9月份以來，華中和華東地區(qū)水泥價格上漲幅度明顯。據(jù)我們通過上市公司了解的情況：華新水泥在民用水泥市場10月份售價相比8月份上漲了40元/噸，11月份價格繼續(xù)上漲，湖北甚至已經(jīng)開始限制民用市場供應(yīng)，以保證重點工程的水泥供 應(yīng)量；海螺水泥10月份的均價達(dá)到203元/噸，相比于三季度均價198元/噸上漲了5元/噸，江蘇部分區(qū)域的水泥價格漲幅也在50元/噸以上。

　　此次水泥價格上漲主要發(fā)生在華中地區(qū)和華東地區(qū)，華北等區(qū)域價格沒有明顯變化。華中和華東這兩個市場正處于季節(jié)性的銷售旺季，我們認(rèn)為季節(jié)性只是價格上漲的一個契機，而行業(yè)復(fù)蘇才是內(nèi)在原因。水泥季節(jié)性的旺季使市場供不應(yīng)求的狀況得以呈現(xiàn)，而在銷售季節(jié)淡季的時候這種區(qū)域內(nèi)實際供不應(yīng)求的狀況無法表現(xiàn)出來。

　　行業(yè)調(diào)控政策抑制新增產(chǎn)能

　　國家規(guī)劃的水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)是：到2010年，水泥行業(yè)預(yù)期產(chǎn)量為12.5億噸，新型干法水泥比例達(dá)到70%以上，累計淘汰落后生產(chǎn)能力2.5億噸，到2020年，基本實現(xiàn)水泥工業(yè)現(xiàn)代化，并具有較強的國際競爭能力；新型干法水泥熟料控制在7億噸左右；企業(yè)數(shù)量由目前5000家減少到2000家左右，生產(chǎn)規(guī)模3000萬噸以上的達(dá)到10家，500萬噸以上的達(dá)到40家。將采取的配套措施主要是：對于重點扶持的大型水泥企業(yè)集團，在項目核準(zhǔn)、土地審批、貸款投放上優(yōu)先給予支持，停止對工藝落后和嚴(yán)重污染環(huán)境的水泥生產(chǎn)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。

　　未來水泥行業(yè)由于新增產(chǎn)能減少，供求關(guān)系變化，加上落后產(chǎn)能的退出，水泥行業(yè)的周期性將逐步減弱，我們認(rèn)為水泥行業(yè)將穩(wěn)步復(fù)蘇。

　　重點推薦華新水泥和海螺水泥

　　海螺水泥：

　　1）、公司的水泥銷售覆蓋范圍主要是華東地區(qū)和華南地區(qū)，10月份的平均價格相比于三季度上漲了5元/噸。

　　2）、公司的部分余熱發(fā)電項目將在明年開始產(chǎn)生效益。余熱發(fā)電設(shè)備每生產(chǎn)一噸熟料可發(fā)電39度，每度電的成本比外用電價低0.4元，每噸熟料可節(jié)約用電成本15元，而余熱發(fā)電設(shè)備的初始設(shè)備投資折舊不到2元/噸，07、08年將分別降低生產(chǎn)成本1.3和4.0億元。

　　3）、定向增發(fā)將增厚公司的每股收益。此次向海創(chuàng)公司定向增發(fā)收回四間控股子公司的剩余股權(quán)（荻港海螺 49%的股權(quán)、樅陽海螺49%的股權(quán)、池州海螺49%的股權(quán)、銅陵海螺31.86%的股權(quán)），05年這4家公司擁有的熟料產(chǎn)能占到公司全部產(chǎn)能的51％，利潤總額占到公司稅前利潤總額的73%，合計凈利潤4.2億元。增發(fā)完成后凈利潤將增厚38％（包括向海螺集團收購的三家子公司），股本增厚23％，每股收益增厚12％。

　　4）、將公司06年、07年的每股收益調(diào)高至0.90元和1.37元，重申"推薦"評級。作為水泥行業(yè)的龍頭公司，應(yīng)該給予一定的溢價，目標(biāo)價位看到30.00元。

　　華新水泥：

　　1）、三季度公司產(chǎn)品價格呈先降后升的走勢。7、8月份，水泥價格略有下降，9月份，隨著中、西部水泥市場逐步回暖、價格回升較快，公司產(chǎn)銷量逐季上升，9月份銷售收入及銷量均創(chuàng)歷史新高。公司10月份的水泥價格形勢大好，累計提價達(dá)40元/噸，產(chǎn)品不斷提價且供不應(yīng)求。公司所在華中市場區(qū)域的季節(jié)性特征明顯，一般表現(xiàn)為一季度為銷售淡季而四季度為銷售旺季，所以我們對公司四季度的業(yè)績持續(xù)看好。

　　2）、公司向世界第二大水泥制造公司豪西蒙公司定向增發(fā)16億股的方案目前已得到商務(wù)部的批準(zhǔn)，現(xiàn)在只需國家證券監(jiān)督委員會批準(zhǔn)就可實施，屆時豪西蒙公司將持有華新水泥總股本的50.32%，取代華新集團成為控股股東。

　　定向增發(fā)后業(yè)績雖然被攤薄，但公司將募集到10億元的現(xiàn)金，再加上通過一定杠杠比例貸款約10個億，20億元可收購進(jìn)約700萬噸水泥熟料產(chǎn)能，公司總產(chǎn)能將快速擴張，對區(qū)域內(nèi)的水泥整合將可以馬上實施。豪西蒙公司目前已基本完成了對河南省的合乎收購要求的水泥新型干法生產(chǎn)線的考察。

　　3）、隨著襄樊4000噸/日熟料生產(chǎn)線、陽新二期4800噸/日熟料生產(chǎn)線分別于7月和9月點火試生產(chǎn)，公司四季度水泥將實現(xiàn)量升價增。我們預(yù)測06年和07年的EPS分別將達(dá)0.455和0.681元（定向增發(fā)前，未考慮收購新產(chǎn)能，未攤薄），調(diào)高評級為推薦，目標(biāo)價位10.00元。

　　C、冀東水泥：

　　1）、公司作為國內(nèi)水泥龍頭企業(yè)之一，已基本完成"三北"戰(zhàn)略布局。公司目前熟料產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)1300 萬噸，水泥產(chǎn)能近2000 萬噸，位居行業(yè)前列。但公司所處地域大型水泥企業(yè)較多，競爭激烈。

　　2）、公司水泥價格明顯上漲主要在二季度，水泥出廠價格在2月底平均上調(diào)了5-10元后，4月下旬再次平均每噸上漲了5－10元，五六月份甚至產(chǎn)品供不應(yīng)求，但近期價格基本保持平穩(wěn)。

　　3）、公司實際控制人唐山市國資委與海德堡在是否轉(zhuǎn)讓控股權(quán)上存在分歧從而導(dǎo)致未能談攏，海德堡收購遼寧工源水泥后，集團公司向海德堡的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期有所降低。但公司高層與海德堡仍然接觸頻繁，經(jīng)常有公司部門主管前往海德堡公司進(jìn)行培訓(xùn)，仍不排除有后續(xù)的動作。

　　4）、我們預(yù)測公司06年和07年EPS 為0.24和0.33元，維持對公司的"謹(jǐn)慎推薦"評級。