1、需求方面：本周螺紋表觀消費(fèi)大幅回落，但同比增速仍有15%，與五月整體增速保持一致，終端需求下滑尚未超出 季節(jié)性。但日均建材成交進(jìn)一步回落，反應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎，后期需重點(diǎn)關(guān)注趕工需求的變動(dòng)節(jié)奏。 

2、供給方面：原料成本上行擠壓長(zhǎng)流程利潤(rùn)，當(dāng)前利潤(rùn)水平相對(duì)中性，鋼企仍有提產(chǎn)動(dòng)力，但長(zhǎng)流程廢鋼日耗小幅回 落、短流程產(chǎn)量基本見(jiàn)頂，本周五大品種供給增產(chǎn)主要來(lái)自鐵水和調(diào)坯生產(chǎn)，熱卷產(chǎn)量快速提升，螺紋端鐵水難以上升， 后續(xù)增量有限。但在當(dāng)前利潤(rùn)水平下，高產(chǎn)量有望繼續(xù)維持。

 3、庫(kù)存方面：隨著產(chǎn)量進(jìn)一步攀升、需求季節(jié)性回落，建材供需格局向邊際寬松轉(zhuǎn)變，社會(huì)庫(kù)存降幅進(jìn)一步收窄，廠 庫(kù)出現(xiàn)小幅累積，但去化速度相較于去年同期仍較快。我們假設(shè)7月初需求增速走弱至10%左右，8月初下降至5%左右， 則在產(chǎn)量調(diào)整相對(duì)滯后情況下，螺紋庫(kù)存將持續(xù)高于去年同期，高庫(kù)存疊加高產(chǎn)量的潛在壓力將持續(xù)存在。但如果需求 一直保持15%的增速，則庫(kù)存將進(jìn)一步去化至低于去年同期水平，價(jià)格將進(jìn)一步走高，后期觀察需求強(qiáng)度。 

4、基差方面：螺紋主力合約基差維持低位，基差對(duì)期價(jià)進(jìn)一步走高不利。

 5、利潤(rùn)方面：鐵水成本繼續(xù)回升，抬升鋼價(jià)底部支撐，利潤(rùn)修復(fù)需求對(duì)鋼材現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定支撐，同時(shí)利潤(rùn)回落也 會(huì)限制增產(chǎn)空間；目前長(zhǎng)流程利潤(rùn)相對(duì)中性，電爐平電生產(chǎn)接近盈虧平衡，電爐成本對(duì)鋼價(jià)仍有短期支撐。 

6、總結(jié)：螺紋供需格局向邊際寬松轉(zhuǎn)變，但當(dāng)前需求走弱程度尚未超出季節(jié)性，具體拐點(diǎn)和強(qiáng)度仍有待進(jìn)一步跟蹤； 鐵水成本和電爐成本均較為堅(jiān)挺，抬升鋼價(jià)底部支撐位，但高庫(kù)存加高產(chǎn)量的潛在壓力猶存，需求也有邊際回落預(yù)期， 鋼價(jià)頂部空間受限，短期內(nèi)鋼價(jià)處于上有頂下有底的高位震蕩狀態(tài)，可嘗試在支撐位與壓力位之間短線區(qū)間操作。 操作建議：高位震蕩，10合約區(qū)間操作 風(fēng)險(xiǎn)因素：基建發(fā)力不及預(yù)期，淡季影響超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)），宏觀經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。 

來(lái)源：中信期貨