一、事件概述
　　
　　2012年上半年，京唐港外貿(mào)吞吐量同比增長(zhǎng)達(dá)到69.8%，完成貨物吞吐量7844萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.7%。目前，20萬(wàn)噸級(jí)礦石碼頭建設(shè)收尾，四港池36＃至40＃泊位市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，該港同比增長(zhǎng)完成煤炭、鋼材4012萬(wàn)噸和763萬(wàn)噸，其中，礦石完成2582萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64.9%。
　　
　　二、分析與判斷
　　
　　2012年1-6月吞吐量增速加快，全年業(yè)績(jī)保守增長(zhǎng)30-40%
　　
　　2011年上半年京唐港區(qū)貨物吞吐量6738萬(wàn)噸、同比增加14.3%，凈利潤(rùn)2.62億；2012年上半年京唐港區(qū)貨物吞吐量7844萬(wàn)噸、同比增加20.7%，在不考慮收費(fèi)上漲的影響下，單純吞吐量的增加將增厚凈利潤(rùn)4300萬(wàn)元以上�？紤]到2012年京唐港區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力的提升及費(fèi)率的上升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保守估計(jì)將到達(dá)30%-40%。
　　
　　2012年第一季度單噸利潤(rùn)將達(dá)到5.56元、同比增加21%
　　
　　2012年第一季度公司單噸利潤(rùn)5.56元、同比增加21%。造成公司單噸利潤(rùn)上漲的主要原因是港建費(fèi)調(diào)整帶來(lái)的港口實(shí)際收費(fèi)的上升。從2011年年報(bào)和2012年一季報(bào)公布的數(shù)據(jù)上看，公司港口收費(fèi)調(diào)整后總的單噸利潤(rùn)實(shí)際上調(diào)幅度應(yīng)該在20%至25%之間。公司今年的毛利潤(rùn)率將顯著提高20%以上，一旦港口吞吐量增速回升幅度加大，公司業(yè)績(jī)上漲空間將顯著高于其他主要港口。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)干散貨需求的改善，公司二三季度業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)。
　　
　　公司人力、交通及收費(fèi)三大優(yōu)勢(shì)明顯
　　
　�。�1）人力成本優(yōu)勢(shì)：同等規(guī)模港口8000人，公司2400人；（2）交通優(yōu)勢(shì)：
　　
　　與曹妃甸比，京唐港至該區(qū)域運(yùn)輸距離縮短50公里，按去年3000萬(wàn)噸基礎(chǔ)運(yùn)量計(jì)算，約為客戶(hù)節(jié)省5.78億元運(yùn)費(fèi)；（3）價(jià)格低：按照去年的收費(fèi)，京唐港25.1元，曹妃甸27.3元，天津港30元。我們認(rèn)為，在下游需求剛性且景氣程度較低的背景下，低價(jià)策略將保證唐山港在渤海灣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　
　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　
　　公司已連續(xù)四年利潤(rùn)增幅超30%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性遠(yuǎn)超其他港口。目前國(guó)內(nèi)主要港口吞吐量增速不到7%，而公司仍然保持20%以上的高速增長(zhǎng)，表明公司在渤海灣地區(qū)存在較為顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.64、0.88及1.12元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為10.61、7.75及6.07倍，公司未來(lái)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、具備較強(qiáng)的防御性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　
　　大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、天氣影響。
　　
　　
　　來(lái)源：民生證券研究6240