春節(jié)期間疫情的快速傳播，使得大眾恐慌情緒迅速升溫，資本市場、大宗商品市場都出現(xiàn)了恐慌式下跌，鋼材現(xiàn)貨價格也隨之調(diào)整，部分品種價格經(jīng)歷了快速下跌。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2月14日，三級螺紋鋼、熱軋卷板、中厚板、熱軋帶鋼價格分別為3666元/噸、3559元/噸、3656元/噸和3520元/噸，較節(jié)前分別下跌130元/噸、277元/噸、149元/噸和290元/噸，其中，本周（2.10-2.14，下同）跌幅較上周均顯著收窄。

影響鋼材價格的因素有多個方面，包括供需關(guān)系、鋼廠成本和利潤、市場情緒以及貨幣流動性等，成本和利潤是價格的決定性因素，但由于中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩及本身的結(jié)構(gòu)問題，價格變動更多反映了需求及市場情緒的影響，利潤的變動對產(chǎn)量的調(diào)節(jié)能力未能很好體現(xiàn)。

春節(jié)前生產(chǎn)端增量較多

中鋼協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月上旬、中旬和下旬，重點鋼企日均產(chǎn)量分別為196.8、197.5、199.3萬噸，同比增幅分別為6.7%、9.3%和9.7%。另據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，1月份，百家中小鋼企高爐開工率基本保持在80%以上，高于上年同期水平，與重點鋼企旬度日均產(chǎn)量結(jié)合來看，1月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量實現(xiàn)了較大增幅。

庫存可以在一定時間內(nèi)、一定程度上反映供需關(guān)系，1月23日，統(tǒng)計的全國29個重點城市鋼材社會庫存1383萬噸，周環(huán)比上升30.7%，月環(huán)比上升61.3%，上升幅度高于上年同期；1月20日，中鋼協(xié)統(tǒng)計重點鋼企鋼材庫存1080萬噸，旬環(huán)比上升2.9%，較上月末上升13.3%，上升幅度也高于上年同期，反映出前期的生產(chǎn)增量在廠庫和社庫階段累積。

利潤空間降至中位偏下水平

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年，會員企業(yè)整體利潤率4.43%，根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)推算12月當月利潤率為3.72%，較11月份有所下降。對比近幾年數(shù)據(jù)，中鋼協(xié)會員企業(yè)利潤率處于中位水平。根據(jù)蘭格鋼鐵研究中心鋼材品種盈利預測模型，2020年1月，主要品種毛利已處于近兩年中位水平之下，主要品種邊際利潤也處于近兩年中位偏下水平；進入2月份，主要品種毛利和邊際利潤繼續(xù)下降。

經(jīng)過前幾年的供給側(cè)改革，行業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善，疫情突發(fā)影響下，鋼企有主動限產(chǎn)從而調(diào)控價格的意愿。進入2月份，鋼廠已被動或自發(fā)減產(chǎn)，據(jù)調(diào)研，百家中小鋼企高爐開工率已經(jīng)下降，2月7日為76.5%，低于去年同期水平，2月份粗鋼產(chǎn)量將有明顯下降。

情緒風險釋放，后期鋼價或繼續(xù)承壓

隨著新增確診和新增疑似病例數(shù)量拐點的出現(xiàn)，疫情對各方情緒的影響逐漸減弱。近日，一大批重點工程復產(chǎn)開建，財政部也再次下達2020年新增地方政府債務限額，制造業(yè)復工漸次展開。鋼材價格經(jīng)過了前期的快速下跌，情緒面的風險基本釋放。

但是，疫情對經(jīng)濟的影響將在后期顯現(xiàn)，鋼材價格仍存在需求風險，主要原因有兩方面：一是社會庫存仍在大幅上升，二是協(xié)議銷售模式的存在，使下游需求風險可能還未真正釋放。

根據(jù)調(diào)研，目前熱卷鋼廠多數(shù)以協(xié)議銷售為主，而有鎖價模式的鋼廠2月份手持訂單飽滿，基本能夠維持1個月，3月份合同還未開始接單。下游延期復工對鋼廠訂單的影響將會在后期顯現(xiàn)，一方面訂單可能推遲或減少，另一方面再次接單時，下游對于鋼材產(chǎn)品的議價意愿會提高。

本周鋼材社會庫存量已突破上年最高點。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月14日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為1706.2萬噸，較上周增加197.7萬噸，超上年最高點63.2萬噸；全國重點城市建材社會庫存量為1182.1萬噸，比上周增加150.6萬噸，超上年最高點24.6萬噸；全國重點城市板材社會庫存量為524.0萬噸，比上周增加47.1萬噸，超上年最高點36.4萬噸。

價格恐慌式下跌并不是需求的真實反映，因為整體供需形勢寬松，對于鋼價來說，最重要的還是下游需求的恢復。今年鋼材庫存拐點必將后移，具體消化庫存的過程是快或慢，還要看下游企業(yè)復工帶來有效需求如何，鋼鐵企業(yè)要緊跟下游需求的變動。疫情不會對全年鋼鐵需求帶來巨大波動，但仍需關(guān)注下游行業(yè)需求的階段性變化。目前鋼鐵企業(yè)和貿(mào)易商資金壓力逐漸增大，如果需求不能及時恢復，后續(xù)鋼材價格或仍有下跌空間。

來源：蘭格鋼鐵