利好因素逐漸消化

最近，黑色系商品成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，特別是動(dòng)力煤、焦炭、螺紋鋼漲幅居前。6月率先見底反彈的黑色系商品是動(dòng)力煤，文華動(dòng)力煤指數(shù)從最低522.8元/噸上漲至昨日最高595元/噸，漲幅約在14%，控制劣煤進(jìn)口、內(nèi)蒙古限產(chǎn)以及電廠備貨等因素是動(dòng)力煤率先反彈并始終保持強(qiáng)勢(shì)的主要原因。但隨著利好逐漸消化，我們判斷，動(dòng)力煤調(diào)整行情即將來臨。

　　最近，黑色系商品成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，特別是動(dòng)力煤、焦炭、螺紋鋼漲幅居前。6月率先見底反彈的黑色系商品是動(dòng)力煤，文華動(dòng)力煤指數(shù)從最低522.8元/噸上漲至昨日最高595元/噸，漲幅約在14%，控制劣煤進(jìn)口、內(nèi)蒙古限產(chǎn)以及電廠備貨等因素是動(dòng)力煤率先反彈并始終保持強(qiáng)勢(shì)的主要原因。但隨著利好逐漸消化，我們判斷，動(dòng)力煤調(diào)整行情即將來臨。

　　金融去杠桿基調(diào)未改

　　6月上旬，央行啟動(dòng)MLF和28天逆回購(gòu)，向市場(chǎng)釋放了金融去杠桿節(jié)奏微調(diào)的信號(hào)。市場(chǎng)利率有所回調(diào)，各期限Shibor出現(xiàn)不同程度下降。但金融去杠桿的基調(diào)并未改變，昨晚央行的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2017》再度提及穩(wěn)健中性的貨幣政策和防控金融風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面平穩(wěn)的背景下，6月初金融去杠桿節(jié)奏放緩是暫時(shí)的，央行更不會(huì)放水。

　　美元指數(shù)下行有限

　　今年以來，美元指數(shù)持續(xù)走弱。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期減弱，加重了市場(chǎng)看空美元的氛圍。但是，美元指數(shù)已經(jīng)處于去年四季度的起漲點(diǎn)附近，短期進(jìn)一步下行空間有限。 7月中旬后，一旦美元指數(shù)反彈，大宗商品將承壓回落，動(dòng)力煤也會(huì)受到影響。

　　電煤消費(fèi)低于預(yù)期

　　夏季是用電旺季，但國(guó)內(nèi)電廠耗煤量并未增長(zhǎng)。最新月度數(shù)據(jù)顯示，6月，國(guó)內(nèi)6大電廠耗煤量同比增長(zhǎng)5.55%，為連續(xù)4個(gè)月下降。截至7月5日，國(guó)內(nèi)6大發(fā)電企業(yè)動(dòng)力煤庫(kù)存為1350.94萬噸，較年內(nèi)低點(diǎn)增長(zhǎng)了40%以上，并創(chuàng)下2015年10月初以來的新高。而主要煤炭企業(yè)的庫(kù)存也在回升，比如5月末神華集團(tuán)庫(kù)存為512萬噸，創(chuàng)今年以來新高。近期南方雨水天氣，也使得火電廠的負(fù)荷壓力減弱�？傮w而言，數(shù)據(jù)顯示電煤消費(fèi)低于預(yù)期。

　　政策限價(jià)壓力將顯現(xiàn)

　　截至7月4日，秦皇島山西產(chǎn)5500卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為598元/噸，已經(jīng)接近國(guó)家發(fā)改委年初公布的《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄通知》的紅色警戒線。上周末，《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于做好2017年迎峰度夏期間煤電油氣運(yùn)保障工作的通知》指出，隨著迎峰度夏的來臨，將加快推進(jìn)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，嚴(yán)格落實(shí)增減掛鉤減量置換要求，促進(jìn)建設(shè)項(xiàng)目依法依規(guī)投入建設(shè)生產(chǎn)，要強(qiáng)化煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接，保障重點(diǎn)時(shí)段重點(diǎn)地區(qū)電煤穩(wěn)定供應(yīng)，促進(jìn)清潔能源多發(fā)多用。我們判斷在政策引導(dǎo)下，煤礦龍頭企業(yè)將增產(chǎn)保供，而電廠庫(kù)存累積，對(duì)電煤的備庫(kù)也將逐步減緩，電煤價(jià)格將再現(xiàn)回調(diào)壓力。

　　技術(shù)頂背離特征明顯

　　文華動(dòng)力煤指數(shù)雖然周一夜盤大漲，但主要技術(shù)指標(biāo)與期價(jià)形成頂背離，600元/噸整數(shù)關(guān)阻力較大。

　　綜合以上分析，我們判斷鄭州動(dòng)力煤價(jià)格近期雖然保持強(qiáng)勢(shì)，但調(diào)整壓力逐步增大。建議多單逐步減磅，并嘗試在600元/噸附近少量沽空，止損參考為站穩(wěn)605—610元/噸，短期目標(biāo)550—560元/噸。