2014年1季度業(yè)績虧損4.23億元，折合EPS-0.317元，符合預(yù)期。2014年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21億元，同比上升32.7%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤虧損4.27億元，同比增加虧損0.26億元，折合EPS-0.317元，基本符合我們在業(yè)績前瞻中預(yù)期的-0.345元。1季度公司主營毛利率為11.4%，同比上升1.7%，環(huán)比下降16.6%。
　　
　　華北地區(qū)水泥價格下跌及投資收益大幅虧損導(dǎo)致業(yè)績負(fù)增長。2014年1季度，華北地區(qū)京津冀供給關(guān)系改善，市場需求良好，趨于平穩(wěn)。1季度預(yù)計公司水泥熟料銷量為890萬噸，銷量同比增加29%，即增長210萬噸。價格方面，1季度華北地區(qū)高標(biāo)水泥均價311元/噸，同比保持不變，全國高標(biāo)水泥均價364元/噸，低于全國均價53元/噸。我們預(yù)計公司銷售均價為240元/噸，同比上升3元/噸。由于產(chǎn)能利用率下降，公司成本明顯上升，預(yù)計噸成本達(dá)213元，同比持平。公司噸毛利為27元，同比上升3元。1季度公司三費率為37.9%，同比下降9.3%。由于合營、聯(lián)營公司收益較同期減少，且同期有出售股權(quán)收益，公司投資收益虧損0.83億元，同比增虧0.7億元，增幅546%。受補償款增加影響，公司營業(yè)外支出0.31為億元，同比增加支出0.25億元，增幅4457%。
　　
　　京津冀一體化進入快車道有望助推公司業(yè)績持續(xù)改善。河北地區(qū)水泥目前處于盈利底部，環(huán)保壓力疊加京津冀一體化加速，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善:1)京津冀地區(qū)新增供給壓力小，14/15年新增比例為2%/0%;2)環(huán)保壓力下，目前石家莊已集中拆除35家水泥企業(yè)，減少水泥產(chǎn)能1850萬噸，約占全市總產(chǎn)能40%;3)若京津冀共榮圈持續(xù)發(fā)展，帶動以河北為主的基礎(chǔ)建設(shè)，需求轉(zhuǎn)好，區(qū)域價格有望持續(xù)回升。
　　
　　產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)增持，維持“增持”評級。海螺水泥在二級市場持續(xù)增持冀東水泥，僅2014年1月和2月份買入冀東水泥1276.6、2144.8萬股，截止2月海螺持股比例達(dá)18.55%。環(huán)保壓力疊加京津冀一體化加速，我們中性預(yù)計16年公司銷量增速10%，我們維持公司14-16業(yè)績0.46/0.68/0.81元，維持“增持”評級。