2012年FAI增速再下平臺(tái),地產(chǎn)、基建占比下滑
   　 2012年,我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的金額和結(jié)構(gòu)的雙重變化是水泥行業(yè)景氣下行的主要因素。2012年FAI（即固定資產(chǎn)投資）增速同比回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，再下臺(tái)階。在FAI構(gòu)成中，2012年水泥行業(yè)的主要下游-基建和地產(chǎn)投資占比也同步下滑。廣義基建投資額增速同比回落11.2個(gè)百分點(diǎn)，占FAI比例同比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至20.9%，為近10年的新低。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速同比回落11.7個(gè)百分點(diǎn)，占FAI比例同比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)至19.7%，為2001年以來(lái)僅高于2009年18.7%的次低點(diǎn)。
   　 2012年水泥量增不抵價(jià)跌，收入持平，利潤(rùn)下跌超三成
  　  2012年P(guān)O42.5水泥均價(jià)同比下跌15.2%至336元/噸。盡管水泥產(chǎn)量同比增加7.4%，但價(jià)格的下滑直接抵消了量的增長(zhǎng)，行業(yè)全年銷售收入僅同比增長(zhǎng)0.1%至8833億元，利潤(rùn)總額同比下滑32.8%至657億元。
   　 2013年水泥產(chǎn)能利用率將觸底回升
    　2012年，水泥行業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資1379億元，同比降低7.0%。水泥熟料新增產(chǎn)能1.6億噸，同比下滑21.9%；年底新型干法熟料產(chǎn)能達(dá)到16億噸，同比增加11.2%。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2012年底，全國(guó)水泥產(chǎn)能達(dá)30億噸，產(chǎn)能利用率創(chuàng)新低至72.7%。預(yù)計(jì)2013年將新增熟料產(chǎn)能1-1.2億噸，年內(nèi)淘汰落后水泥產(chǎn)能0.8億噸。按照偏悲觀、中性、樂(lè)觀的預(yù)期，2013年水泥需求分別增長(zhǎng)5%、6.5%、8%，則水泥產(chǎn)量將達(dá)到22.9億噸、23.2億噸和23.5億噸，產(chǎn)能利用率分別為74.2%、75.2%和76.2%，均較2012年有所提升。
    　投資策略
    　2013年水泥邊際供需較2012年有所改善，產(chǎn)能利用率低位回升，水泥行業(yè)景氣度將向上抬升，可以相較2012年加大配臵比例，維持對(duì)行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。建議主要關(guān)注2012年和2013年水泥產(chǎn)能增加幅度偏低，并且目前水泥價(jià)格處于歷史低位，向上彈性較大區(qū)域的企業(yè)。
   　 鑒于2013年水泥行業(yè)景氣程度的主導(dǎo)因素是水泥需求的改善幅度，目前市場(chǎng)對(duì)基建需求層面的預(yù)期較為一致，而對(duì)房地產(chǎn)需求存在分歧，而目前市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)政策層面的緊縮存在擔(dān)憂，導(dǎo)致水泥板塊的回落。渤海證券在對(duì)水泥需求的悲觀預(yù)測(cè)模型下即是考慮了地產(chǎn)投資增速處于較低增長(zhǎng)水平的預(yù)期，而即使如此,水泥邊際供需和產(chǎn)能利用率均為改善狀態(tài)，水泥板塊具備向上動(dòng)力。近期的板塊調(diào)整中，可以重點(diǎn)配臵調(diào)整幅度較大的行業(yè)龍頭股，為年內(nèi)首個(gè)旺季的到來(lái)提前布局。

來(lái)源：渤海證券