2012年7月份全國水泥產(chǎn)量19117萬噸,同比增長6.1%,增速環(huán)比回落0.4%,同比下滑10.7%,1-7月份累計水泥產(chǎn)量達118303萬噸,同比增長5.3%,增速環(huán)比回落0.2%,同比下降13.9%。投資方面,1-7月,城鎮(zhèn)FAI增長20.4%,增速與1-6月份持平。1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15.4%,增速比1-6月回落1.2%。
　　
　　本周京津冀因天氣好轉(zhuǎn),庫存下降5%-15%,其中降幅最大唐山下降15%至70%。而華東地區(qū)受臺風天氣影響,出貨量有所下降。本周江西上饒、湖南常德首先開始提價,主要為企業(yè)區(qū)域協(xié)同效應(yīng),周邊競爭激烈市場,如南昌價格繼續(xù)下跌。隨著價格的持續(xù)下行,各地水泥企業(yè)盈利空間已非常有限,其中安徽、江蘇沿江熟料出廠最低價190元/噸,按此價格60%企業(yè)處于虧損狀態(tài),后續(xù)下行空間有限。京津冀、長三角和珠三角等國內(nèi)前三大水泥產(chǎn)銷區(qū),水泥和熟料價格已全部回到200-300元/噸,市場競爭仍在持續(xù),同時7-8月為行業(yè)淡季,行業(yè)盈利繼續(xù)探底,但空間相對有限。資產(chǎn)價值提供安全邊際。目前大部分水泥企業(yè)噸市值,均低于水泥重置成本450元,其中噸市值最低的企業(yè)華新水泥僅在250元以下,具備產(chǎn)業(yè)資本投資價值。行業(yè)估值具備安全邊際,風險已經(jīng)逐步釋放,未來建議關(guān)注盈利見底價格企穩(wěn)帶來機會,穩(wěn)定角度主要關(guān)注海螺水泥,彈性角度關(guān)注華新水泥、祁連山、巢東股份、江西水泥等。
　　
　　投資策略:從行業(yè)基本面來看,盈利基本探底,戰(zhàn)略配置價值已現(xiàn),7-8月關(guān)注政策效應(yīng),9月淡季結(jié)束后關(guān)注供需改善。由于7-8月行業(yè)基本面難有改善,行業(yè)盈利依然處于探底中,因此政策推動需求預(yù)期改善這一邏輯將繼續(xù)演繹,至9月淡季結(jié)束后可逐步關(guān)注需求回暖情況。隨著基本面見底,行業(yè)下行風險較小,估值修復(fù)幅度主要取決于未來政策兌現(xiàn)力度,包括流動性改善情況,以及項目恢復(fù)具體進度。綜合考慮區(qū)域和彈性主要推薦:海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、祁連山、四川雙馬、巢東股份、江西水泥等。
　　
　　南昌、珠三角價格下跌,華北庫存下降
　　
　　本周全國高標水泥(P?O42.5)市場價格下跌0.3%至335元/噸,主要是廣東珠三角和江西南昌價格下調(diào)10-30元/噸。本周全國水泥庫存小幅下降0.3%至75%,依舊維持高位。
　　
　　本周華北地區(qū)價格持穩(wěn),需求回升,庫存下降4.6%至76.5%。前期受持續(xù)雨水天氣影響,很多工程不能正常施工導(dǎo)致水泥使用量下降;近一周由于天氣較好,各水泥企業(yè)發(fā)貨量明顯增加,庫存下降較為明顯,普遍下降10-15%。短期看企業(yè)發(fā)貨量增加是因前期積壓的需求集中釋放,如果后期需求能夠一直持續(xù)向好,原停產(chǎn)生產(chǎn)線有望恢復(fù)生產(chǎn),行業(yè)將進入正常的供需狀態(tài)。(河北前期因市場需求較差,大部分企業(yè)生產(chǎn)線都處于停產(chǎn)狀態(tài))本周華東地區(qū)部分市場價格下調(diào),受臺風影響發(fā)貨量整體下降。江西地區(qū)價格漲跌互現(xiàn),上饒地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)協(xié)同拉漲20元/噸,原本計劃將漲價在江西省內(nèi)逐區(qū)傳遞,從實際情況看,南昌市場還未進行協(xié)同,價格已繼續(xù)下跌,7月底8月初南昌連續(xù)兩次下跌,累計最大跌幅為60元/噸,企業(yè)間的競爭仍然比較激烈。上海、江蘇、浙江和安徽等地受臺風和降雨影響企業(yè)發(fā)貨量整體下降,價格相對比較平穩(wěn),臺風和雨水天氣過后,以上區(qū)域需求將會有所恢復(fù),庫存壓力也將得到緩解。
　　
　　本周中南地區(qū)廣東珠三角價格小幅下調(diào)10元/噸。廣州市場主流到位價P.O42.5散290元/噸,水邊的到岸價一般在270元/噸左右,熟料基地出廠價仍保持在210-220元/噸。區(qū)域內(nèi)企業(yè)競爭仍在升級,估計后市水泥價格將會繼續(xù)走低,幅度不會太大。湖南常德市場低標號價格上調(diào)10元/噸,高標號保持平穩(wěn)。目前該區(qū)域需求較前期相比增加有限,價格上調(diào)主要是因小區(qū)域內(nèi)四大家企業(yè)協(xié)同做的比較到位。
　　
　　本周其他地區(qū)價格平穩(wěn)。浙江和河南企業(yè)有意再進行停產(chǎn),能否有效執(zhí)行需要觀察。
　　
　　華東、中南地區(qū)水泥煤炭價格差縮小
　　
　　本周全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差下跌0.4%至238元/噸。其中華東、中南、地區(qū)分別下跌2.5%、0.9%至164、194元/噸,華北、東北、西南、西北分別維持在234、367、197、271元/噸。
　　
　　來源：中財網(wǎng)