1-2月份受季節(jié)因素的影響，華東、中南等部分地區(qū)水泥價格環(huán)比出現(xiàn)下降。3月份后，水泥價格將全面上漲，全年漲幅預(yù)計達6%-8%，主要有下面三個原因：
　　1、落后產(chǎn)能淘汰、水泥固定資產(chǎn)投資、需求旺盛將使產(chǎn)能過剩的局面逐步改善，供求關(guān)系趨于平衡，水泥漲價有堅實基礎(chǔ)；2、煤炭價格加速上漲，電力價格也有很大的上漲可能，水泥生產(chǎn)成本預(yù)計將上升4%-6%，漲價具有內(nèi)在需求；3、大水泥集團加快產(chǎn)能擴張的步伐和并購重組力度，市場份額逐漸向大型水泥企業(yè)集中，產(chǎn)業(yè)集中度提高使水泥漲價有充分條件。

一、淡季產(chǎn)銷量縮減對全年業(yè)績影響不大
　�。ㄒ唬�1-2月份水泥行業(yè)產(chǎn)銷量下降
　　由于氣候原因，一季度通常是建筑施工淡季，因此歷年來水泥產(chǎn)銷量都不大；而今年由于受雪災(zāi)影響，華東、華南、西南等地區(qū)出現(xiàn)停水停電以及煤炭供應(yīng)緊張等情況，許多水泥企業(yè)被迫停止生產(chǎn)，水泥產(chǎn)銷量更是出現(xiàn)一定程度的下滑。據(jù)悉，湖南省已投產(chǎn)的20條新型干法水泥生產(chǎn)線不同程度的全部停產(chǎn)（2條生產(chǎn)線停產(chǎn)一個星期；4條生產(chǎn)線停產(chǎn)時間半個月，其余的停產(chǎn)超過1個月）；安徽省水泥工業(yè)總產(chǎn)值同比減少約3.98億元，工業(yè)增加值同比減少約1.6億元，水泥產(chǎn)量同比下降約42%，水泥商品熟料產(chǎn)量同比下降約17%。根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計，重點聯(lián)系的266家水泥企業(yè)，1-2月累計產(chǎn)量5930.41萬噸，同比下降4.19%，累計銷量5728.29萬噸，同比下降2.97%；其中2月份生產(chǎn)水泥2541.47萬噸，同比下降3.72%，銷售2777.12萬噸，同比下降0.88%，銷售率為93.53%，比1月下降4%。
　　（二）全年需求依舊保持旺盛
　　雪災(zāi)將對部分水泥企業(yè)一季度業(yè)績產(chǎn)生負面影響；但就全年來看，其影響不大，主要有下面幾個原因：
　　1、一季度原本就是建筑施工淡季，對水泥需求不大，大部分水泥企業(yè)一季度業(yè)績在全年總業(yè)績中所占比例比較小。
　　2、對于大部分已規(guī)劃的工程施工項目而言，雪災(zāi)只是使施工暫時停止，隨著天氣狀況的好轉(zhuǎn)，各地工程施工將恢復(fù)正常，對水泥需求依舊；而災(zāi)后重建工作將額外拉動水泥需求。
　　3、2008年我國的固定資產(chǎn)投資仍將高位運行。我國固定資產(chǎn)投資自2003年以來連續(xù)四年保持20%以上的速度增長，2008年國家將加強宏觀調(diào)控措施，一方面將實行從緊的貨幣政策和財政政策，如通過加息、上調(diào)準備金率、發(fā)行定向央票、窗口指導(dǎo)等手段控制信貸增長，收緊資金供給；另一方面通過加強和規(guī)范新開工項目管理等手段，直接控制企業(yè)的投資沖動；預(yù)計未來一段時間內(nèi)，固定資產(chǎn)投資將出現(xiàn)小幅下滑。但是我們認為由于我國的新農(nóng)村建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等將處于大規(guī)模投資時期，尤其是環(huán)渤海經(jīng)濟建設(shè)、西部大開發(fā)、振興東北等區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展策略以及南水北調(diào)、西氣東輸、京滬高鐵、上海世博會等重點工程建設(shè)的展開，固定資產(chǎn)投資下滑的幅度將不會太大。從1-2月份來看，盡管由于雪災(zāi)的影響，許多施工單位被迫停工，但是固定資產(chǎn)投資仍達到8121億元，同比增長24.30%，增長幅度比去年同期高0.9%；預(yù)計全年將維持在22%左右的高位運行，水泥需求依舊旺盛。
二、價格季節(jié)性回調(diào)無礙長期增勢
　�。ㄒ唬┎糠值貐^(qū)水泥價格出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)
　　受氣候尤其是雪災(zāi)的影響，我國部分地區(qū)水泥價格1-2月份環(huán)比出現(xiàn)下降。以P.O42.5水泥價格為例，華東地區(qū)水泥出廠價格由去年12月份的283.95元/噸下降至2008年2月的273.64元/噸，下降幅度為3.63%；中南地區(qū)則由310.41元/噸下降至295.29元/噸，下降幅度為4.87%；華北、西北以及東北地區(qū)受天氣影響較小，水泥價格較為平穩(wěn)，分別小幅上升1.53%、1.93%、1.91%；值得注意的是西南地區(qū)，盡管該區(qū)域受雪災(zāi)影響甚大，銷量縮減，但是價格增幅高達4.87%，達到359元/噸，進一步拉開跟別的地區(qū)水泥價格的差距，這主要是因為西南地區(qū)原材料價格比較高，同時拉法基、瑞安形成了區(qū)域壟斷，能較好得控制市場使價格維持在較高水平。
　　盡管環(huán)比有漲有跌，但同比都呈上升趨勢。西北和東北地區(qū)水泥價格漲幅最大，分別達15.36%和10.20%；東北地區(qū)漲幅最小為1.1%。我國水泥出廠價格自2005年以來已經(jīng)連續(xù)兩年上漲，目前平均約為300元/噸，但與2003年的景氣高點仍有8%左右的差距，也遠低于國際市場（我國水泥價格約45美元/噸，歐美市場水泥價格高達70-80美元，日本市場賣到100美元，泰國、越南等東南亞國家也達到60美元）。隨著氣候的變暖，3月份開始水泥價格將進一步上漲，并且受益于下列因素，價格將在較長時間內(nèi)保持增勢：（1）產(chǎn)能過剩的局面得到改善，供需關(guān)系趨于平衡；（2）成本上升驅(qū)動價格上漲，（3）市場集中度提高，區(qū)域價格話語權(quán)，向下游轉(zhuǎn)移成本能力增強。
　�。ǘ�）供需關(guān)系趨于平衡，漲價有堅實基礎(chǔ)
　　從歷史來看，水泥固定資產(chǎn)投資過快是水泥行業(yè)景氣下挫的主要因素。為遏制水泥固定資產(chǎn)的盲目擴張，近年國家對水泥新上項目實施嚴格控制。在2006年頒發(fā)的《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》中明確指出"國家鼓勵建設(shè)日產(chǎn)4000噸及以上規(guī)模的大型新型干法水泥生產(chǎn)線，西部地區(qū)建設(shè)規(guī)模也應(yīng)達到日產(chǎn)2000噸及以上，除一些受市場容量和運輸條件限制的特殊地區(qū)外，原則上不再建設(shè)日產(chǎn)2000噸以下規(guī)模的水泥項目"。2008年2月25日，國家環(huán)�？偩职l(fā)布了《關(guān)于加強上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》；以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，要求對從事水泥等13類重污染行業(yè)的公司申請首發(fā)上市或再融資的，必須根據(jù)環(huán)�？偩值囊�(guī)定進行環(huán)保檢查。一系列政策的出臺對遏制水泥行業(yè)的過度擴張起到積極作用。
　　從水泥固定資產(chǎn)投資來看，水泥行業(yè)投資在2005年和2006年連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長；2007年在我國大力淘汰落后產(chǎn)能的政策和行業(yè)景氣上升的推動下，水泥企業(yè)加快了產(chǎn)能擴張的步伐，為落后產(chǎn)能淘汰釋放的市場空間布局設(shè)點，水泥固定資產(chǎn)投資有所反彈，全年累計完成投資額653億元，同比增長33%，全年共投產(chǎn)88條新型干法水泥生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能8940萬噸，折合水泥產(chǎn)能約1.20億噸，至此我國新型干法水泥生產(chǎn)線達到797條，合計水泥熟料產(chǎn)能60657.7萬噸(按310天生產(chǎn)計)。從當前我們了解的情況來看，各地新建生產(chǎn)線仍如雨后春筍，預(yù)計2008年水泥固定資產(chǎn)投資額仍將大于600億元，新增新型干法熟料產(chǎn)能1億噸以上。
　　雖然水泥固定資產(chǎn)投資加快，但是在國家"降耗節(jié)能"政策的推動下，我國水泥工業(yè)落后產(chǎn)能淘汰力度不斷加大，整個行業(yè)的供求關(guān)系仍將得到一定程度的改善。2007年初，國家發(fā)改委專門印發(fā)了關(guān)于做好淘汰落后水泥產(chǎn)能工作的通知，對淘汰落后水泥產(chǎn)能工作做了全面部署。與有關(guān)部門和地方政府相互配合，重點突破，積累經(jīng)驗，以點帶面，循序漸進，共同推動淘汰落后工作。全行業(yè)對淘汰落后的認識逐步提高，大部分�。▍^(qū)、市）政府已經(jīng)積極行動起來，淘汰落后水泥生產(chǎn)能力計劃得到逐步落實。
　　淘汰落后產(chǎn)能方式變得更為有效，許多地方開始用爆破的方式對落后生產(chǎn)線進行拆除，過去那種停而不關(guān)、關(guān)而不拆的狀態(tài)有了很大改變。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，2007年，全國關(guān)停立窯生產(chǎn)企業(yè)520家，淘汰立窯水泥熟料產(chǎn)量5200萬噸，新型干法水泥占比已達55%，基本完成年初確定的目標；目前，浙江、北京、上海等地區(qū)已徹底淘汰機立窯生產(chǎn)線。
　　今年1月7號國家公布《2007年應(yīng)予淘汰落后水泥產(chǎn)能企業(yè)名單》，共涉及到全國27個省市自治區(qū)的1066家企業(yè)的1474條生產(chǎn)線，其中山西、河南、河北、湖南和山東，分別需淘汰落后生產(chǎn)線211條、163條、110條、103條和97條，產(chǎn)能淘汰力度比較大。列入名單的水泥生產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)自覺按期淘汰所屬落后生產(chǎn)線；對無證生產(chǎn)的水泥企業(yè)，工商、質(zhì)檢部門要堅決予以查處和取締，電力部門一律停止供電；有生產(chǎn)許可證但未完成淘汰任務(wù)的不得換發(fā)生產(chǎn)許可證；各地要對本地區(qū)有關(guān)企業(yè)的淘汰落后產(chǎn)能實施情況進行監(jiān)督檢查，同時請新聞媒體和社會各界予以監(jiān)督。
　　隨著國家淘汰落后產(chǎn)能的加強，到2010年淘汰2.5億噸落后產(chǎn)能的目標將得以實現(xiàn)；而2008年作為新一屆政府上任的第一年，落后產(chǎn)能淘汰的情況將成為新一屆政府政績考核的重要指標，2008年落后產(chǎn)能淘汰總量在8000萬噸以上。
　　盡管從全國來看，水泥固定資產(chǎn)投資還處于合理范圍，但是要注意部分地區(qū)存在的盲目擴張導(dǎo)致供需失衡的風(fēng)險。例如，福建地區(qū)根據(jù)相關(guān)預(yù)測，2010年水泥需求約4000萬噸，而目前已建、在建以及籌建的新型干法項目總產(chǎn)能已超過3000萬噸以上，考慮到還有約2300萬噸的落后產(chǎn)能，未來全省水泥工業(yè)競爭加劇，對該地區(qū)行業(yè)景氣構(gòu)成一定程度的威脅。
　　其他地區(qū)如湖北、湖南、遼寧等地區(qū)也存在一定程度的投資過熱現(xiàn)象
　　（三）生產(chǎn)成本上升，漲價有內(nèi)在需求
　　在水泥的生產(chǎn)成本中，煤炭占38％、電力30％、人工2％、原材料15％、制造費用15％。其中煤電成本共計68％，是典型的高能耗產(chǎn)業(yè)。近年來煤炭價格持續(xù)上漲，尤其是去年12月份以來，受小煤窯關(guān)閉、煤炭限產(chǎn)，季節(jié)因素尤其是雪災(zāi)影響，煤炭價格的上漲出現(xiàn)加速的趨勢；目前大同優(yōu)混和山西優(yōu)混的價格分別高達660元/噸和620元/噸，同比去年增長都在30%以上。
　　由于用煤行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致的煤炭需求大幅增長，而國家關(guān)停中小煤礦，限制煤礦產(chǎn)能快速擴張，以致煤炭供給增速的放慢；加上鐵路瓶頸因素的長期存在，煤炭價格成本構(gòu)成機制的理順，導(dǎo)致煤炭企業(yè)開采生產(chǎn)成本的上升，形成對煤價上漲的強勁支撐。雖然進入第二季度，隨著天氣轉(zhuǎn)暖價格可能會出現(xiàn)一定程度回調(diào)，但預(yù)計幅度不大；水泥生產(chǎn)進入高煤價時代。我們估計2008年水泥用煤價格將比去年增加10%左右，由此導(dǎo)致水泥生產(chǎn)成本增加4%。
　　同時電力價格也存在上漲的可能。自2007年以來，國內(nèi)煤炭價格持續(xù)快速上漲，2008年電煤合同價再次上漲10%以上；完全達到煤電聯(lián)動的條件；盡管受制于今年CPI較高，國家尚未啟動第三次煤電聯(lián)動，但煤電聯(lián)動實施的可能性較大。假設(shè)電力價格上漲5%，將推動水泥生產(chǎn)成本增加1.5%左右。
　�。ㄋ模┬袠I(yè)集中度提高，漲價有充分條件
　　水泥行業(yè)是個規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)。通過提高區(qū)域內(nèi)市場的份額以獲得區(qū)域定價權(quán)，是水泥行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。從國外來看，當區(qū)域內(nèi)單個企業(yè)或者多家聯(lián)合的企業(yè)市場份額占40%以上時，對當?shù)氐乃�泥價格具有較高的控制能力。
　　目前國家正大力推行產(chǎn)業(yè)集中化政策，為大型水泥企業(yè)的產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝己没�礎(chǔ)，也為我國水泥企業(yè)之間大規(guī)模戰(zhàn)略重組提供了有利條件。
　　2007年各大水泥集團加快了產(chǎn)能擴張的步伐，也加大了并購重組力度。
　　海螺水泥、冀東水泥、華新水泥都采用增發(fā)的方式募集資金以進一步深化自身的戰(zhàn)略部署，搶占市場份額；中國建材重組十家民營企業(yè)，組建南方水泥公司整合華東市場；中材股份控股天山水泥、賽馬實業(yè)，占據(jù)西北市場先機；瑞安、拉法基、臺泥等外資企業(yè)也紛紛在自己市場范圍內(nèi)布局設(shè)點，進行規(guī)模擴張。至2007年底，排列前十位的大水泥企業(yè)集團產(chǎn)量已占全國水泥產(chǎn)量比重23%，比上年末提高3%。其中，浙江三獅超過1400萬噸，山東山水超過1700萬噸，臺泥和拉法基瑞安水泥等超過1600萬噸，湖北華新超過2000萬噸，河北冀東、中聯(lián)水泥超過2500萬噸，安徽海螺集團則達到1億噸。
　　進入2008年，水泥行業(yè)的兼并重組進程更加迅速。1月2日唐山市政府與中國中材集團公司簽署了合作協(xié)議，同意中材集團或其所屬的上市公司采用直接增資的方式對冀東水泥集團實現(xiàn)控股。2月18日，華新水泥發(fā)布定向增發(fā)說明書，公司完成對豪西蒙的非公開發(fā)行；2月19日，中國建材間接子公司德州中聯(lián)出價8.3億元收購德州大壩水泥資產(chǎn)；3月18日祁連山定向增發(fā)塵埃落定，中國建材認購祁連山全部增發(fā)的6600萬股，成為祁連山的戰(zhàn)略投資者。未來兼并重組將加劇，市場份額逐步向大型水泥企業(yè)集中，企業(yè)將獲得足夠的定價能力。
　　盡管判斷水泥漲價勢在必行，但是在目前行業(yè)升級的情況下，大幅度提高水泥價格可能性比較小。首先，在淘汰落后產(chǎn)能方面，不僅需要國家政策也需要市場推動，破除落后水泥產(chǎn)能的價格優(yōu)勢，從價格方面擠壓落后水泥的生存空間將是一個重要手段；其次，各大型企業(yè)"跑馬圈地"，不可避免在一些區(qū)域發(fā)生正面交鋒，為了搶占市場份額，這些企業(yè)也不會大幅度調(diào)高價格。此外，由于水泥行業(yè)具有典型的區(qū)域性，在部分區(qū)域可能由于需求旺盛或者落后產(chǎn)能淘汰進程較快，供給短時間內(nèi)無法跟上導(dǎo)致價格上漲較大；而部分區(qū)域則由于需求較小或者產(chǎn)能擴張過快導(dǎo)致供給過剩，價格出現(xiàn)滯漲；就全國范圍來說2008年水泥價格增長幅度在6%~8%之間，能有效抵消生產(chǎn)成本的上升（煤炭和電力將使水泥生產(chǎn)成本增加5%左右），并帶動噸水泥利潤小幅上升。
　　三、水泥行業(yè)2008年第二季度投資策略
　　我國經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)典型的區(qū)域格局，目前中西部、北部地區(qū)固定資產(chǎn)投資速度加快，而東部沿海地區(qū)相對比較緩慢。在今后的幾年內(nèi)，"海西建設(shè)"中的福建；"中部崛起"中的湖南、湖北；環(huán)渤海經(jīng)濟建設(shè)區(qū)中的河北、天津；"振興東北老工業(yè)區(qū)"中的遼寧、吉林；以及"西部大開發(fā)"中的四川、重慶、新疆等地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展將高于全國平均水平，水泥需求相對旺盛。
　　在落后產(chǎn)能方面，目前浙江、北京、上海等地區(qū)已徹底淘汰機立窯生產(chǎn)線，新型干法發(fā)展的空間比較�。桓＝�、湖北、山東、河北等地區(qū)新型干法比例仍比較低。從今年1月7號國家公布《2007年應(yīng)予淘汰落后水泥產(chǎn)能企業(yè)名單》來看，山西、河南、河北、湖南和山東，分別需淘汰落后生產(chǎn)線211條、163條、110條、103條和97條，產(chǎn)能淘汰力度比較大。