按照傳統(tǒng)規(guī)律，水泥價(jià)格每年第二個(gè)旺季9－12月份受國內(nèi)特有的年末趕工期以及日益顯著的暖冬因素的拉動(dòng)，需求會(huì)有短期脈沖式的上升，而供給短時(shí)又難以跟上，從而導(dǎo)致價(jià)格短時(shí)季節(jié)性表現(xiàn)堅(jiān)挺，這一勢頭在南方地區(qū)有望保持至12月中下旬，而到明年一季度受氣候和節(jié)假日的影響又會(huì)表現(xiàn)出季節(jié)性的淡季特征。

　　行業(yè)景氣展望－維持景氣上升趨勢，并購重組加速

　　作為投資拉動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，考慮到目前宏觀緊縮預(yù)期的持續(xù)，以及政府防止投資過快增長的決心，我們對(duì)此短期可能造成的延緩水泥行業(yè)景氣復(fù)蘇進(jìn)程的負(fù)面影響保持警惕，但基于本次宏觀調(diào)控屬預(yù)防式調(diào)控，我們認(rèn)為所導(dǎo)致的水泥行業(yè)景氣波動(dòng)（幅度和時(shí)間）要弱于上一輪。

　　展望明年，"十七"大的召開以及北京奧運(yùn)會(huì)的臨近，將可能導(dǎo)致地方政府及民間投資沖動(dòng)再起，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速還將維持25％左右甚至以上（根據(jù)中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)的預(yù)測，06、07、08年國內(nèi)GDP增長預(yù)測值為10.2％、9.8％、10％，F(xiàn)AI增速的預(yù)測為27％、25％、26％，即08年北京奧運(yùn)之前中國固定資產(chǎn)投資增速還會(huì)維持在高位），從而有利于水泥行業(yè)景氣維持在上升通道中。而明年有利行業(yè)景氣維持在上升通道中的因素還有：（1）新增產(chǎn)能供給放緩。新型干法產(chǎn)能快速擴(kuò)張的勢頭已得到明顯遏制，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)已呈回落之勢；（2）產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)存量落后工藝產(chǎn)能淘汰步伐加快。國家發(fā)改委10月19日公布了《水泥工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，兩個(gè)政策的出臺(tái)一方面有利于通過綜合措施加快立窯等落后工藝水泥生產(chǎn)能力的淘汰，同時(shí)規(guī)范和提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，緩解供需過剩壓力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。另一方面有利于行業(yè)集中度的提高和優(yōu)勢企業(yè)做大做強(qiáng)，平抑行業(yè)景氣波動(dòng)過大，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。（3）燃料價(jià)格下降及節(jié)能技術(shù)的采用將降低成本壓力。據(jù)我們能源分析師預(yù)測，明年國內(nèi)的動(dòng)力煤均價(jià)將出現(xiàn)約6％左右的降幅，而余熱發(fā)電技術(shù)在國內(nèi)水泥行業(yè)的興起將有利降低水泥生產(chǎn)的電耗。

　　行業(yè)投資策略－區(qū)域龍頭、并購重組、資產(chǎn)注入主題有望再續(xù)精彩我們認(rèn)為明年在市場總體趨勢看好的情況下今年水泥行業(yè)已有精彩表現(xiàn)的區(qū)域龍頭、并購重組、資產(chǎn)注入主題有望繼續(xù)向縱深演繹，區(qū)域龍頭主題投資策略：就國內(nèi)分區(qū)域的情況看，各地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總量、潛力和速度的不同而呈現(xiàn)出對(duì)水泥行業(yè)運(yùn)營造成不同影響的外部環(huán)境，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的梯級(jí)發(fā)展策略已經(jīng)并將對(duì)水泥行業(yè)和公司的梯級(jí)發(fā)展趨勢形成明顯影響，在長三角和珠三角經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的背景下孕育出了海螺水泥這一國內(nèi)公認(rèn)的華東、華南地區(qū)龍頭企業(yè)，可以預(yù)見在未來"中部崛起"、"西部大開發(fā)"、"環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)"、"東北老工業(yè)基地改造"等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的背景下也將誕生出類似海螺水泥的區(qū)域龍頭企業(yè)，因此這些潛在區(qū)域龍頭企業(yè)也將是我們未來值得重點(diǎn)關(guān)注的公司。

　　按照我們依據(jù)公司所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和潛力、所在區(qū)域石灰石資源富集程度和可獲取便利性、所在區(qū)域運(yùn)輸條件和公司產(chǎn)能規(guī)模、管理能力以及技術(shù)裝備實(shí)力等六個(gè)評(píng)定條件（具體解釋請見我們06年下半年建材建筑行業(yè)投資策略報(bào)告），綜合評(píng)定后我們將國內(nèi)A股水泥類上市公司劃分成金字塔結(jié)構(gòu)的三個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)和準(zhǔn)第一梯隊(duì)的海螺水泥、華新水泥和冀東水泥是我們目前重點(diǎn)推薦的區(qū)域龍頭企業(yè)。

　　并購主題投資策略：在行業(yè)并購重組加速的趨勢下，并購重組主題將是持續(xù)的熱點(diǎn)，在上市公司中我們建議重點(diǎn)關(guān)注未被外資并購的區(qū)域龍頭或潛在區(qū)域龍頭企業(yè)，以及處于較大經(jīng)營壓力下的省級(jí)區(qū)域龍頭企業(yè)，即以上金字塔結(jié)構(gòu)中處于第三梯隊(duì)的企業(yè)和第二梯隊(duì)中的部分企業(yè)。

　　資產(chǎn)注入主題投資策略：四川雙馬、天山股份和太行水泥三家公司前期都有新的大股東入駐，而新的大股東都擁有一倍甚至數(shù)倍于公司目前規(guī)模的水泥資產(chǎn)，出于未來必須解決同業(yè)競爭問題的考慮，三家公司都有新大股東未來要將其擁有的水泥資產(chǎn)注入上市公司的預(yù)期，而比較而言，四川雙馬因其股改承諾資產(chǎn)注入的預(yù)期時(shí)間最明確，且擬注入資產(chǎn)質(zhì)量最好，其次是天山股份，最后是太行水泥。