市場(chǎng)行情

中煤遠(yuǎn)大訊: 投資要點(diǎn)：

1、四月主題首推供給側(cè)改革。自去年11月習(xí)總提出供給側(cè)改革以來(lái)，相關(guān)概念逐步成型，政策持續(xù)密集發(fā)布，以煤炭、有色、鋼鐵為主的周期股重回視野。我們4月1日發(fā)布月度主題報(bào)告，4月6日召開(kāi)月度主題電話(huà)會(huì)議，尤其是近一個(gè)月以來(lái)，我們組織了山東、重慶、湖北、安徽等地的調(diào)研，密集拜訪(fǎng)了當(dāng)?shù)匕l(fā)改委、國(guó)資委、財(cái)政廳、統(tǒng)計(jì)局、金融辦、銀行，以及部分實(shí)體企業(yè)，就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、供給側(cè)改革、國(guó)企改革等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入交流和溝通，結(jié)合前期我們對(duì)山西、唐山、沈陽(yáng)的調(diào)研情況，我們四月主題投資首推供給側(cè)改革，建議關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵的投資機(jī)會(huì)！

2、首推煤炭：供給側(cè)改革+國(guó)企改革+債轉(zhuǎn)股+基本面。近日，發(fā)改委等四部門(mén)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的通知》，預(yù)計(jì)將深入改善煤炭行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)。前期，國(guó)務(wù)院曾發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》，提及了處理債務(wù)問(wèn)題的相關(guān)思路，結(jié)合即將出臺(tái)的債轉(zhuǎn)股政策，我們認(rèn)為去產(chǎn)能中最關(guān)鍵的債務(wù)問(wèn)題有望得到實(shí)質(zhì)推進(jìn)。4月12日媒體報(bào)道，安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省份的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案已經(jīng)上報(bào)至國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的第一要?jiǎng)?wù)，去產(chǎn)能已經(jīng)形成國(guó)家和地方層面的全面共識(shí)。國(guó)家層面的強(qiáng)力推動(dòng)，加上地方政府的積極行動(dòng)，供給側(cè)改革有望加速落實(shí)。在供給側(cè)改革相關(guān)的周期行業(yè)中，我們首推煤炭。李總理多次提及，運(yùn)用市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿率，我們認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股能夠降低煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān)，化解企業(yè)債務(wù)，推動(dòng)煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。從國(guó)企改革的角度，十項(xiàng)試點(diǎn)部分重點(diǎn)指向供給側(cè)改革的能源領(lǐng)域，煤炭成為國(guó)企改革和供給側(cè)改革的疊加領(lǐng)域趨勢(shì)可見(jiàn)。另外，近期煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)小幅回升，焦煤期貨持續(xù)上漲，提升行業(yè)景氣度。

3、標(biāo)的首選國(guó)企龍頭中國(guó)神華(15.510, 0.54, 3.61%)。標(biāo)的方面，我們首推國(guó)企龍頭中國(guó)神華，另外建議關(guān)注兗州煤業(yè)(11.600, 0.68, 6.23%)、西山煤電(9.00, 0.59, 7.02%)、恒源煤電(7.100, 0.26, 3.80%)、蘭花科創(chuàng)(8.690, 0.48, 5.85%)。

1、四月主題首推供給側(cè)改革

自去年11月習(xí)總提出供給側(cè)改革以來(lái)，相關(guān)概念逐步成型，政策持續(xù)密集發(fā)布，以煤炭、有色、鋼鐵為主的周期股重回視野。

我們4月1日發(fā)布月度主題報(bào)告，4月6日召開(kāi)月度主題電話(huà)會(huì)議，尤其是近一個(gè)月以來(lái)，我們組織了山東、重慶、湖北、安徽等地的調(diào)研，密集拜訪(fǎng)了當(dāng)?shù)匕l(fā)改委、國(guó)資委、財(cái)政廳、統(tǒng)計(jì)局、金融辦、銀行，以及部分實(shí)體企業(yè)，就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、供給側(cè)改革、國(guó)企改革等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入交流和溝通，結(jié)合前期我們對(duì)山西、唐山、沈陽(yáng)的調(diào)研情況，我們四月主題投資首推供給側(cè)改革，建議關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵的投資機(jī)會(huì)！

圖表1：今年以來(lái)周期股和大盤(pán)表現(xiàn)對(duì)比

2、首推煤炭：供給側(cè)改革+國(guó)企改革+債轉(zhuǎn)股+基本面

當(dāng)前，煤炭行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，負(fù)債持續(xù)攀升。截止 2015 年底，全國(guó)煤炭總規(guī)模 57 億噸，其中，正常生產(chǎn)及改造的煤礦 39 億噸，停產(chǎn)煤礦 3.1 億噸，新建改擴(kuò)建煤礦 1 5 億噸。從利潤(rùn)來(lái)看，自2011年以來(lái)，煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額開(kāi)始一路下滑，截止2015年底，從2011年的4342億，下降到441億。從負(fù)債來(lái)看，煤炭行業(yè)的負(fù)債總額持續(xù)攀升，自2011年2.2萬(wàn)億攀升至2015年底的3.7萬(wàn)億，煤炭行業(yè)的負(fù)債率達(dá)到67.90%，且仍有上行趨勢(shì)。

近日，發(fā)改委等四部門(mén)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的通知》，預(yù)計(jì)將深入改善煤炭行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)。前期，國(guó)務(wù)院曾發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》，提及了處理債務(wù)問(wèn)題的相關(guān)思路，結(jié)合即將出臺(tái)的債轉(zhuǎn)股政策，我們認(rèn)為去產(chǎn)能中最關(guān)鍵的債務(wù)問(wèn)題有望得到實(shí)質(zhì)推進(jìn)。

今日媒體報(bào)道，安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省份的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案已經(jīng)上報(bào)至國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的第一要?jiǎng)?wù)，去產(chǎn)能已經(jīng)形成國(guó)家和地方層面的全面共識(shí)。國(guó)家層面的強(qiáng)力推動(dòng)，加上地方政府的積極行動(dòng)，供給側(cè)改革有望加速落實(shí)。

在供給側(cè)改革相關(guān)的周期行業(yè)中，我們首推煤炭。李總理多次提及，運(yùn)用市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿率，我們認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股能夠降低煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān)，化解企業(yè)債務(wù)，推動(dòng)煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從國(guó)企改革的角度，2016年2月國(guó)資委公開(kāi)十項(xiàng)改革試點(diǎn)方案，這是繼14年7月“四項(xiàng)改革試點(diǎn)”開(kāi)啟新一輪國(guó)企改革大幕以來(lái)的一次更全面、更深入、更具體的國(guó)企改革方案。十項(xiàng)試點(diǎn)部分重點(diǎn)指向供給側(cè)改革的能源領(lǐng)域，煤炭成為國(guó)企改革和供給側(cè)改革的疊加領(lǐng)域趨勢(shì)可見(jiàn)。

近期煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)小幅回升，焦煤期貨持續(xù)上漲，行業(yè)景氣度有改善。

3、標(biāo)的首選國(guó)企龍頭中國(guó)神華

標(biāo)的方面，我們首推國(guó)企龍頭中國(guó)神華，另外建議關(guān)注兗州煤業(yè)、西山煤電、恒源煤電、蘭花科創(chuàng)。

3.1中國(guó)神華（601088.SH）：天生麗質(zhì)難自棄，集團(tuán)整合增預(yù)期

3月22日，中國(guó)最大的核能集團(tuán)中核集團(tuán)同神華集團(tuán)簽署了《中核集團(tuán)與神華集團(tuán)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方將在鈾煤資源共采、核電項(xiàng)目推動(dòng)、先進(jìn)核電技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)“走出去”以及裝備制造、核醫(yī)療等領(lǐng)域開(kāi)展合作。我們認(rèn)為：中國(guó)神華作為煤炭行業(yè)當(dāng)仁不讓的龍頭企業(yè)，其市場(chǎng)地位和資源優(yōu)勢(shì)(1940.140, 50.48, 2.67%)足夠給公司輾轉(zhuǎn)騰挪的時(shí)間與空間，相比同行具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好其后市表現(xiàn)。

3.2資源稟賦決定成本優(yōu)勢(shì)，盈利安全墊無(wú)憂(yōu)

從資源的儲(chǔ)量來(lái)看，神華集團(tuán)的資源稟賦優(yōu)勢(shì)也十分明顯。對(duì)比上表排名靠前的上市煤企，其成本優(yōu)勢(shì)是其能夠在行業(yè)整體下行的背景下依然獨(dú)善其身的關(guān)鍵。

中國(guó)神華的低成本優(yōu)勢(shì)主要源于資源優(yōu)勢(shì)，集團(tuán)坐擁我國(guó)第一個(gè)億噸級(jí)的煤炭基地——神東礦區(qū)，其年產(chǎn)量可達(dá)1.5億噸左右，礦區(qū)以?xún)?yōu)質(zhì)動(dòng)力煤為主，地質(zhì)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，瓦斯含量較低，煤層厚，傾角小，并且接近地面，容易開(kāi)采。神華其它的煤炭資源均分布在我國(guó)煤炭的主產(chǎn)區(qū)——山西、內(nèi)蒙以及陜西，運(yùn)輸較為便利。準(zhǔn)格爾礦區(qū)和勝利礦區(qū)是露天礦，埋藏淺，易開(kāi)采。而且，這些煤礦都是當(dāng)?shù)刈詈米顑?yōu)質(zhì)的煤炭資源。此外，公司成立僅 15 年，人員負(fù)擔(dān)少，低成本優(yōu)勢(shì)很難復(fù)制，且可以長(zhǎng)期持續(xù)。

3.3公司戰(zhàn)略布局清潔能源，核電或成下一步棋

根據(jù)公司在2015年報(bào)里對(duì)2016年的展望，中國(guó)神華將大力實(shí)施清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞“建設(shè)世界一流的清潔能源供應(yīng)商”的目標(biāo)，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。公司計(jì)劃在2016年售電量在2015年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)0.5%，達(dá)到2114億千瓦時(shí)；商品煤產(chǎn)量在2015年2.809億噸的基礎(chǔ)上再減少90萬(wàn)噸至2.8億噸，煤炭銷(xiāo)售量由2015年的3.705億噸大幅減少至2016年的3.4億噸，減少幅度為8.2%。

公司2015年煤炭、電力、運(yùn)輸和煤化工利潤(rùn)占比分別為14%、53%、33%、1%，較2014年的40%、32%、27%、2%有較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，電力板塊成為公司盈利的主要來(lái)源。不排除借煤價(jià)處于低迷時(shí)期減產(chǎn)保價(jià)并發(fā)展電力以及新能源的可能性。

早在2012年11月，由中央地質(zhì)勘查基金投資實(shí)施的內(nèi)蒙古中部大營(yíng)地區(qū)鈾礦勘查取得重大突破，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的可地浸砂巖型鈾礦床，而大營(yíng)鈾礦位處內(nèi)蒙古鄂爾多斯(9.130, 0.11, 1.22%)杭錦旗塔然高勒礦區(qū)，此礦區(qū)煤炭、鈾礦兩種資源共存，兩種資源儲(chǔ)量均居國(guó)內(nèi)預(yù)測(cè)資源儲(chǔ)量首位，在具體的開(kāi)發(fā)上必須要協(xié)調(diào)好煤炭企業(yè)和核電企業(yè)兩方面的利益。為此，2014年8月，中核集團(tuán)董事長(zhǎng)、組書(shū)記孫勤在鄂爾多斯會(huì)見(jiàn)了神華集團(tuán)董事長(zhǎng)張玉卓。雙方針對(duì)鄂爾多斯地區(qū)煤鈾共同勘查開(kāi)發(fā)及核電等領(lǐng)域合作的一系列問(wèn)題進(jìn)行商談，并達(dá)成共識(shí)--中核集團(tuán)和神華集團(tuán)決定通過(guò)互相參股的方式，合作開(kāi)發(fā)位于鄂爾多斯地區(qū)的煤鈾礦。而此次《中核集團(tuán)與神華集團(tuán)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的簽訂可謂是之前的基礎(chǔ)上更進(jìn)了一步，雙方不僅要在鈾礦上合作開(kāi)發(fā)，更會(huì)對(duì)新能源領(lǐng)域以及核電領(lǐng)域展開(kāi)密切合作。借助未來(lái)幾年核能迎來(lái)的新一輪規(guī)�；�發(fā)展，神華集團(tuán)正努力把自己打造成“世界一流的清潔能源供應(yīng)商”。核能是該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)的一個(gè)手段之一。它將“通過(guò)參股核電項(xiàng)目建設(shè)，積極爭(zhēng)取核電牌照，尋求小堆技術(shù)研發(fā)、制造、示范項(xiàng)目的合作機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)核能技術(shù)人才儲(chǔ)備”。

結(jié)合神華集團(tuán)電力業(yè)務(wù)的迅速崛起，核電之于神華不再陌生，同時(shí)，煤炭行業(yè)中也只有神華具備這樣的平臺(tái)和條件。神華集團(tuán)已經(jīng)與中核集團(tuán)就一種新的很有前景的核反應(yīng)堆技術(shù)進(jìn)行合作并用于發(fā)電。2015年11月，比爾蓋茨以美國(guó)泰拉能源公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)的身份造訪(fǎng)了神華集團(tuán)，雙方就如何在核能領(lǐng)域開(kāi)展合作進(jìn)行了深入的交流和探討。神華集團(tuán)稱(chēng)，進(jìn)入核電領(lǐng)域是它下一步的發(fā)展方向和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，愿與中核集團(tuán)、泰拉能源公司在核能領(lǐng)域開(kāi)展深入合作。神華加“核”或成為集團(tuán)的下一步棋。

(來(lái)源:新浪財(cái)經(jīng) 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)