（1）焦炭產(chǎn)量大幅提產(chǎn)，供給轉(zhuǎn)向?qū)捤桑荷现埽�煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，運(yùn)輸也基本解決，制約焦化廠(chǎng)生產(chǎn)的原料

短期、運(yùn)輸?shù)绕款i解除，焦化廠(chǎng)大幅提產(chǎn)，上周230家焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率66%，環(huán)比回升4.6%，焦炭供應(yīng)緊

缺的狀態(tài)繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，供應(yīng)的缺口已基本彌補(bǔ)，后期有可能轉(zhuǎn)向供應(yīng)寬松格局。 

（2）鋼廠(chǎng)維持減產(chǎn)，焦炭需求仍受抑制：當(dāng)前各地處于“疫情防控”與“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”的并行期，但終端需

求的恢復(fù)較慢，鋼材庫(kù)存繼續(xù)大幅累積，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)高爐仍有減產(chǎn)壓力，焦炭需求短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)。 

（3）供需轉(zhuǎn)向?qū)捤�，總�?kù)存止跌回升：上周焦炭產(chǎn)量與鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)劈叉，整體供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)捤�，由�?/p>

運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，焦化廠(chǎng)前期高庫(kù)存得以拉運(yùn)消化，但鋼廠(chǎng)庫(kù)存近兩周已開(kāi)始回升，總庫(kù)存也有所增加。 

（4）基本面邊際轉(zhuǎn)弱，焦炭?jī)r(jià)格承壓：目前焦化利潤(rùn)在100-150元/噸，利潤(rùn)率略高于鋼材，上周現(xiàn)貨已落

實(shí)50元/噸提降，在終端需求恢復(fù)較慢、供需邊際走弱的背景下，現(xiàn)貨仍有部分下行壓力，或考驗(yàn)焦煤的成

本支撐，期貨價(jià)格受海外疫情悲觀(guān)預(yù)期及自身基本面轉(zhuǎn)弱的背景下，短期內(nèi)將維持弱勢(shì)震蕩。 

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。  

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦復(fù)產(chǎn)延遲、鋼價(jià)上行（上行風(fēng)險(xiǎn)）；煤礦復(fù)產(chǎn)、鋼價(jià)下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)） 

來(lái)源：中信期貨