主要邏輯：

1、供給方面：大秦線檢修提前結束，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)發(fā)運逐步恢復，可調入資源量逐步增加，但蒙區(qū)倒查20年能源問題，仍對生產(chǎn)產(chǎn)生影響，產(chǎn)量增幅空間受限；進口通關仍然受限，但旺季將至以及內外價差明顯拉大，收緊措施可能在旺季有所放松，沿海沖擊風險仍在。

2、需求方面：隨著西南及長江中下游地區(qū)降雨量增加，水電逐步發(fā)力，且特高壓線路檢修結束也為運送通道提供更多便利，華東火電收到擠壓；但旺季即將到來，日耗仍有一定回升空間，市場消費預期仍在。

3、庫存方面：在前期消費異常火爆疊加進口受限的基礎上，終端及港口庫存快速下滑，港口價格連續(xù)上漲，利潤驅動下，港口發(fā)運量逐步增加，庫存下滑幅度將逐步收窄。而旺季將至，電廠庫存絕對值水平較低，可能釋放補庫空間，支撐市場價格。

4、基差方面：通過現(xiàn)貨前期的連續(xù)上漲及期貨的高位回落，期現(xiàn)基差回歸到10元/噸附近的水平，基差交易驅動減弱。

5、總體來看：在供應持續(xù)穩(wěn)定、需求旺季將至的背景下，供需兩旺局面暫時持續(xù)，市場情緒逐步好轉，但中長期來看，終端復蘇高度仍存懷疑，電煤消費峰值難有高位，市場反彈高度不可過度樂觀。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：進口政策大幅收緊，需求超預期持續(xù)