近日，內(nèi)蒙華電發(fā)布公告稱，公司正在籌劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司（北方公司）購(gòu)買其分別持有的北方上都正藍(lán)旗新能源有限責(zé)任公司（正藍(lán)旗風(fēng)電）60%股權(quán)與北方多倫新能源有限責(zé)任公司（北方多倫）75.51%股權(quán)，同時(shí)擬發(fā)行股份募集配套資金。本次交易完成后，公司將直接持有正藍(lán)旗風(fēng)電60%股權(quán)、北方多倫75.51%股權(quán)。

從交易標(biāo)的看，正藍(lán)旗風(fēng)電成立于2016年12月23日，經(jīng)營(yíng)范圍包括發(fā)電業(yè)務(wù)、輸電業(yè)務(wù)、供（配）電業(yè)務(wù)；一般項(xiàng)目；儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)；蓄電池租賃等，北方公司持有其100%股權(quán)。北方多倫成立于2020年8月4日，經(jīng)營(yíng)范圍包括發(fā)電業(yè)務(wù)、輸電業(yè)務(wù)、供（配）電業(yè)務(wù)；儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)；蓄電池租賃等。

據(jù)悉，北方多倫工商登記顯示注冊(cè)資本為6.3億元，北方公司持有其100%股權(quán)。2024年12月，北方公司與中銀金融資產(chǎn)投資有限公司簽署《增資協(xié)議》，約定中銀金融資產(chǎn)投資有限公司對(duì)北方多倫增資10億元，其中2.04億元計(jì)入注冊(cè)資本，持有24.49%股權(quán)。北方多倫已于2024年12月收到中銀金融資產(chǎn)投資有限公司繳付的增資款。截至本公告披露日，北方多倫尚未就上述增資事項(xiàng)完成工商變更登記。

從交易對(duì)手看，截至目前，北方公司為上市公司控股股東，持有內(nèi)蒙華電股份比例為51.05%，公司實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

而北方公司成立于2004年1月8日，中國(guó)華能持有70%股份，廣東省能源公司持有20%股份，中國(guó)神華持有10%股份。

公開(kāi)資料顯示，北方公司組建于2004年1月8日，2005年6月22日股權(quán)重組，由中國(guó)華能集團(tuán)有限公司控股，主要從事開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)電力、熱力、煤炭資源、鐵路及配套基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)；煤炭經(jīng)營(yíng)；進(jìn)出口貿(mào)易。所轄企業(yè)有庫(kù)布齊能源公司、上都發(fā)電公司、達(dá)拉特發(fā)電廠、魏家峁煤電公司、高頭窯煤礦、新能源分公司等。

截至2024年6月底，北方公司資產(chǎn)總額842億元，管理裝機(jī)容量2408萬(wàn)千瓦，其中煤電1955萬(wàn)千瓦，新能源453萬(wàn)千瓦。擁有生產(chǎn)煤礦3座，在建煤礦1座，管理煤炭產(chǎn)能3500萬(wàn)噸/年，實(shí)際產(chǎn)能3100萬(wàn)噸/年。

眾所周知，內(nèi)蒙華電是內(nèi)蒙古自治區(qū)首家上市公司，是區(qū)域大型的綜合性能源公司之一。公司業(yè)務(wù)范圍包括火力發(fā)電、供熱，蒸汽、熱水的生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售、維護(hù)和管理；風(fēng)力發(fā)電以及其他新能源發(fā)電和供應(yīng)；對(duì)煤炭、鐵路及配套基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資，對(duì)煤化工、煤炭深加工行業(yè)投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)石灰石、電力生產(chǎn)相關(guān)原材料投資等。

截至2024年6月30日，內(nèi)蒙華電合并范圍內(nèi)已經(jīng)投入運(yùn)行的發(fā)電廠共計(jì)19家，裝機(jī)容量1324.69萬(wàn)千瓦，其中燃煤發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量1140萬(wàn)千瓦，占比86.06%；新能源裝機(jī)容量184.69萬(wàn)千瓦，占比13.94%；公司煤炭產(chǎn)能1500萬(wàn)噸/年。

很顯然，內(nèi)蒙華電主要業(yè)務(wù)中，煤電占絕對(duì)大頭，長(zhǎng)期以來(lái)，煤電一直是其營(yíng)收和利潤(rùn)的絕對(duì)支柱。然而，近年來(lái)，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出，以及新能源技術(shù)的飛速發(fā)展，煤電行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

一方面，政策層面持續(xù)收緊。國(guó)家對(duì)煤電項(xiàng)目的審批趨嚴(yán)，環(huán)保要求日益提高，煤電企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本不斷攀升。另一方面，市場(chǎng)層面，新能源發(fā)電成本快速下降，競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)，擠壓著煤電的市場(chǎng)空間。更重要的是，投資者對(duì)ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）的關(guān)注度日益提升，煤電企業(yè)在資本市場(chǎng)上的估值承壓。

內(nèi)蒙華電的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也印證了煤電業(yè)務(wù)的困境。公告顯示，2024年公司發(fā)電量同比下降3.41%，上網(wǎng)電量同比下降3.51%，售電單價(jià)也同比下降2.17%。雖然煤炭業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，但煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)性以及未來(lái)煤炭消費(fèi)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，都讓煤電企業(yè)難以高枕無(wú)憂。

在這樣的背景下，內(nèi)蒙華電的轉(zhuǎn)型顯得迫在眉睫。對(duì)于這家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的煤電巨頭而言，擁抱新能源，似乎是擺脫困境、尋求新生的唯一出路。

據(jù)了解，正藍(lán)旗風(fēng)電和北方多倫都是成熟運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電項(xiàng)目，能夠?yàn)閮?nèi)蒙華電帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，改善公司盈利結(jié)構(gòu)。新能源資產(chǎn)的注入，可以提升內(nèi)蒙華電的新能源業(yè)務(wù)占比，改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，吸引更多關(guān)注ESG的投資者，提升市場(chǎng)估值。

內(nèi)蒙華電在內(nèi)蒙古地區(qū)擁有豐富的電力運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和電網(wǎng)資源，收購(gòu)風(fēng)電資產(chǎn)后，可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升盈利能力。

此外，值得關(guān)注的是，此次交易被定義為“關(guān)聯(lián)交易”，且“預(yù)計(jì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組”。這意味著，交易的審批流程相對(duì)簡(jiǎn)化，操作空間也更大。這不禁讓人聯(lián)想到近年來(lái)A股市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)的“父子公司”之間的資產(chǎn)騰挪案例。

不過(guò)多機(jī)構(gòu)看好內(nèi)蒙華電在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)。華源證券就發(fā)布研報(bào)稱，給予內(nèi)蒙華電買入（維持）評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1）收購(gòu)大股東風(fēng)電資產(chǎn)，總裝機(jī)規(guī)模1.6GW，外送華北消納預(yù)估收益率水平較高；2）公司在手新能源指標(biāo)215萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電189萬(wàn)千瓦，差價(jià)合約機(jī)制下有助于穩(wěn)定回報(bào)率；3）煤電一體化奠定盈利護(hù)城河，公司兼具確定性和風(fēng)電成長(zhǎng)。

但也提到了風(fēng)險(xiǎn)提示，即蒙西地區(qū)電價(jià)下降，外送華北電量下降，新能源回報(bào)率不及預(yù)期。