響。
四、高爐:控制商品價格背景下限產(chǎn)可能性較小
調(diào)研數(shù)據(jù)顯示全國247家鋼廠高爐開工率80.21%,同比去年下降10.29%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.18%,同比增加0.23%;日均鐵水產(chǎn)量242.70萬噸,環(huán)比增加0.82萬噸,同比增加0.61萬噸。
目前來看,在高利潤的驅(qū)使下,高爐開工旺盛,且前期唐山高爐限產(chǎn)并未在全國范圍內(nèi)展開。在鋼材價格高企同時社會庫存連續(xù)多周下滑的背景下,短期內(nèi)大范圍高爐限產(chǎn)的概率較小。
主要城市社會鋼材庫存1453萬噸,同比減少155萬噸或10%;3月份自高位后連續(xù)12周下跌,整體趨勢與往年類似;整體庫存低于2020年,但高于2019年,預(yù)計接下來社會庫存將繼續(xù)小幅下滑后逐步維持穩(wěn)定。
目前鋼廠主動限產(chǎn)可能性不大,主要看政策情況。下游需求將迎來淡季,鋼材社會庫存或會轉(zhuǎn)穩(wěn),屆時利潤傳導(dǎo)或會促使焦炭現(xiàn)貨價格有一定壓制。
針對商品市場大幅拉漲的情況,5月12日,國常會要求要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化,做好市場調(diào)節(jié),應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。5月19日,國常會部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。5月26日,國常會指出將“打擊囤積居奇、哄抬價格等行為”,支持大企業(yè)幫助下游小微企業(yè)保供穩(wěn)價。國常會多次會議討論商品價格,給商品市場有效降溫,炒作資金或會趨向謹(jǐn)慎。
五、市場展望與投資策略
焦煤方面,主要關(guān)注安全問題帶來的限產(chǎn)。在嚴(yán)格限制超產(chǎn)的背景下,國內(nèi)總體煤炭生產(chǎn)預(yù)計增量趨于穩(wěn)定。進(jìn)口方面,在蒙古、澳洲煤進(jìn)口不暢的情況下,俄加等國焦煤進(jìn)口并不能彌補(bǔ)缺口,國內(nèi)焦煤總體供應(yīng)預(yù)計依舊偏緊。
焦炭方面,因環(huán)保督察造成的限產(chǎn)在近期有所放緩,在高利潤驅(qū)使下焦企開工積極,企業(yè)庫存低,下游需求良好。目前,現(xiàn)貨進(jìn)一步提漲遭遇較大阻力,焦鋼博弈增加,后續(xù)關(guān)注可能的限產(chǎn)情況。
7月1日將迎來建黨100周年紀(jì)念,屆時各地在環(huán)保和安全上或會采取一定措施,同時梅雨季節(jié)到來,下游需求轉(zhuǎn)淡,雙焦將面臨下有支撐上有壓力,或走向震蕩。
操作上:
焦煤JM2109:參考區(qū)間1600-1900,建議逢低開多;
焦炭J2109 :參考區(qū)間2200-2600。
(本文作者為華安期貨投資咨詢部分析師何磊,從業(yè)/投資咨詢證:F3033837/Z0014522,內(nèi)容僅代表其個人觀點。)
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