10月出口額維持較大量能，增速逐步回落，應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是，生產(chǎn)需求或因錯(cuò)峰復(fù)蘇保持相對(duì)旺盛。重要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)維持景氣區(qū)間，說明海外經(jīng)濟(jì)仍然以復(fù)蘇為主線。9月對(duì)美出口額拉動(dòng)出口增速作用較大，與此不同的是，本月歐盟對(duì)出口增速拉動(dòng)作用最為顯著，或意味著海外經(jīng)濟(jì)體之間的復(fù)蘇節(jié)奏并不完全同步，這種錯(cuò)峰復(fù)蘇將使得出口景氣進(jìn)一步延長。二是，消費(fèi)旺季。一方面，海外疫情反復(fù)使得防疫物資、線上辦公等消費(fèi)需求保持景氣，同時(shí)節(jié)假日臨近，傳統(tǒng)商品出口持續(xù)受益。另一方面海外就業(yè)持續(xù)改善，財(cái)政政策并未完全退出，有利于消費(fèi)的平穩(wěn)增長。三是，價(jià)格因素的邊際作用或正在走弱。部分商品出口價(jià)格下降，且隨著出口數(shù)量的減少，出口額進(jìn)一步降低。比如，10月集成電路出口額環(huán)比下降5.5％，其中出口量環(huán)比減少3.1％ ，出口價(jià)格環(huán)比降低了2.4％。四是，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響減弱，隨著疫苗接種不斷提升，新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇明顯，出口替代效應(yīng)逐步減少。五是，基數(shù)效應(yīng)拖累增速。

　　10月進(jìn)口環(huán)比走弱，同比走強(qiáng)，主要應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是，受疫情、限電限產(chǎn)等因素影響，10月制造業(yè)PMI49.2，生產(chǎn)景氣度有所下降。二是，價(jià)格上漲使得下游生產(chǎn)需求受到抑制，進(jìn)口數(shù)量有所走弱，同時(shí)部分大宗商品出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，短期出現(xiàn)量價(jià)齊跌的現(xiàn)象。三是，去年同期基數(shù)影響，10月進(jìn)口額較9月減少200多億美元，增速卻有所提升，說明受基數(shù)影響較大。此外，冬季煤炭需求旺盛供應(yīng)緊張，“保供政策”下加大煤炭進(jìn)口，10月煤及褐煤進(jìn)口金額同比增長291.9％，其中進(jìn)口量2694.3萬噸，同比上漲96.2％。

　　展望未來，出口方面，全球正從快復(fù)蘇轉(zhuǎn)向平穩(wěn)復(fù)蘇階段，各國錯(cuò)峰復(fù)蘇節(jié)奏將使得外需景氣度有所延長，在疫情反復(fù)、節(jié)假日臨近和基數(shù)因素的影響下，預(yù)計(jì)出口景氣度或?qū)⒃谒募径妊永m(xù)，但同比增速難免下行。目前海外生產(chǎn)和消費(fèi)需求沒有明顯走弱的趨勢(shì)，但隨著全球供需環(huán)境的發(fā)生變化，需要關(guān)注價(jià)格和數(shù)量下降帶來的邊際影響。從行業(yè)層面來看，以紡織制品和生物醫(yī)藥為主的防疫物資和以機(jī)電產(chǎn)品為主的居家、辦公產(chǎn)品都將持續(xù)受益。進(jìn)口方面，生產(chǎn)主要受短期疫情防控、限電限產(chǎn)等影響，進(jìn)口需求整體保持平穩(wěn)，大宗商品價(jià)格、基數(shù)效應(yīng)等會(huì)明顯影響進(jìn)口增速。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情、海外政策

　　事件：

　　根據(jù)中國海關(guān)總署2021年11月7日公布的數(shù)據(jù)，2021年10月，我國進(jìn)出口5159.0億美元，同比增長24.3％。其中，出口3002.2億美元，同比增長27.1％，比2019年同期增長41％；進(jìn)口2156.8億美元，同比增長20.6％；貿(mào)易順差845.4億美元，同比增加47.5％。

　　核心觀點(diǎn)：

　�。�1）10月出口同比增速為27.1％，前值28.1％；10月出口兩年平均增速18.7％，前值18.4％。

　　重要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)維持景氣區(qū)間，意味著生產(chǎn)需求仍比較旺盛。歐美日制造業(yè)PMI指數(shù)仍處于景氣區(qū)間，其中美歐回落，日本走強(qiáng)。10月美國PMI 錄得60.8（9月61.1），歐元區(qū)PMI錄得58.3（9月58.6），日本PMI 錄得53.2（9月51.5）。從量上來看，對(duì)美國出口額有所下降，但對(duì)歐盟的出口額大幅上升；從增速來看，對(duì)歐日出口均走強(qiáng)，對(duì)美出口走弱，其中對(duì)美出口同比22.7％（9月30.6％）、對(duì)歐盟出口同比44.3％（9月28.6％）、對(duì)日本出口同比16.3％（9月15.2％）。

　　區(qū)域出口增速差異明顯，防疫物資出口增速回升。從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，出口區(qū)域差異明顯，10月對(duì)韓國、新西蘭、印尼等經(jīng)濟(jì)體出口增速上行，分別收錄33.1％、46.0％和70.4％，對(duì)巴西、俄羅斯、南非等經(jīng)濟(jì)體出口走弱，分別錄得39.2％、16.5％和29.4％ 。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，受疫情影響，10月防疫物資出口增速回升，其中紡織紗線、織物及其制品由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得7.2％（9月-5.6％）；醫(yī)療儀器及其器械維持高增，錄得25.6％（9月25.0％）。節(jié)假日臨近，傳統(tǒng)商品如箱包、燈具照明等保持高景氣度，分別錄得44.8％（9月43.6％）和31.0％（9月35.1％）。線上辦公、全球產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)等因素支持高新技術(shù)產(chǎn)品出口。

　　10月出口額維持較大量能，增速逐步回落，應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是，生產(chǎn)需求或因錯(cuò)峰復(fù)蘇保持相對(duì)旺盛。重要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)維持景氣區(qū)間，說明海外經(jīng)濟(jì)仍然以復(fù)蘇為主線，9月美國對(duì)出口拉動(dòng)作用較大，與此不同的是，本月歐盟對(duì)出口增速拉動(dòng)作用最為顯著，或意味著海外經(jīng)濟(jì)體之間的復(fù)蘇節(jié)奏并不完全同步，這種錯(cuò)峰復(fù)蘇將使得出口景氣進(jìn)一步延長。二是，消費(fèi)旺季。一方面，海外疫情反復(fù)使得防疫物資、線上辦公等消費(fèi)需求保持景氣，同時(shí)節(jié)假日臨近，傳統(tǒng)商品出口持續(xù)受益。另一方面海外就業(yè)持續(xù)向好，財(cái)政政策并未完全退出，有利于消費(fèi)的平穩(wěn)增長。三是，價(jià)格因素的邊際作用或正在走弱。部分商品出口價(jià)格下降，且隨著出口數(shù)量的減少，出口額進(jìn)一步降低。比如，10月集成電路出口額環(huán)比下降5.5％，其中出口量環(huán)比減少3.1％ ，出口價(jià)格環(huán)比降低了2.4％。四是，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響減弱，隨著疫苗接種不斷提升，新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇明顯，出口替代效應(yīng)逐步走弱。五是，基數(shù)效應(yīng)拖累增速。

　�。�2）10月進(jìn)口同比增速為20.6％，前值17.6％；10月進(jìn)口兩年平均增速12.4％，前值15.5％。

　　10月進(jìn)口環(huán)比走弱，同比走強(qiáng)，主要應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是，受疫情、限電限產(chǎn)等因素影響，10月制造業(yè)PMI49.2，生產(chǎn)景氣度有所下降。二是，價(jià)格上漲使得下游生產(chǎn)需求受到抑制，進(jìn)口數(shù)量有所走弱，同時(shí)部分大宗商品出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，短期出現(xiàn)量價(jià)齊跌的現(xiàn)象。三是，去年同期基數(shù)影響，10月進(jìn)口額較9月減少200多億美元，增速卻有所提升，說明受基數(shù)影響較大。數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石、汽車和大豆等進(jìn)口均出現(xiàn)不同程度走弱，分別錄得-1.79％（9月41.1％）、-46.8％（9月-10.6％）和-12.1％（9月10.2％）。鋼材、銅材增速有所回暖，分別錄得5.9％（9月-13.1％）和-5.7％（9月-19.4％）。汽車10月進(jìn)口增速大降，主要原因是基數(shù)抬升，2020年10月汽車進(jìn)口增速101.8％，而2020年9月為33.2％。此外，冬季煤炭需求旺盛供應(yīng)緊張，“保供政策”下加大煤炭進(jìn)口，10月煤及褐煤進(jìn)口金額同比增長291.9％，其中進(jìn)口量2694.3萬噸，同比上漲96.2％。

　�。�3）展望未來，出口方面，全球正從快復(fù)蘇轉(zhuǎn)向平穩(wěn)復(fù)蘇階段，各國錯(cuò)峰復(fù)蘇節(jié)奏將使得外需景氣度有所延長，在疫情反復(fù)、節(jié)假日臨近和基數(shù)因素的影響下，預(yù)計(jì)出口景氣度或?qū)⒃谒募径妊永m(xù)，但同比增速難免下行。目前海外生產(chǎn)和消費(fèi)需求沒有明顯走弱的趨勢(shì)，但隨著全球供需環(huán)境的發(fā)生變化，需要關(guān)注價(jià)格和數(shù)量下降帶來的邊際影響。從行業(yè)層面來看，以紡織制品和生物醫(yī)藥為主的防疫物資和以機(jī)電產(chǎn)品為主的居家、辦公產(chǎn)品都將持續(xù)受益。進(jìn)口方面，生產(chǎn)主要受短期疫情防控、限電限產(chǎn)等影響，進(jìn)口需求整體保持平穩(wěn)，大宗商品價(jià)格、基數(shù)效應(yīng)等會(huì)明顯影響進(jìn)口增速。