高盛認為，由于電廠受制于限價政策可能無法負擔原料及運費成本上升的壓力，所以船運企業(yè)近期可能不會上調(diào)運價。高盛維持對中海發(fā)展(600026,股吧)H股的中性評級。

　　高盛8月13日發(fā)布報告，分析了船運業(yè)近期的運費走勢。鑒于原料以及運費成本提高電廠能否負擔的不確定性增加，高盛對中海發(fā)展（01138）會不會在2009年調(diào)升國內(nèi)煤炭運價沒以前那么有把握，尤其是中海發(fā)展2008年上半年毛利率處于56%的高位，同時它的眾多客戶卻因限價而苦苦掙扎。而且，高盛對國際干散貨運費的謹慎看法使它認為國內(nèi)運費可能會承壓。市場上中海發(fā)展H股和A股的股價似乎已至少考慮了國內(nèi)煤價20%的降幅。高盛認為得出這一結(jié)論尚為時過早，但肯定是近期可能會影響股市表現(xiàn)的一個風險。

　　高盛將中海發(fā)展2008年至2010年的收益預期下調(diào)了6%至16%，主要原因在于國內(nèi)煤炭運價降低，國際煤炭運輸市場弱于預期以及匯兌損失和稅率提高。高盛目前認為國內(nèi)煤炭運價在2009年將維持平穩(wěn)（之前預計同比上揚10%），2010年下滑20%（之前預計同比下滑10%）。收益預期下修使高盛把2009年至2010年運輸船回報率從先前的16.7%減為15.2%。

　　高盛對中海發(fā)展H股12個月目標價從25.8港元下修至20.4港元，A股則從26.5元人民幣降至21.1元人民幣，估值方法為分類加總（SOTP），它們的預期價值與船隊價值之比分別為1.5倍及1.9倍。高盛對H股維持中性評級。

　　高盛認為，市場風險是它對中海發(fā)展A股買入評級的最大威脅。高盛還認為國內(nèi)煤炭運價2009年不像預期那樣持穩(wěn)而是可能下滑也構(gòu)成了巨大的風險。而且，高盛認為市場共識對收益的預期也存在下行風險，尤其在2010年。