1.17年上半年動煤期價整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，因供給政策性可控，階段性供需錯配給價格提振力度有限。一季度受春節(jié)、兩會前后安檢影響，期限價格反彈并試圖沖擊前高，但供暖季結(jié)束后330工作日的無限期延長、加之消費二季度季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，使得上半年動力煤主力合約期價波動范圍基本限定在【500,600】之間。

2.自330全面恢復(fù)以來，原煤產(chǎn)量較276時期已經(jīng)明顯回升。1~5月全國累計生產(chǎn)原煤約14.1億噸，同比增長4.3%，其中5月份原煤產(chǎn)量3.0億噸，同比增長12.1%。但現(xiàn)有產(chǎn)能在環(huán)保、安檢以及季節(jié)性旺季的共振下還是會出現(xiàn)階段性供需錯配的情況，隨著先進置換產(chǎn)能陸續(xù)獲得核準或竣工驗收，下半年煤炭供應(yīng)將由緊平衡向適度寬松穩(wěn)步切換。

3.下半年日耗季節(jié)性雙高、但前高需警惕水電替代。6月電廠從日耗、水泥開工等高頻數(shù)據(jù)推測，上半年火電、水泥、鋼材(3387, 81.00, 2.45%)等高耗煤行業(yè)需求表現(xiàn)也不差。此外地產(chǎn)領(lǐng)先指標40大中城市土地購置面積顯示需求端萎縮至少在三季度難以看到。不過三峽水庫入庫水量6月大幅改善，水電替代或?qū)⒉糠窒魅?/span>7、8月日耗季節(jié)性回升帶來的需求增長。

4.政策面330常態(tài)化以及加快先進產(chǎn)能置換確保供給。330常態(tài)化，即在煤炭價格仍處于合理區(qū)間（500-570）以上范圍時，將不會出臺減量化生產(chǎn)措施。此外《關(guān)于進一步加快建設(shè)煤礦產(chǎn)能置換工作的通知》不僅明確新舊產(chǎn)能置換比，初期協(xié)議簽訂時間，還為跨省布局煤企產(chǎn)能、跨行業(yè)兼并重組減量置換提供依據(jù)。

整體來看，330常態(tài)化下供給預(yù)期不緊，但下半年重要會議前環(huán)保、安檢會階段性限制現(xiàn)有產(chǎn)能的釋放，好在先進置換產(chǎn)能的陸續(xù)投放將會適當(dāng)補充，因此即便在日耗季節(jié)性雙高點的下半年，動煤期價預(yù)計仍難走出【500,600】區(qū)間震蕩模式。

策略上，把握【500,600】區(qū)間突破時高拋低吸的機會，風(fēng)險方面防范先進產(chǎn)能置換投放時滯、供需階段性錯配對區(qū)間上限長期且高幅度的突破。