近期，包頭地鐵在建項目臨時叫停的消息被披露出來。據(jù)悉，包頭地鐵8月已停工，原因是由于包頭地鐵近期規(guī)劃建設項目投資超過300億元，投資額與該市財政收入不匹配，建議節(jié)省資金用于支持企業(yè)發(fā)展。2016年，包頭市全年一般公共預算收入為271.2億元，當年一般公共預算支出為415.2億元，其中交通運輸支出僅為13.2億元，在建地鐵以40%資本金計需支出超過120億元，密集開建地鐵確實會讓包頭財政支出大幅增加。當然，這還未將日后包頭地鐵運營客流一旦不及預期所需向PPP投資運營者支付的財政補貼部分計入在內。

事實上，近期國家發(fā)改委并未批復任何城市地鐵建設規(guī)劃，地方發(fā)改委在審核地鐵投資項目時也更加趨于謹慎，下半年以來原本熱鬧的全國軌道交通PPP市場一下冷靜了下來，軌道交通PPP招標城市短期驟減。不僅如此，為治理建筑類央企過度參與PPP項目，國務院辦公廳近期還下發(fā)了《關于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務財務風險管控的通知》（征求意見稿），要求建筑類央企累計對PPP項目投資不超過集團凈資產的40%，其他央企比例不超過20%。

本輪全國地鐵建設熱潮始于2014年，至2016年國家發(fā)改委陸續(xù)批復了多個城市的軌道交通規(guī)劃，為有效促進軌道交通建設，相關金融定向支持政策如國開行專項債券政策也適時推出。截至2016年末，全國獲準建設軌道交通的城市已達43個，開通運營的城市已達27個，運營里程已超3100公里。按此前年均規(guī)劃批復、開工和建設速度，預計2020年，符合國家建設地鐵標準的城市將達50個，全國軌道交通投資將達萬億元，地鐵里程數(shù)將達6000公里。

地鐵項目短期頻繁上馬的原因在于，地鐵開工可有效帶動鋼鐵、水泥、電力、裝備制造等上下產業(yè)鏈，同時可大力促進就業(yè)，據(jù)統(tǒng)計每公里運營地鐵可至少帶動60個以上就業(yè)崗位。當然，地鐵建設僅僅是政府主導下的基礎設施建設的一個方面，畢竟軌道交通投資占基礎設施投資的比例僅為3%左右。2012年起，政府主導的基礎設施建設增速就持續(xù)保持在20%以上的高位，到2016年末，基建投資占固定資產投資的比例已達到25%。因而當時加大基建項目主要目的一方面是為了抑制經濟過快下行，另一方面則是為了保證就業(yè)。

在各地基建項目陸續(xù)開工建設的帶動下，2014年經濟快速下滑的勢頭被穩(wěn)定住，就業(yè)任務同樣達到預期目標。但另一方面，其產生的后遺癥同樣不小。一是地方債務總額出現(xiàn)了一定程度的增長，雖然表面上地方債務增加幅度并不大，但其實部分是通過融資平臺完成的，體現(xiàn)在非金融企業(yè)中的國有企業(yè)杠桿率不斷上升上。國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)就顯示，我國非金融部門杠桿率由2010年的119.9%快速上升至2015年的170.8%，2016年小幅下降至166.3%，其中國有企業(yè)是非金融部門杠桿率上升的主力。二是投資效率出現(xiàn)了下降，體現(xiàn)在固定資產投資增速雖在高位，但資本形成卻未出現(xiàn)同比例上升，如2016年我國固定資產投資規(guī)模達59.6萬億元，但GDP支出法中固定資本形成總額僅為32萬億元。三是對民間投資形成了不同程度的擠占，由于全社會投資回報率的下降，政府基建投資加速并未有效帶動民資跟進，導致2016年末民間固定資產投資一度下降至3%左右。四是受預算軟約束的影響，我國財政擴張是信用創(chuàng)造帶動貨幣創(chuàng)造的一個重要途徑。

縱觀美國、日本等發(fā)達國家基建投資加碼的經驗，其對經濟快速拉動一般有兩種情況。一是在國家城鎮(zhèn)化率快速上升期，由于城市基礎設施百廢待興，加大基礎設施投資可有效提高城市公共服務水平，節(jié)省經濟運行成本，提高經濟運行效率。比如隨著城鎮(zhèn)化率提高，居民對交通出行的便捷性和高速性有較大需求，此時加大力度修建公路、地鐵可以節(jié)省居民出行時間。日本在經濟起飛階段至樓市泡沫破滅前，基建投資同比增速常年維持在15%高位，經濟增速同樣維持在10%左右高位，城鎮(zhèn)化率大幅提升。二是在經濟危機期間，基建投資加碼充當著特殊期間穩(wěn)定經濟的“定海神針”作用，如美國在“大蕭條”期間為穩(wěn)定經濟，基建投資增速一度達到25%。

由此可見，加碼基建投資促進經濟增長要么是在城鎮(zhèn)化率快速增長階段使用，要么是在經濟出現(xiàn)困難時當作臨時性工具使用，如果長期將基建投資作為常規(guī)工具使用，則可能出現(xiàn)當前日本經濟表現(xiàn)出的經濟下滑、政府債務高企等問題。

當前我國勞動人口增速已呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，帶動整體城鎮(zhèn)化率由提升發(fā)展轉向低速提升階段，東部城鎮(zhèn)化率基本飽和，中西部仍有較大提升空間，但中西部地方政府普遍面臨財力不足問題，如果短時間內中西部快速上馬多個基礎設施項目可能會引致債務風險的進一步加大。

進一步分析，隨著近年來互聯(lián)網、共享經濟等新經濟的陸續(xù)出現(xiàn)，我國第三產業(yè)得到了快速發(fā)展，第三產業(yè)占GDP比例已由2013年末的46.7%升至今年前三季度的53%，第三產業(yè)快速發(fā)展有利于帶動就業(yè)，因而未來我國GDP增長率保持在6%~7%就可以輕松實現(xiàn)每年新增的1300萬就業(yè)任務，這也就是經濟步入高質量增長階段的一個體現(xiàn)。因而，經濟在新常態(tài)下也不再需要像2014年那樣短期快速上馬大量基建項目為經濟托底并帶動就業(yè)。

綜上，無論是從經濟自身發(fā)展的規(guī)律，還是從城鎮(zhèn)化率步入慢速增長期以及對地方債務的擔心角度看，未來基建項目投資逐步放緩是大勢所趨，也只有如此，經濟才可能由投資拉動轉向消費拉動，轉型才能順利完成。