市場(chǎng)行情 

近期煤炭板塊指數(shù)大幅回調(diào)。截至2016年5月24日,今年行業(yè)累計(jì)跌幅約9%,同期滬深300指數(shù)跌幅約為12%。子行業(yè)方面,煉焦煤板塊市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于動(dòng)力煤板塊。

煉焦煤:鋼價(jià)上漲引發(fā)復(fù)產(chǎn)潮,供給暫時(shí)偏緊。4月粗鋼產(chǎn)量6942萬(wàn)噸,較3月減少123萬(wàn)噸或1.74%,螺紋鋼庫(kù)存436萬(wàn)噸。隨著鋼價(jià)的反彈,國(guó)內(nèi)鋼鐵日均產(chǎn)量達(dá)到了歷史新高, 鋼廠復(fù)產(chǎn)的勢(shì)頭還在持續(xù)上升。煉焦煤價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月也有較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。在鋼鐵產(chǎn)量新高的刺激下,煉焦煤需求明顯回暖,同時(shí)供給側(cè)改革深化使得供給暫時(shí)偏緊,煉焦煤基本面有所改善,價(jià)格明顯回升。我們認(rèn)為,目前鋼價(jià)已經(jīng)走弱,鋼鐵產(chǎn)量或?qū)⒗硇曰芈?煉焦煤需求回暖難以持續(xù);供給端,隨著國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格的上漲,煉焦煤進(jìn)口量持續(xù)攀升,煉焦煤價(jià)格反彈或?qū)�供給側(cè)改革產(chǎn)生阻礙。綜上,我們預(yù)計(jì),煉焦煤短期內(nèi)繼續(xù)大幅上漲的空間有限,或?qū)⒁云椒�(wěn)為主。

動(dòng)力煤:供需兩弱,價(jià)格或?qū)⒄�幅波�?dòng)。4月全國(guó)發(fā)電量4444億千瓦時(shí),同比減少1.70%, 其中,火電同減5.9%,水電同增10%。目前環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)為389元/噸。近期,國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求表現(xiàn)極度弱勢(shì),秦港待裝船舶已降至個(gè)位數(shù),全國(guó)發(fā)電量同比恢復(fù)負(fù)增長(zhǎng),火力發(fā)電量同比下滑更為明顯。但由于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)煤炭生產(chǎn)企業(yè)堅(jiān)決落實(shí)276天工作日,對(duì)抑制國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響,產(chǎn)地大部分煤礦依然存在供應(yīng)緊缺的情況,動(dòng)力煤坑口價(jià)格持續(xù)上漲,港口價(jià)格弱而不跌。我們預(yù)計(jì),動(dòng)力煤市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)維持供需兩弱的局面,隨著水電高峰的來(lái)臨,動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲空間不大,或?qū)⒄�幅波�?dòng)。

煤炭去產(chǎn)能進(jìn)入執(zhí)行期,供需兩弱。隨著供給側(cè)改革配套文件的出臺(tái)以及各地276個(gè)工作日制度的執(zhí)行,煤炭減量化生產(chǎn)政策進(jìn)入執(zhí)行期,多地煤炭產(chǎn)量顯著下降。這在部分時(shí)點(diǎn)上造成了煤炭的供應(yīng)緊張,產(chǎn)地煤價(jià)應(yīng)聲上漲。我們認(rèn)為,隨著煤價(jià)的反彈,一些邊際產(chǎn)能很可能死灰復(fù)燃,進(jìn)口煤也重新發(fā)起攻勢(shì),進(jìn)口量重回高位。反觀需求端,發(fā)電量重回負(fù)增長(zhǎng)、水電高峰期逐漸來(lái)臨、鋼市走弱、鋼價(jià)掉頭向下,煤炭需求仍舊十分疲軟。我們預(yù)計(jì),未來(lái)煤炭市場(chǎng)依舊是供需兩弱的局面,尤其三季度是煤炭傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,煤價(jià)繼續(xù)上漲或難持續(xù), 前期價(jià)格漲幅較高的品種或有回調(diào)壓力�；�于中國(guó)神華的低估值和煤價(jià)可能筑底企穩(wěn),我們維持煤炭行業(yè)“看好”投資評(píng)級(jí)。從低估值及行業(yè)整合角度,推薦中國(guó)神華(601088);從積極轉(zhuǎn)型及多元化發(fā)展角度,推薦永泰能源(600157)。

 風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)探底,需求繼續(xù)偏弱;供給側(cè)改革力度、進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;礦難發(fā)生等。

（來(lái)源：研報(bào)信達(dá)證券  責(zé)任編輯：駱慶生）