主要邏輯： 

（1）煤礦復產(chǎn)持續(xù)，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續(xù)復產(chǎn)中，整體煤礦權(quán)重開工率已回升至109%，已

恢復至去年同期水平。而進口方面，原定于3月15號的蒙煤進口存在不確定性，同時海外疫情蔓延，導致國

際整體需求受影響，可流向中國資源量增多。綜合國內(nèi)與進口來看，焦煤供給能力仍在增強。 

（2）焦化廠庫存回升，煤礦開始累庫：隨著煤礦的復產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量大幅提升，疊加運輸矛盾的解除，焦化

廠、鋼廠原料庫存止跌回升，下游焦煤采購難度減小，維持按需采購，煤礦出貨壓力變大，已開始累庫。 

（3）焦化廠積極提產(chǎn)，焦煤需求平穩(wěn)：目前焦炭仍保有少量利潤，焦化廠維持較高的開工意愿，均積極提

產(chǎn)，焦煤需求較好，且下游鋼廠高爐產(chǎn)量也有可能提升，整體焦煤需求較為平穩(wěn)，或有部分增量。 

（4）現(xiàn)貨承壓下跌，期價高位震蕩：整體來看，焦煤供應持續(xù)增加，供應缺口在縮小，隨著下游焦炭價格

下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤壓縮，焦煤現(xiàn)貨價格承壓下跌，已向下游讓出部分利潤，隨著焦炭的筑底，焦煤也跌幅

也將減緩，而焦煤期貨價格主要受預期及基本面共同主導，短期內(nèi)將維持高位震蕩格局。 

操作建議：區(qū)間操作。  

風險因素：煤礦停產(chǎn)擴大、進口政策收緊（上行風險）；煤礦復產(chǎn)、鋼價大幅下跌（下行風險）