方正中期訊  10月，動力煤期價持續(xù)下跌，這與自年初開始形成的新型供需模式有關(guān)。而市場普遍關(guān)注的環(huán)保、安全檢查等已經(jīng)成為常態(tài)，煤炭企業(yè)早已處之泰然。今年以來，進口煤政策成為行情的助推器，在幾次的行情扭轉(zhuǎn)中起到了重要作用。展望明年，動力煤價格將呈現(xiàn)先抑后揚、全年維持振蕩偏弱重心下移的行情，主要運行區(qū)間在480—640元/噸。

　　A工業(yè)發(fā)展換擋降速 煤炭行業(yè)利潤率下降

　　2018年前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.4%，增速比上半年回落0.3個百分點。其中，采礦業(yè)增加值同比增長1.8%，制造業(yè)增長6.7%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長10.3%。9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%。10月，受“十一”長假和外部環(huán)境復雜多變等因素影響，制造業(yè)供需出現(xiàn)一些波動，制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比回落0.6個百分點，但仍位于擴張區(qū)間，制造業(yè)總體繼續(xù)保持增長，增速放緩。

　　2017年，由于煤炭行業(yè)去產(chǎn)能政策的實施，煤炭價格持續(xù)走強，煤炭行業(yè)利潤飛漲。2018年，煤炭企業(yè)利潤隨著煤炭價格的小幅回落而有所收縮。煤炭行業(yè)的環(huán)保檢查、安全檢查成為常態(tài)，供給端去產(chǎn)能改革持續(xù)實施。國家發(fā)改委8月公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月全國共退出煤炭產(chǎn)能8000萬噸左右，完成全年任務(wù)1.5億噸的50%以上，剩余5個月仍需退出產(chǎn)能7000萬噸，去產(chǎn)能壓力仍較大。7月，中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政在2018年夏季全國煤炭交易會開幕式上作主旨演講時表示，目前全國生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能約40億噸/年，在建和改擴建煤礦產(chǎn)能11億噸/年左右，進口2.5億噸左右，與全國每年煤炭消費40億噸左右相比，煤炭產(chǎn)能過剩態(tài)勢沒有改變，去產(chǎn)能仍是首要任務(wù)。

　　B煤炭進口繼續(xù)收縮 產(chǎn)銷保持一定增速

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月進口煤炭2307.9萬噸，同比增加179.9萬噸，上漲8.45%；1—10月，進口煤炭25204萬噸，同比增長11.5%。上半年我國煤炭進口量漲勢驚人，由于國外價格跌幅較大，內(nèi)外價差優(yōu)勢明顯，進口量不斷攀升。同時，國家進口煤政策的變化也使得全年煤炭進口呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢。臨近四季度末，各關(guān)口進口煤配額已基本用盡，預計全年乃至明年將基本保持零增長或者負增長的態(tài)勢，符合國家發(fā)改委此前預期。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，10月原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比增長8.0%，比上月加快2.8個百分點，自8月以來一直保持加快趨勢。1—10月，原煤產(chǎn)量29.0億噸，同比增長5.4%。其中，內(nèi)蒙古同比增長12.9%，比上月加快1.6個百分點；山西增長13.3%，加快8.3個百分點；陜西增長14.0%，加快4.1個百分點。10月全國煤炭銷量完成2.98億噸，同比增加1300萬噸，增加4.56%。1—10月全國煤炭銷量累計完成23.06億噸，同比增加0.41億噸，增加1.81%。2018年環(huán)保檢查和安全生產(chǎn)檢查成為常態(tài)，在此背景下，我國煤炭產(chǎn)量仍然保持同比增長，說明新增產(chǎn)能的投產(chǎn)量以及現(xiàn)有先進產(chǎn)能的滿負荷生產(chǎn)量非�？捎^。預計2019年煤炭供應(yīng)將進一步寬松。

　　C煤炭運輸成本抬升 水泥用煤提振需求

　　最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國鐵路煤炭發(fā)運量2億噸，同比增長6.5%；1—10月發(fā)運煤炭19.7億噸，同比增長9.5%。

　　與此同時，2018年煤炭運輸成本的上漲時刻牽動著市場神經(jīng)。從全球BDI指數(shù)來看，今年整體運行重心要低于去年，國際海運成本實際是下降的。但是國內(nèi)卻截然相反。國內(nèi)的CBCFI運價指數(shù)顯示，2018年運價波動劇烈，整體運行重心抬升。

　　另一方面，2018年水泥行業(yè)在大量淘汰、關(guān)停中小及落后產(chǎn)能后，不僅產(chǎn)量有所增加，整個行業(yè)盈利能力也迅速提升。

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國水泥產(chǎn)量為22043.2萬噸，同比增長13.1%。1—10月全國水泥產(chǎn)量為180293.4萬噸，同比增長2.6%。隨著增長高峰的來臨，2019年或有所減速，預計2019年上半年產(chǎn)量增速放緩是大概率事件。

　　D分布式光伏及風電高速增長 核電進入大量投產(chǎn)期

　　國家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，我國光伏發(fā)電新增裝機3454.4萬千瓦，同比下降19.7%。其中，光伏電站1740.1萬千瓦，同比減少37.2%；分布式光伏1714.3萬千瓦，同比增長12%。分布式光伏繼續(xù)保持較快增長，2018年前三季度山東、浙江、河南、江蘇四省新增裝機均在200萬千瓦上下，四省分布式光伏新增裝機占全國的49.1%。

　　國家能源局《太陽能發(fā)展十三五規(guī)劃》指出，到2020年年底，光伏發(fā)電裝機為1.05億千瓦以上，在“十二五”基礎(chǔ)上每年保持穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)模；到2020年，光伏發(fā)電電價水平在2015年基礎(chǔ)上下降50%以上，在用電側(cè)實現(xiàn)平價上網(wǎng)目標。從目前我國電力行業(yè)的發(fā)展速度來看，光伏行業(yè)正處于黃金發(fā)展期，隨著技術(shù)的不斷進步，未來發(fā)展空間廣闊。

　　2018年上半年，我國風電行業(yè)呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢。全國26省份風電設(shè)備平均利用小時數(shù)出現(xiàn)不同程度的上漲。另外，風電就近消納優(yōu)勢凸顯，山東、江蘇、廣東地區(qū)風電設(shè)備平均利用小時數(shù)增長引領(lǐng)全國。受到棄風率下降，以及風電標桿電價政策影響，2018上半年，我國風電建設(shè)領(lǐng)域提速明顯，風電裝機出現(xiàn)“井噴”之勢。從裝機趨勢上看，我國風電建設(shè)主要集中在東部、中部地區(qū)，山東、江蘇依然是引領(lǐng)我國風電裝機增長的主要區(qū)域。預計我國風電裝機潮依然會延續(xù)，2018—2019年將成為我國風電發(fā)展的新節(jié)點。

　　中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2018年10月我國風力發(fā)電量達到248.1億千瓦時，同比增長4.2%；1—10月風力發(fā)電量累計達到2624.5億千瓦時，累計增長18.8%。1—10月，我國6000千瓦及以上電廠風電裝機容量17757萬千瓦，同比增長11.6%；新增風電裝機容量1447萬千瓦，同比增加323萬千瓦；全國風電設(shè)備累計平均利用小時數(shù)為1724小時，同比增加172小時。1—9月，全國棄風電量222億千瓦時，同比減少74億千瓦時。目前風電雖然保持著較快的增長速度，但是體量仍然無法與火電相比，在發(fā)電總量中占比較小。

　　核能發(fā)電相較于水電、光伏、風電等清潔能源發(fā)電具有無間歇性、受自然條件約束少等優(yōu)點，根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，使用核能發(fā)電替代火電，每度電相當于減少燃燒標煤318g，可減少833.16g二氧化碳、2.7g二氧化硫及2.35g氮氧化物排放。

　　中國核能行業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月30日，我國投入商業(yè)運行的核電機組共40臺，裝機容量達到39269.16兆瓦，核能累計發(fā)電量比2017年同期上升12.97%。與燃煤發(fā)電相比，核能發(fā)電相當于減少燃燒標準煤6382.77萬噸，減少排放二氧化碳16722.85萬噸，減少排放二氧化硫54.25萬噸，減少排放氮氧化物47.23萬噸。

　　1—10月，全國核電發(fā)電量2341億千瓦時，同比增長15.0%，增速比上年同期回落3.4個百分點，約占全國累計發(fā)電量的4.10%。核能累計發(fā)電量比2017年同期上升12.97%。累計上網(wǎng)電量為1937.68億千瓦時，比2017年同期上升13.30%。全國核電設(shè)備平均利用小時6084小時，比上年同期增加211小時。

　　總之，在經(jīng)歷了2017年的階段性“缺煤”之后，下游電廠的采購模式發(fā)生了改變，即由過去的旺季來臨前囤煤，改為淡季采購且全年高庫存，這就使得煤炭價格全年波動幅度收窄以及旺季行情提前來臨。未來隨著煤電需求量被擠壓，動力煤價格中樞還有下移空間。2019年上半年動力煤價格將先抑后揚，全年維持振蕩偏弱、重心下移行情，主要運行區(qū)間在480—640元/噸。