主要邏輯： （1）供給方面：上周焦化廠繼續(xù)提產(chǎn)，雖經(jīng)歷五輪提降，但焦化廠仍維持較高的生產(chǎn)積極性，230家焦化 廠日產(chǎn)量63.6萬噸，環(huán)比回升0.2萬噸，進(jìn)一步增產(chǎn)空間不大，供給已由前期寬松轉(zhuǎn)入緊平衡狀態(tài)。 （2）需求方面：當(dāng)前終端需求處于持續(xù)恢復(fù)期，上周鋼材庫(kù)存維持去化，在庫(kù)存下降、鋼材利潤(rùn)尚可的情 況下，長(zhǎng)流程鋼廠高爐持續(xù)提產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量不斷增加，雖然唐山限產(chǎn)擾動(dòng)，焦炭需求仍以恢復(fù)為主。 （3）庫(kù)存方面：上周焦炭供需緊平衡，焦化廠庫(kù)存繼續(xù)減少，鋼廠維持按需采購(gòu)，在高爐提產(chǎn)后，日耗增 加，庫(kù)存小幅回落，雖然當(dāng)前港口-產(chǎn)地價(jià)差略高于運(yùn)費(fèi)，但貿(mào)易商多以觀望為主，港口庫(kù)存增幅減緩。 （4）整體來看，當(dāng)前影響焦炭?jī)r(jià)格關(guān)鍵因素在于需求和成本，在終端需求持續(xù)恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量不斷增加的 情況下，現(xiàn)貨開始提漲筑底。但焦煤價(jià)格不斷下跌，又給焦炭讓出部分利潤(rùn)，同時(shí)拖累焦炭?jī)r(jià)格中樞。短 期內(nèi)在需求的帶動(dòng)下，焦炭或維持弱穩(wěn)格局，在估值修復(fù)后上行驅(qū)動(dòng)減弱，后期若終端需求出現(xiàn)邊際走弱， 焦炭有下行壓力，仍以反彈拋空思路對(duì)待。

     操作建議：05合約區(qū)間操作，09合約反彈拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。 風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求超預(yù)期、高爐大幅復(fù)產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；焦煤成本坍塌（下行風(fēng)險(xiǎn)）