雖然國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退已成定局，但是在政府保經(jīng)濟(jì)增長的財政政策和貨幣政策的支持下，宏觀經(jīng)濟(jì)的前景還是較為樂觀。中國社科院2日在京發(fā)布2009年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》，預(yù)測2009年中國GDP增長率雖然可能繼續(xù)有所回落，但仍將保持在9%以上，通貨膨脹率也有望控制在5%以內(nèi)。

    1-10月份全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為11.32萬億，同比增長27.20%，與前兩年相比略有上漲。但從10月份單月來看，全國共完成固定資產(chǎn)投資同比增速回落4.5個百分點，僅為24.39%，創(chuàng)今年以來最低。

    東部地區(qū)投資比重保持2008年以來的持續(xù)下降趨勢，中、西部地區(qū)所占比重呈上漲態(tài)勢。隨著災(zāi)后重建的提速，國家擴(kuò)大內(nèi)需政策的落實，中西部地區(qū)的投資比例將進(jìn)一步提高。

    固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成中，房地產(chǎn)行業(yè)和交通運輸行業(yè)占固定資產(chǎn)投資比重較大。2006年、2007年和2008年1-3季度，房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資比重比分別為23.1%、24.3%和24.3%；交通運輸行業(yè)占比重分別為12%、10.9%和9.5%。

    進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項措施，到2010年底約需投資4萬億元，拉動20萬億左右的投資資金，新增水泥需求2.5億噸左右，每年大約增加水泥需求1-1.3億噸。

    4萬億的投資計劃中，鐵路、公路、機(jī)場和城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計投入1.8萬億，占總投資計劃的45%。這對未來幾年房地產(chǎn)可能走弱，而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑，起到一定的穩(wěn)定作用。

    據(jù)預(yù)測，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將進(jìn)一步放緩，2009年將降低至5%左右。如果2009年房地產(chǎn)以5%的投資速度增長，則較年投資增加僅1500億元，相比以前年度25%增長率減少6000億元。全行業(yè)新增水泥需求量約在1800萬噸左右,水泥需求量的增幅將大幅降低。

    “十一五”以來，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資速度快，水泥行業(yè)的利潤得以回升，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資呈快速增長態(tài)勢，這一趨勢在2008年下半年得以改變。

   1-10月份水泥累積投資完成額為水泥投資累計完成額為8,164,965萬元，同比增長62.89%，較前兩年同期有大幅增加。從10月份單月看，水泥投資完成額為913,961萬元，環(huán)比下降12.60%；同比速度發(fā)生了急劇下降，從9月份的71.41%空降為負(fù)增長，為-19.68%，是今年以來出現(xiàn)的首次同比負(fù)增長。

    我們認(rèn)為，2009年水泥新增產(chǎn)量在1.4億噸左右，國家增加投資產(chǎn)生的新增水泥需求大約在1-1.3億噸，基本持平。但是，較為明確的是四川、甘肅、寧夏地區(qū)2008年底投產(chǎn)、2009年發(fā)揮產(chǎn)能的新增產(chǎn)能較少，多數(shù)產(chǎn)能的釋放將在2010年，而且災(zāi)后重建的提速和國家加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將使得這些區(qū)域的水泥行業(yè)在2009年充分享受政策性紅利。

    2008年以來，煤炭市場處于偏緊狀態(tài)，需求緊俏，價格漲幅在半年內(nèi)超過100%。我們認(rèn)為這次更多的是需求的拉動，漲價中蘊含了泡沫。國際煤炭價格下跌幅度可能更大，將進(jìn)一步拖累國內(nèi)煤價。

    2008年以來，由于煤炭價格的快速上漲，帶動水泥價格一路上揚，漲幅較小的地區(qū)有中南地區(qū)。至8月份，煤炭價格趨穩(wěn)，并有下跌的趨勢，水泥價格因而也有所調(diào)整，10-11月份，水泥價格回調(diào)幅度較大。其中，華東地區(qū)和華北地區(qū)下降幅度較大。回調(diào)幅度較小的地區(qū)有西北和西南地區(qū)。

    2009年水泥行業(yè)發(fā)展特點：1、水泥行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高；2、水泥行業(yè)節(jié)能減排成效顯著；3、水泥企業(yè)成本降低。

    我們給予水泥行業(yè)“謹(jǐn)慎增持”的評級。從時間上分析，2009年上半年是各工程基礎(chǔ)部分，5-6月份開始水泥需求量將開始逐步釋放，我們認(rèn)為，明年上半年水泥行業(yè)供過于求，行業(yè)較為低迷；下半年水泥行業(yè)的形勢將較上半年好，但是具體形勢還有待繼續(xù)觀察各項政策的執(zhí)行和水泥供需關(guān)系的變化情況。
來源：東海證券