（1）供給方面，短流程虧損擴(kuò)大、廢鋼收購(gòu)難度增加，生產(chǎn)短期難以啟動(dòng)；在高庫(kù)存、低利潤(rùn)下，長(zhǎng)流 程進(jìn)一步控制產(chǎn)量，但轉(zhuǎn)爐廢鋼減量空間有限、高爐端調(diào)整相對(duì)較慢，產(chǎn)量調(diào)控明顯不及需求減量。 

（2）需求方面，雖然多數(shù)工地均已復(fù)工，但人員到崗率較低嚴(yán)重制約實(shí)際復(fù)工強(qiáng)度，結(jié)合人員返工進(jìn)度、 各地復(fù)工措施、產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度等綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)建材需求全面恢復(fù)可能要到3月底-4月初。 

（3）庫(kù)存方面，螺紋總庫(kù)存突破2000萬(wàn)噸，隨著交通恢復(fù)，港口資源和鋼廠庫(kù)存將繼續(xù)向社會(huì)庫(kù)存匯集， 貿(mào)易商的庫(kù)存壓力、資金壓力將開(kāi)始顯現(xiàn)。 

（4）成本支撐方面，目前短流程、轉(zhuǎn)爐廢鋼添加減量空間均有限，廢鋼供需階段性相對(duì)寬松，通過(guò)廢鋼 調(diào)節(jié)產(chǎn)量暫時(shí)難以對(duì)成材價(jià)格形成反饋，如現(xiàn)貨進(jìn)一步承壓，或向下考驗(yàn)長(zhǎng)流程成本支撐。       

     整體而言，當(dāng)前復(fù)工強(qiáng)度仍處低位，終端需求停滯導(dǎo)致庫(kù)存壓力繼續(xù)累積，同時(shí)庫(kù)存結(jié)構(gòu)性矛 盾也逐步顯現(xiàn)，3月現(xiàn)貨能否相對(duì)堅(jiān)挺，很大程度上將考驗(yàn)貿(mào)易商心態(tài)和資金承受力。期價(jià)前期已兌現(xiàn)部 分復(fù)工預(yù)期，在實(shí)際復(fù)工全面恢復(fù)前，盤(pán)面或重回基本面邏輯、接受高庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)，疊加近期海外疫情 不斷發(fā)酵沖擊市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)05合約將維持弱勢(shì)震蕩。 

   操作建議：05合約逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合 

  風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情隨復(fù)工二次爆發(fā)（下行風(fēng)險(xiǎn)），鋼企大范圍減產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。 

來(lái)源：中信期貨