水泥行業(yè)需求增速從年初雪災(zāi)影響中恢復(fù)正常水平，水泥價格同比上漲幅度大致抵消煤價上漲帶來的能源成本上升。
1－4月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長25.7%，增速雖有所回落，但仍維持在較高水平。4月份全國水泥當(dāng)月產(chǎn)量為1.2億噸，同比增長10.8％，反映出水泥需求水平已基本從年初的短期雪災(zāi)影響中恢復(fù)到正常水平。價格方面，08年1-4月全國主要地區(qū)的水泥價格同比上漲幅度基本在15-35元/噸之間，而當(dāng)前煤價上漲使熟料的生產(chǎn)成本同比增加20-30元/噸，水泥價格的上漲幅度大致能覆蓋煤價上漲帶來的成本上升。
出口下滑對二季度對浮法玻璃行業(yè)影響較大，二季度浮法玻璃行業(yè)的盈利可能略低于我們的預(yù)期。
受到去年7月1日開始實(shí)施的出口退稅降低和人民幣快速升值的影響，一般玻璃產(chǎn)品和玻璃下游的家具出口明顯下滑，影響了2季度玻璃價格，同時純堿和重油價格的快速上升導(dǎo)致玻璃企業(yè)成本快速增加。08年前4月我國累計(jì)出口平板玻璃9179萬平方米，較上年同期減少了15.9％，由此拖累全行業(yè)平板玻璃產(chǎn)量增速同比回落了3個百分點(diǎn)；4月份主要品種的玻璃價格環(huán)比微跌了0.1％～3.0％。
汶川地震對周邊地區(qū)建材企業(yè)僅會對周邊的建材企業(yè)產(chǎn)生積極影響。
汶川地震對當(dāng)?shù)氐姆课莺突A(chǔ)設(shè)施帶來了巨大破壞。由于災(zāi)后重建剛剛開始，我們現(xiàn)在還很難預(yù)計(jì)具體產(chǎn)生的需求量。但基于重建的長期性、建材產(chǎn)品的運(yùn)輸成本、可能的價格管制這三方面的分析，我們認(rèn)為本次災(zāi)后重建僅會對川北周邊企業(yè)產(chǎn)生積極影響，四川以外建材企業(yè)很難受益于重建。
維持對行業(yè)“看好”的投資評級。
水泥行業(yè)方面，預(yù)計(jì)08年全年水泥行業(yè)需求仍將保持較高增速，隨著余熱發(fā)電在行業(yè)內(nèi)的大規(guī)模運(yùn)用，行業(yè)毛利率水平有望在上年水平上繼續(xù)改善，水泥制造企業(yè)中看好戰(zhàn)略制定及成本控制能力均較強(qiáng)的海螺水泥和華新水泥，同時看好已發(fā)展成為世界級水泥工程企業(yè)的中材國際。玻璃行業(yè)中，我們看好符合節(jié)能趨向的深加工玻璃細(xì)分行業(yè)，相關(guān)企業(yè)中我們看好產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、產(chǎn)能合理布局的公司。
1、水泥行業(yè)運(yùn)行狀況分析
1.1需求增速恢復(fù)正常
受國外需求減弱和國內(nèi)信貸緊縮政策影響，08年以來我國固定資產(chǎn)投資增速有所回落，但仍維持在較高的水平上。1－4月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資28410億元，同比增長25.7%，其中4月份投資同比增長25.3％，較1季度下降0.6個百分點(diǎn)。從水泥需求來看，4月份全國水泥當(dāng)月產(chǎn)量為1.2億噸，同比增長10.8％，反映出水泥需求水平已基本從年初的短期雪災(zāi)影響中恢復(fù)到正常水平。
1.2煤價持續(xù)走高推動水泥價格上漲
07年下半年以來的煤炭價格上升行情在08年繼續(xù)延續(xù),以山西優(yōu)混煤的秦皇島轉(zhuǎn)運(yùn)價格為例,08年5月份其價格達(dá)到665元/噸,較年初水平上漲180元/噸,與07年同期425元/噸的價格水平相比漲幅則更大,達(dá)到每噸240元。
在水泥熟料的生產(chǎn)成本中煤炭占比最大，達(dá)到40％左右，煤價的快速上漲推動了水泥生產(chǎn)成本的不斷上升并傳導(dǎo)到銷售價格中。按照新型干法生產(chǎn)線單噸熟料消耗115千克標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì)算，煤價上漲使目前熟料的生產(chǎn)成本較07年同期上漲了20-30元/噸。
水泥銷售價格方面，總體來看，08年1-4月全國主要地區(qū)的水泥價格同比上漲幅度基本在15-35元/噸之間，大致與煤價上漲帶來的成本上升幅度相當(dāng)。
考慮到5、6月份是水泥銷售的旺季，預(yù)計(jì)水泥價格還將進(jìn)一步上升，從而使水泥行業(yè)的全年毛利率水平能在上年基礎(chǔ)上繼續(xù)改善。
全國分地區(qū)的水泥價格方面，截至2008年4月，全國六大區(qū)中西南地區(qū)的水泥價格仍居最高水平，根據(jù)中國建材信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，08年4月底該片區(qū)的P.O42.5水泥均價為359.0元/噸；華東和中南地區(qū)的水泥價格在六大區(qū)中雖處較低水平，但也接近300元/噸。
1.3汶川地震對周邊地區(qū)的水泥企業(yè)僅會產(chǎn)生短期影響
5月12日發(fā)生在四川西部的汶川地震對當(dāng)?shù)氐姆课莺突A(chǔ)設(shè)施帶來了巨大破壞，雖然具體損失尚在評估中，但根據(jù)當(dāng)前失去基本生活住所的人數(shù)約500萬這一數(shù)據(jù)推算，當(dāng)?shù)貎H住房重建的水泥需求就將達(dá)到3000萬噸左右。雖然災(zāi)后重建的水泥需求巨大，但我們認(rèn)為周邊地區(qū)的水泥市場環(huán)境僅會受到短期的影響。這主要是基于重建的長期性、水泥產(chǎn)品的運(yùn)輸成本、可能的價格管制三方面的分析。
首先，汶川地震的災(zāi)后重建耗時初步預(yù)計(jì)將在3-5年甚至更長，由此分?jǐn)傊廖磥砻磕甑男略鲂枨笈c正常需求相比增加有限。汶川地震發(fā)生后，全國各地已開始陸續(xù)向?yàn)?zāi)區(qū)提供帶有過渡性住房性質(zhì)的活動板房，這些活動板房配有廚房等基本生活設(shè)施，設(shè)計(jì)使用年限為兩到三年，從這一側(cè)面也可反映出災(zāi)后重建工作的長期性。
其次，水泥產(chǎn)品具有明顯運(yùn)輸半徑，地震受災(zāi)地區(qū)交通不便利，大規(guī)模從外地輸送水泥到災(zāi)區(qū)的噸運(yùn)輸成本估計(jì)在150-200元，相當(dāng)不經(jīng)濟(jì)。因此災(zāi)區(qū)的水泥需求將主要通過當(dāng)?shù)厮嗌a(chǎn)線的修復(fù)或新建來提供，周邊水泥的供應(yīng)只可能是短期的補(bǔ)足措施。
最后，即使從短期來看，周邊水泥企業(yè)供應(yīng)災(zāi)區(qū)的應(yīng)急水泥也可能面臨限價等一系列調(diào)控措施。由于此次地震災(zāi)害特別巨大的特殊性，我們認(rèn)為周邊企業(yè)不可能通過大幅提價獲得額外的經(jīng)濟(jì)利益，以重慶市水泥協(xié)會5月20日發(fā)布的組織當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)水泥企業(yè)支持災(zāi)區(qū)應(yīng)急水泥的會議紀(jì)要為例，重慶市水泥協(xié)會要求當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)在未來三月內(nèi)支持災(zāi)區(qū)應(yīng)急水泥的出廠價格將進(jìn)行鎖定：P.O 42.5，360元/噸～380元/噸；P.C 32.5，350元/噸～360元/噸。
2、玻璃行業(yè)運(yùn)行狀況分析
2.1出口下滑短期拖累浮法玻璃的銷售價格
2008年1-4月，我國累計(jì)生產(chǎn)平板玻璃1.80億重箱，同比增長12.6％，增速較上年同期水平回落了3個百分點(diǎn)。增速回落主要是因?yàn)?8年以來玻璃出口量出現(xiàn)負(fù)增長，08年前4月我國累計(jì)出口平板玻璃9179萬平方米，較上年同期減少了15.9％。
出口量的下滑短期拖累了國內(nèi)浮法玻璃的銷售價格，4月份全國主要玻璃產(chǎn)品的價格較上月環(huán)比下跌了0.1％～3.0％。但從國內(nèi)玻璃需求來看，考慮到建筑用玻璃將在6、7月進(jìn)入季節(jié)性需求高峰，我們認(rèn)為在玻璃行業(yè)實(shí)際新增產(chǎn)能并不多的情況下，國內(nèi)玻璃價格有望在6月份逐步恢復(fù)上漲。
2.2成本壓力二季度較大，下半年有望逐步緩解
能源消耗和純堿占玻璃制造成本的60％左右，07年下半年以來這兩方面的成本一直呈上升趨勢。其中5月底的重油價格的價格達(dá)到4500元/噸左右，較年初上漲了30％左右；純堿方面，5月上旬各主要城市純堿平均格為2164.11元/噸，比上月上漲41.97元/噸，漲幅為1.98%，比上年同月上漲442.65元/噸，漲幅為25.71%。預(yù)計(jì)今年上半年純堿供應(yīng)偏緊的狀況還會持續(xù)，但隨著下半年純堿行業(yè)新增產(chǎn)能的釋放，純堿的價格將會逐步回落，從而緩解玻璃行業(yè)的成本壓力。
