中國投資基建拉動內(nèi)需，將助水泥業(yè)下半年回暖

公司料成本下降將提升今年單位水泥毛利

2009年資本開支降三成，因應(yīng)項目進度落後預期

　　路透香港2月10日電——中國水泥行業(yè)因產(chǎn)能大增和需求下滑自去年下半年起走下坡，而中國最大水泥生產(chǎn)商——安徽海螺水泥(0914.HK)(600585.SS)相信，政府擴內(nèi)需政策中的基建投資將在下半年拉動水泥需求，加上燃料成本大降，公司今年的水泥單位毛利將可高于去年。

　　安徽海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬周二接受路透電話專訪時指出，雖然今年的水泥價格料仍低于去年底，但同時主要燃料成本如煤炭價格亦大幅回落。預計今年煤炭采購成本每噸將降低100元，以公司每年消耗1,500—1,600噸計，一年即可節(jié)省15-16億元。

　　郭景彬指出，安徽海螺2008年的水泥毛利每噸不到60元，低于2007年的水平，但料2009年的每噸毛利會高于去年。他并認為，今年水泥價格走勢將會由去年的“由高往低走”，扭轉(zhuǎn)為“從低往高走”。

　　不過一些分析師對此判斷仍持謹慎態(tài)度，他們認為基于其主要水泥市場的供求關(guān)系，預計安徽海螺今年的毛利可能僅會持平，或略有下降。

　　上海一券商分析師認為，今年國內(nèi)煤炭價格看跌，確實有利于降低公司的成本，但其毛利的變動，可能需要更多關(guān)注市場供求關(guān)系的變化。就目前的趨勢看，公司毛利逐季提高是很有可能的，但要同比提高的困難較大。

　　法國巴黎銀行于本月6日發(fā)表的一份研究報告指，從安徽海螺的主要市場對水泥需求的情況，以及公司于10年前(1998-99年)當時的盈利微觀表現(xiàn)推斷，相信該公司的主要市場無論在需求增長和盈利能力方面，均將面對壓力，并估計公司2009年的水泥每噸毛利將由2008年的58.8元，降至52.1元；2007年則為67.4元。

　　但銷售量的上升、財務(wù)費用減少及余熱發(fā)電的稅務(wù)返還，則為帶動其盈利的主要因素。該行估計安徽海螺2009年的凈利為31.71億元，較2008年的預測凈利26.4億元增加兩成。

　　基建填補地產(chǎn)業(yè)需求下降

　　中央政府于去年11月宣布在2010年底前投資約4萬億(兆)元以拉動內(nèi)需，并帶動地方和社會投資。分析師相信，中央的財政刺激措施將對2009年水泥行業(yè)的需求有正面的影響。

　　“中國投資4萬億元拉動內(nèi)需，對水泥行業(yè)的影響最大，因為水泥的特點是內(nèi)銷，外銷只占很少的比例，此外，預期2009年全年中國整體的固定資產(chǎn)投資仍會上升15-20%，對水泥的需求將帶來5-6%的拉動，”郭景彬說。

　　他預期，內(nèi)需對水泥需求的拉動會在今下半年逐步顯現(xiàn)出來，假設(shè)今年上半年全國的水泥需求持平或有1%的增長，下半年的水泥需求增長即達10%。

　　另一方面，與水泥行業(yè)休戚相關(guān)的地產(chǎn)行業(yè)今年形勢仍被看淡，郭景彬亦相信，地產(chǎn)市場今年很難恢復過來，而去年地產(chǎn)行業(yè)占公司的水泥供應(yīng)比例，亦由2007年的28%降至21%，預期今年這比例仍會下降，但基建行業(yè)占比，則由2007年的40%提升至去年的47%。

　　安徽海螺以東部地區(qū)為主要銷售市場，截至去年6月底止占銷售額比重44.5%；其次為中部，占22.9%；南部地區(qū)占19.7%；其余為出口。

　　前述上海券商分析師表示，海螺水泥的銷售區(qū)域主要在華東和華南，這兩個地區(qū)的房地產(chǎn)市場還未見底，開工面積和施工面積都在下降，而房地產(chǎn)市場占到區(qū)域內(nèi)水泥需求相當大的比重。所以既使在國家巨額經(jīng)濟刺激計劃下，這兩個區(qū)域水泥業(yè)的景氣復蘇度可能還不如其他地區(qū)。

　　不過，郭景彬則持不同看法。他指出，國家的投資分三部份：國家直接投資、國家和地方投資，以及地方直接投資。無疑，在國家直接投資方面，會向中西部傾斜多些，但另外兩部份，相信會以較富裕的東部地區(qū)的投資多一些。

　　“這一輪的固定資產(chǎn)投資，東部要比中、西部多�！彼�說。

　　資本開支削減三成

　　去年中國的水泥行業(yè)新生產(chǎn)線擴張過快，新線建成投產(chǎn)同比增加25%，但水泥產(chǎn)量的同比增幅則只有5.2%，若產(chǎn)能全部釋放後，令人憂慮供需矛盾將會突出。

　　不過，郭景彬指出，去年下半年起水泥行業(yè)的投資已逐步回落，預期2009年的水泥投資將會進一步減慢，料新增產(chǎn)能將少于1億噸，較去年的1.43億噸顯著放緩。

　　安徽海螺水泥去年完成資本開支50億元人民幣，預期今年資本開支為70億元人民幣，但兩者均較原來分別70億和100億元的計劃，減少約三成。

　　“是比原來減少一點，主要是一些項目的進度比原來預想要慢一些。主要因為一些客觀因素，如土地、礦產(chǎn)資源的獲得、審批速度慢一些，”郭景彬稱解釋。

　　他續(xù)稱，公司目標每年新增產(chǎn)能逾2,000萬噸。至去年底，安徽海螺的水泥和熟料產(chǎn)能分別為1億噸和8,600萬噸。

　　安徽海螺H股早盤收跌0.39%，報38港元，今年以來該股累計升6.6%，跑贏恒生國企指數(shù).HSCE2.2%的跌幅。其競爭對手中國建材(3323.HK)同期則下滑5%，瑞安建業(yè)(0983.HK)和亞洲水泥(0743.HK)分別跌6%和3.6%。

來源：路透香港