煤礦限產(chǎn)、焦煤進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整等政策利好抬高煉焦煤價(jià)格；焦炭(1086, 3.00, 0.28%)企業(yè)APEC(亞太經(jīng)合組織)會(huì)議期間限產(chǎn)，收縮焦炭供給；鋼廠焦炭庫(kù)存持續(xù)位于低位，有補(bǔ)庫(kù)需求。從我們的調(diào)研反饋看，近期焦炭現(xiàn)貨銷售走勢(shì)強(qiáng)勁，易漲難跌，期貨多單仍可繼續(xù)持有。

　　政策利好推動(dòng)煉焦煤現(xiàn)貨上漲。今年以來(lái)，煤礦企業(yè)政策利好不斷，發(fā)改委連開13次煤礦企業(yè)脫困會(huì)議，對(duì)煤價(jià)形成支撐。對(duì)于煉焦煤而言，最直接的利好政策有兩個(gè)：1、限產(chǎn)：當(dāng)前公布的13個(gè)省核定產(chǎn)能為142887萬(wàn)噸，2013年全年超產(chǎn)19%。根據(jù)8月15日《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》，煤礦年度原煤產(chǎn)量不得超過(guò)登記公布的生產(chǎn)能力。而今年上半年煤炭產(chǎn)量與去年同比基本持平，若按照全年不超標(biāo)計(jì)算，下半年全國(guó)煤炭需要的減產(chǎn)幅度接近40%。

　　市場(chǎng)始終認(rèn)為國(guó)有礦減產(chǎn)的幅度會(huì)低于預(yù)期，但從近期公布的數(shù)據(jù)看，9月份，內(nèi)蒙古全區(qū)煤炭產(chǎn)量7368萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.76%，同比下降14.31%。其中：國(guó)有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量5588萬(wàn)噸，環(huán)比下降19.18%，同比下降14.48%。內(nèi)蒙等地的國(guó)有重點(diǎn)礦帶頭減產(chǎn)，說(shuō)明限產(chǎn)政策確實(shí)在執(zhí)行。2、進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整：10月中旬，國(guó)家出臺(tái)政策取消煉焦煤進(jìn)口關(guān)稅見面，恢復(fù)3%的關(guān)稅征收。這就意味著變相提高進(jìn)口煤每噸成本20-30元/噸，進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力下降。煉焦煤在政策利好刺激下，國(guó)內(nèi)供給與進(jìn)口量同時(shí)收縮，對(duì)價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。

　　從國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)的調(diào)價(jià)政策來(lái)看，10月初，山西焦煤集團(tuán)帶頭上調(diào)部分煉焦煤報(bào)價(jià)20元/噸-30元/噸，10月20日，安徽淮北煉焦煤漲10-20元�；茨�1/3焦?jié)q20元，平頂山煉焦煤漲20元，各地紛紛跟隨漲價(jià)，煉焦煤現(xiàn)貨企穩(wěn)，直接推高了焦炭成本。

　　焦化企業(yè)APEC會(huì)議期間限產(chǎn)。為了確保2014年亞太經(jīng)合組織北京會(huì)議期間良好的環(huán)境質(zhì)量，唐山地區(qū)焦化企業(yè)作為二類限產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行減產(chǎn)，焦?fàn)t結(jié)焦時(shí)間延長(zhǎng)至48小時(shí)，而在通常情況下，頂裝焦結(jié)焦時(shí)間為20小時(shí)，搗固焦結(jié)焦時(shí)間為24小時(shí)。焦炭結(jié)焦時(shí)間延長(zhǎng)，焦?fàn)t煤氣的產(chǎn)量將呈幾何級(jí)數(shù)減少，焦炭的產(chǎn)量也會(huì)受到明顯壓制。從鋼廠的焦炭庫(kù)存來(lái)看，截至上周末，華北鋼廠的8.5天，接近近年來(lái)的最低點(diǎn)。焦化廠限產(chǎn)，鋼廠無(wú)足夠的焦炭?jī)?chǔ)備庫(kù)存，現(xiàn)貨市場(chǎng)焦炭走勢(shì)強(qiáng)勁，即使唐山地區(qū)部分焦化廠對(duì)焦炭漲價(jià)20-30元/噸，下游接貨依然良好。

　　市場(chǎng)部分觀點(diǎn)認(rèn)為焦化廠從今年7月份開始有高利潤(rùn)，因此，焦化利潤(rùn)擠壓將對(duì)焦炭形成壓力。筆者認(rèn)為，今年焦化利潤(rùn)僅僅是紙上富貴，焦化廠最近幾年資金情況持續(xù)緊張，部分企業(yè)不得不采用托盤方式維持運(yùn)轉(zhuǎn)，高額的資金成本吃掉了化產(chǎn)利潤(rùn)。從焦化開工率也可以看出，7月份至今，中小型焦化廠的開工率一直維持在80%以下，而去年11-12月份為85%，焦化廠生產(chǎn)存在高額利潤(rùn)的判斷并不全面。

　　鋼廠減產(chǎn)可能性低。今年盡管鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，但原料端鐵礦石的下跌幅度遠(yuǎn)高于成材。根據(jù)我們調(diào)研反饋的數(shù)據(jù)，當(dāng)前煉鋼企業(yè)螺紋鋼生產(chǎn)仍有100元/噸毛利，板材生產(chǎn)企業(yè)有200-300元/噸毛利。在高利潤(rùn)下，鋼廠難以出現(xiàn)減產(chǎn)。從高爐開工率也可以看到，自6月份以來(lái)，唐山地區(qū)鋼廠高爐開工率一直維持在90%以上，并未有下滑的趨勢(shì)。從調(diào)研情況反映，山東、河北等地鋼廠今年已經(jīng)持續(xù)半年盈利，即使四季度因?yàn)樾枨笙禄�出現(xiàn)一定的虧損，其對(duì)虧損的承受力較往年有一定程度的提高。鋼廠減產(chǎn)的意愿薄弱，對(duì)焦炭需求穩(wěn)定性較強(qiáng)。

　　綜上，筆者認(rèn)為，煉焦煤價(jià)格穩(wěn)步上漲，焦炭企業(yè)會(huì)議期間減產(chǎn)，鋼廠焦炭庫(kù)存位于低位，焦炭現(xiàn)貨走貨順暢，焦炭期貨多單仍可繼續(xù)持有。

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