經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃緩解水泥需求壓力，明年有望超過(guò)15億噸鐵路建設(shè)3年3.5萬(wàn)億元，其中2009年完成基建投資6000億，拉動(dòng)水泥需求1.2億噸，比2008年凈增加6000萬(wàn)噸；交通運(yùn)輸明后兩年投資2萬(wàn)億，預(yù)計(jì)2009年投資額1萬(wàn)億，拉動(dòng)水泥需求2億噸，凈增加4000萬(wàn)噸；民航08-10年投資規(guī)模分別為1000、2000億、2500億，2009年預(yù)計(jì)水泥需求2500萬(wàn)噸，比2008年凈增加1200萬(wàn)噸；災(zāi)后重建3年投資1萬(wàn)億，預(yù)計(jì)2009年達(dá)到4000億元，拉動(dòng)水泥需求6000萬(wàn)噸，凈增加2000萬(wàn)噸；保障性住房3年投資9000億，一定程度彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資增大幅下滑帶來(lái)的水泥需求減少，房地產(chǎn)對(duì)水泥需求基本維持在2008年水平；西氣東輸、核電等大型工程以及水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等加快投資也將增加對(duì)水泥需求。

    上述領(lǐng)域占據(jù)水泥需求約65％，2009年需要水泥合計(jì)為10億噸，比2008年凈增加約1.2-1.4億噸。今年1-10月水泥產(chǎn)量為11.32億噸，同比增長(zhǎng)2.44％，預(yù)計(jì)全年水泥需求約14億噸，2009年水泥需求將超過(guò)15億噸。

    投資過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)有可能進(jìn)一步加大，行業(yè)整合速度或再放緩1-9月水泥固定資產(chǎn)投資額達(dá)到725億元，同比增長(zhǎng)66.5％，預(yù)計(jì)全年投資額約1000億，新增產(chǎn)能超過(guò)2.5億噸，考慮到約8000萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能淘汰，水泥行業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)約為14％。

    經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃加大對(duì)行業(yè)需求的樂(lè)觀預(yù)期，有可能導(dǎo)致企業(yè)的投資熱情進(jìn)一步加溫，同時(shí)也可能使政府放松對(duì)水泥項(xiàng)目的審批，明年的水泥投資預(yù)計(jì)將高居不下，投資過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步加大。

    需求壓力緩解將降低行業(yè)調(diào)整的深度，從而減弱小水泥的退出意愿，抬高中小企業(yè)并購(gòu)成本，不利于實(shí)力企業(yè)對(duì)行業(yè)的整合。

    投資評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)提示需求壓力減緩將使行業(yè)調(diào)整的幅度降低，但是產(chǎn)能增長(zhǎng)速度高于需求增長(zhǎng)，行業(yè)供過(guò)于求局面難以扭轉(zhuǎn)，維持行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：廣發(fā)證券