作為中國煤炭行業(yè)唯一一家在香港、紐約、上海三地上市的企業(yè)，兗州煤業(yè)無論是在我國煤炭行業(yè)，還是在資本市場，都擁有不可忽視的地位。
探究企業(yè)
并購產(chǎn)能實現(xiàn)翻番
兗州煤業(yè)的煤炭產(chǎn)能主要分布在山東、內(nèi)蒙古、陜西、山西及澳大利亞五塊區(qū)域，2011年，公司生產(chǎn)商品煤約5700萬噸，在上市煤炭企業(yè)中位居第三位，僅次于中國神華[27.59-1.15%股吧研報]和中煤能源[9.90-0.50%股吧研報]。
2011年初，公司制定了“雙倍增長”的規(guī)劃目標(biāo)，在5年內(nèi)實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量增長兩倍至1.5億噸，銷售收入增長兩倍過千億元。公司近兩年煤炭產(chǎn)量增長主要增量來源于：兗煤澳洲莫拉本煤礦(1600萬噸)和新泰克一期(200萬噸)、鄂爾多斯[13.65-0.51%股吧研報]能化安源煤礦(240萬噸)、文玉煤礦(300萬噸)和普力馬項目(500萬噸)。
公司遠(yuǎn)期的成長性來源于內(nèi)蒙古和陜西的后備項目，以及澳洲新泰克二期(1600萬噸)，預(yù)計2013-2015年逐步投產(chǎn)。而山東礦區(qū)包括本部和菏澤能化兩部分，“十二五”規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到5000萬噸。內(nèi)蒙古礦區(qū)規(guī)劃產(chǎn)能5000萬噸。由于收購格羅斯特，助推產(chǎn)能5000萬噸，陜西礦區(qū)，煤炭產(chǎn)能有望達(dá)到3000萬噸，山西礦區(qū)，未來產(chǎn)能基本穩(wěn)定在120萬噸，這樣就能保證5年內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到1.5億噸。
值得注意的是，澳洲的運力問題一直是制約兗州煤業(yè)產(chǎn)量提升的瓶頸。兗州煤業(yè)自2009年收購felix后，產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期，很重要的原因是運力緊張。近期收購格羅斯特公司完成后，兗州煤業(yè)持有澳洲紐卡斯?fàn)柛刍A(chǔ)設(shè)施集團(港口吞吐能力1200萬噸)的股權(quán)比例將從原來的15.4%上升至27%，公司運力緊張的局面有望在一定程度上緩解。
2012利潤維穩(wěn)
2011年上半年國內(nèi)噸煤成本增幅較大(2010年261元/噸，2011年為287元/噸)，一方面是通脹導(dǎo)致原材料價格的上漲；另一方面，是由于人工成本的增加，公司每年工資有7-8%的增長，并且2011年公司招了近3000人進(jìn)行培訓(xùn)，為內(nèi)蒙古礦區(qū)2013年煤礦的投產(chǎn)做準(zhǔn)備，員工數(shù)量增幅較大。
之前發(fā)改委出臺限價政策，通過港口煤價調(diào)整集散地煤價，影響終端價格，但因公司總共供應(yīng)電煤中900萬噸為合同煤，只有剩余300萬噸受市場限價影響，因此，此次限價對公司影響有限。
而近期，韓國浦項鋼鐵與澳大利亞焦煤供應(yīng)商達(dá)成2012年一季度焦煤合同價235美元/噸，比2011年四季度下降50美元，對澳洲公司噸煤利潤影響較大。
因此，預(yù)計2012年隨著煤價下跌以及成本的增加，噸煤凈利下滑明顯，但迅速增長的產(chǎn)能使兗煤澳洲的盈利總體保持穩(wěn)定。
向下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展
2004年以來，兗州煤業(yè)針對煤炭資源以外的資產(chǎn)，先后進(jìn)行了一次重大收購和兩次資本性投資，規(guī)模化進(jìn)入下游行業(yè)，產(chǎn)業(yè)延伸取得重大進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐漸成形。
例如公司旗下的兗州煤業(yè)榆林能化公司，于2004年成立，注冊資本金8億元，主要擔(dān)負(fù)陜北能化基地的項目開發(fā)和投資經(jīng)營管理。榆林能化公司充分利用榆林地區(qū)豐富的煤炭資源，以煤化工和煤液化開發(fā)為主體，大力發(fā)展高附加值的下游產(chǎn)品，實行煤、化、電綜合開發(fā)。該公司主要發(fā)展的是一期60萬噸甲醇裝置、二期180萬噸甲醇項目，在煤化工行業(yè)占有一席之地。
兗州煤業(yè)與華電國際電力股份有限公司、鄒城市城市資產(chǎn)經(jīng)營公司共同出資設(shè)立華電鄒縣發(fā)電有限公司，進(jìn)軍發(fā)電行業(yè)。
兗州煤業(yè)還認(rèn)為，華電國際目前是公司最大的國內(nèi)客戶，與華電國際共同設(shè)立合資公司，有利于發(fā)揮兩個上市公司的優(yōu)勢，實現(xiàn)強強聯(lián)合，提高股東回報。鄒縣電廠符合國家電力電源建設(shè)發(fā)展規(guī)劃，具有投資省、建設(shè)快、綜合效益好等優(yōu)點，且鄒縣電廠擁有較高的管理和運行國產(chǎn)化大型機組的豐富經(jīng)驗，具備良好運營合資公司的條件，兩者合作有利于兗州煤業(yè)和華電國際建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
券商分析
長江證券預(yù)計，公司2011-2013年每股凈利潤分別為1.723元、1.794元和2.024元，對應(yīng)市盈率為14.03倍、13.47倍和11.94倍，公司主要風(fēng)險在于2012年國際煤價的下跌，看好公司未來成長性和資源獲取能力，維持“推薦”評級。
德邦證券下調(diào)對2012年澳洲動力煤及焦煤價格的預(yù)測為720元/噸和1450元/噸，預(yù)計2011-2013年每股凈利潤為1.80元、1.94元、2.33元，對應(yīng)的市盈率為11.5倍、10.7倍、8.87倍，短期給予公司“增持”評級。
同時德邦證券提示，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大導(dǎo)致國際煤價大幅走弱；匯兌損失加大；新礦投產(chǎn)低于預(yù)期；成本壓力快速上升導(dǎo)致利潤率嚴(yán)重下滑，這些因素將影響兗州煤業(yè)的業(yè)績。
記者帶著一些疑問采訪了兗礦集團董事長、兗州煤業(yè)副董事長王信。
記者：眾所周知兗州煤業(yè)是以煤炭為主業(yè)的公司，在煤炭挖掘外，在多元化方面，近幾年兗州煤業(yè)發(fā)展了哪些業(yè)務(wù)？
王信：煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢是煤炭利用和轉(zhuǎn)化將日益集中到發(fā)電和煤化工方面。近年來，煤炭的深加工技術(shù)得到了重大突破：煤變油技術(shù)(煤炭直接液化)已經(jīng)發(fā)展到中間試驗階段；在甲醇汽車發(fā)動機和甲醇汽油方面，我國已基本具備批量生產(chǎn)的能力。目前，兗煤初步形成了煤炭生產(chǎn)-洗煤-焦炭-煤氣-甲醇(發(fā)電)-清潔能源的生產(chǎn)鏈。這些項目都是國家政策鼓勵、技術(shù)可行、效益可觀的，在不遠(yuǎn)的將來，將部分替代石油用于化工和燃料領(lǐng)域。
記者：兗州煤業(yè)最近在國際市場上風(fēng)生水起，并購和國際資本上引起重大反響，兗州煤業(yè)這樣資源型的企業(yè)為什么要走國際路線？
王信：在經(jīng)濟全球化的背景下，近幾年國內(nèi)外市場上的資源整合一浪高過一浪，而一個企業(yè)的做強做大不在于自己有多少資源，關(guān)鍵在于能夠整合多少資源。全球經(jīng)濟一體化、企業(yè)參與國際市場競爭，已經(jīng)切入到所有的經(jīng)濟活動之中。國內(nèi)企業(yè)，尤其是資源型傳統(tǒng)型的煤炭企業(yè)，只有站在與國際經(jīng)濟接軌的高度，以全球視角來審視并組織自己的企業(yè)，參與國內(nèi)外市場競爭，才能提高并擁有真正的競爭力。
記者：兗州煤業(yè)在未來如何加快國際化？
王信：我們實行兩步走，一是“走出去”開展資源整合，發(fā)揮比較優(yōu)勢，到國際市場發(fā)展。利用公司的技術(shù)、市場、融資等比較優(yōu)勢，抓住全球煤炭產(chǎn)業(yè)整合、戰(zhàn)略購并的時機，采用技術(shù)輸出、資本輸出等方式，走出去整合國際資源[0.530.00%]。二是“引進(jìn)來”。利用和借鑒國際成熟的經(jīng)營理念，堅持規(guī)范運作，促進(jìn)公司經(jīng)營國際化。
記者：兗州煤業(yè)是消耗資源型的企業(yè)，屬于高污染的行業(yè)，如何衡量企業(yè)利潤與環(huán)境的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展？
王信：對于一個資源開發(fā)型企業(yè)，環(huán)保、節(jié)能、安全是考量其社會責(zé)任必不可少的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們堅持從生產(chǎn)源頭抓起，依托先進(jìn)的煤炭開采技術(shù)，提高煤炭資源回收率和利用率，使煤炭生產(chǎn)回采率提高到81%，超過國家標(biāo)準(zhǔn)6%，達(dá)到了國際先進(jìn)水平。為有效控制煤炭生產(chǎn)和使用過程中對環(huán)境的污染，努力生產(chǎn)潔凈產(chǎn)品，原煤入洗率達(dá)到65%以上，生產(chǎn)的精煤產(chǎn)品萬噸含雜率在1.2公斤以下。對于煤炭生產(chǎn)過程中的煤矸石、煤泥和廢水等，公司通過推進(jìn)綜合利用，污水處理率和排放達(dá)標(biāo)率達(dá)到了100%，固體廢棄物綜合利用率達(dá)到100%。同時，近年來公司加大資金投入力度，積極做好煤炭開采塌陷區(qū)的農(nóng)田復(fù)墾工作，完成土地復(fù)墾面積8000萬平方米。
記者手記
進(jìn)入澳洲近10年的兗州煤業(yè)在去年12月22日，與兗煤澳洲、澳大利亞格羅斯特簽署了《合并提案協(xié)議》，通過換股加現(xiàn)金的方式獲得在國外上市的機會，將兗煤澳洲與格羅斯特合并并取代格羅斯特在澳大利亞證券交易所上市。這不失為是一種聰明的做法，因為國外有些政府反感外資進(jìn)駐自己國家直接買礦，入股比直接買礦更容易得到對方政府的信任，從而能夠減少收購障礙，更容易實現(xiàn)合作。這對于一些想在國外上市的礦產(chǎn)公司或許是值得借鑒的。
同時，戰(zhàn)略定位對于兗州煤業(yè)這個傳統(tǒng)資源型企業(yè)尤為重要。為了保證公司的可持續(xù)發(fā)展，兗州煤業(yè)對國內(nèi)外煤炭資源整合趨勢的分析，制定了投資和收購優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)的方針，并確立了投資和收購標(biāo)準(zhǔn)，若按照這種并購水平，兗州煤業(yè)向資源型龍頭企業(yè)又邁進(jìn)一步。
來源：財智
