8月份以來，煤炭消費(fèi)環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)煤炭消費(fèi)拉動(dòng)力度比較穩(wěn)��；煤礦開工率有所提高，煤炭供應(yīng)環(huán)比平穩(wěn)增長(zhǎng)，供求關(guān)系相對(duì)平衡，煤炭?jī)r(jià)格以穩(wěn)為主、窄幅波動(dòng)。后期，受房屋新開工增長(zhǎng)后續(xù)效應(yīng)影響，以及民間投資穩(wěn)定增長(zhǎng)、制造業(yè)投資改善等，判斷煤炭需求有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)全年煤炭需求比上年小幅增長(zhǎng)。

一、當(dāng)前煤炭市場(chǎng)運(yùn)行基本特征

 1、煤炭消費(fèi)總體穩(wěn)定

 分行業(yè)看，8月份，電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)煤炭消費(fèi)量分別為 1.91億噸、0.57億噸、0.43億噸和0.25億噸，日均量環(huán)比上月增幅分別為0.5%、-1.2%、1.8%和1.3%，同比增幅分別為6.6%、-0.4%、2.9%和6.8%。1-8月份，四大行業(yè)累計(jì)煤炭消費(fèi)量分別為14.3億噸、4.4億噸、3.0億噸和1.9億噸，同比增幅分別為7.9%、0.8%、-0.6%和3.9%。沿海地區(qū)煤炭需求略有減少，8月份沿海六大電廠電煤日耗量環(huán)比下降1.4%。

9月份以來，我國(guó)天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，火電發(fā)電量和電廠煤耗均有下降。數(shù)據(jù)顯示，9月份上旬火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.9%、環(huán)比下降7.6%，中旬同比增長(zhǎng)6.4%、環(huán)比下降0.7%；9月前27天沿海六大電廠日均耗煤量環(huán)比上月下降17.1%，同比上年同期下降11.0%。

2、煤炭生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月份規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長(zhǎng)4.2%，日均產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)5.4%；1-8月原煤累計(jì)產(chǎn)量22.78億噸，同比增長(zhǎng)3.6%（按供需存平衡測(cè)算，8月份商品煤產(chǎn)量3.2億噸，同比增長(zhǎng)8.3%；1-8月份商品煤產(chǎn)量24.44億噸，同比增長(zhǎng)5.5%）。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份全國(guó)原煤產(chǎn)量30601萬噸，同比增長(zhǎng)5.2%；日均產(chǎn)量1020萬噸，環(huán)比增加63萬噸；累計(jì)原煤產(chǎn)量259493萬噸，同比增長(zhǎng)5.1%。

3、煤炭進(jìn)口環(huán)比有所下降，出口快速增長(zhǎng)

8月份，全國(guó)進(jìn)口煤炭2868萬噸，同比增長(zhǎng)13.5%，環(huán)比下降1.1%；出口煤炭49萬噸，同比增長(zhǎng)710.0%，環(huán)比增長(zhǎng)14.4%；凈進(jìn)口量2819萬噸，環(huán)比下降1.4%，同比增長(zhǎng)11.8%。1-8月份累計(jì)，進(jìn)口煤炭20382萬噸，同比增長(zhǎng)14.7%；出口煤炭328萬噸，同比下降43.8%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，前9個(gè)月全國(guó)進(jìn)口煤炭2.29億噸，同比增長(zhǎng)11.8%，其中9月份進(jìn)口2514萬噸，減少7.2%； 

4、全社會(huì)存煤可用天數(shù)有所減少，煤炭供求總體平穩(wěn)

8月份，煤炭產(chǎn)量環(huán)比平穩(wěn)增長(zhǎng)，凈進(jìn)口量環(huán)比有所下降，煤炭消費(fèi)量環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定，供給量小于消費(fèi)量，全社會(huì)煤炭庫(kù)存量有所減少，8月末全社會(huì)存煤可周轉(zhuǎn)天數(shù)29.0 天，比7月末減少0.8天；8月末全 社會(huì)存煤正常度為-5.0%，反映煤炭供求關(guān)系處于相對(duì)平衡狀態(tài)。

 5、重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存居于高位

截至10月15日，重點(diǎn)電廠庫(kù)存8387萬噸，比去年同期高出22%，截止10月25日沿海六大電廠煤炭庫(kù)存1528.28萬噸，日耗50.31萬噸，可用天數(shù)31天，電煤供給呈現(xiàn)總體平穩(wěn)，略顯寬松的態(tài)勢(shì)。 

 6、煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比穩(wěn)步上漲 沖高遇阻

最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于571元/噸，較上期上漲1元/噸。從市場(chǎng)煤價(jià)格來看，目前秦皇島港5500大卡現(xiàn)貨價(jià)格670元/噸左右，京唐港4500大卡現(xiàn)貨價(jià)格540元/噸，較月初同期分別上漲25元/噸和15元/噸左右。

雖然近期沿海地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比有所增長(zhǎng)，但是在下游電煤庫(kù)存高企，電煤日均煤耗低于去年同期以及煤炭產(chǎn)地供給穩(wěn)步增加等因素的制約下，近期北方地區(qū)下水煤港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格在沖高670/噸后繼續(xù)上揚(yáng)后勁不足，煤價(jià)呈現(xiàn)沖高緩降態(tài)勢(shì)；和去年同期相比當(dāng)前動(dòng)力煤價(jià)格同比低約60元/噸（去年同期5500大卡動(dòng)力煤北方港口平倉(cāng)價(jià)格在720-730元/噸）。

二、近期動(dòng)力煤價(jià)格上漲的主要?jiǎng)右?/span>

1、經(jīng)濟(jì)基本面總體運(yùn)行平穩(wěn)支撐煤炭需求

前三季度，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為650899億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%，比上年同期小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值42173億元，同比增長(zhǎng)3.4%，比上年同期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值262953億元，同比增長(zhǎng)5.8%，比上年同期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值345773億元，同比增長(zhǎng)7.7%，比上年同期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。2018年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.8%（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），比8月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.50%。1-9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，增速較1-8份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從總量、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益等四個(gè)指標(biāo)維度看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)在持續(xù)發(fā)展。 

2、房地產(chǎn)投資較快增長(zhǎng)，支撐煤炭需求

截止至9月14日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)銷售面積 累計(jì)同比增速4.16%，較8月增速收窄2.1個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)銷售增速下行壓力仍大，房地產(chǎn)開發(fā)投資后期的 可持續(xù)性有待觀察。不過，今年以來已經(jīng)新開工的房地產(chǎn)建設(shè)規(guī)模將有利于支撐今后幾個(gè)月的煤炭需求。

3、冬季供暖用煤采購(gòu)支撐煤炭需求

進(jìn)入四季度后，中國(guó)北方地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入冬季集中供暖階段（較早的地區(qū)10月15日開始供暖，稍晚的也將在11月15日開始供暖），按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，居民集中供暖后，供熱耗用原煤將環(huán)比增加1500萬噸/月左右，冬季季節(jié)性用煤需求是拉動(dòng)了近期動(dòng)力煤價(jià)格上漲的動(dòng)因之一。

4、原材料及制造業(yè)投資發(fā)展勢(shì)頭較好

綜合分行業(yè)投資情況，測(cè)算6、7、8月份原材料重工業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)11.7%、16.0%和15.3%，連續(xù)三個(gè)月增幅在兩位數(shù)以上，雖有上年基礎(chǔ)較低的影響，也表明原材料重工業(yè)行業(yè)有所復(fù)蘇；1-8月份累計(jì)同比增長(zhǎng)8.7%，增幅比1-7月回升1個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，1-8月份制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.5%，累計(jì)增幅連續(xù)5個(gè)月回升，測(cè)算8月當(dāng)月增長(zhǎng)8.7%，仍處于較高水平。與此同時(shí)，挖掘機(jī)銷量刷新歷史同期最高水平，1-8月份共銷售142834臺(tái)，同比漲幅達(dá)到56.2%，市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)，銷量超過2011年1-8月歷史極值，平均噸位16.7噸/臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.4%，表明中、大市場(chǎng)占比提升。上述情況構(gòu)成支撐后期煤炭需求的重要因素之一。 

5、主產(chǎn)地環(huán)保安檢等措施影響煤炭供給

近期國(guó)內(nèi)煤炭主要產(chǎn)地陜西、內(nèi)蒙、山西等地煤炭生產(chǎn)安全和環(huán)保檢查較多，影響了這些地區(qū)煤炭生產(chǎn)供給釋放的節(jié)奏，成為支撐產(chǎn)地煤價(jià)堅(jiān)挺的主要因素，也成為阻斷8月份夏季用煤旺季過后煤價(jià)回落的主要屏障。

6、煤炭物流中轉(zhuǎn)費(fèi)用提升增加到港成本

因油價(jià)步步高升和道路擁堵等因素，近期國(guó)內(nèi)煤炭物流中轉(zhuǎn)費(fèi)用逐步走高，以榆林神木-山西五寨煤炭物流運(yùn)輸為例，2018年10月1日至2019年5月31日榆林301府店一級(jí) 公路府保黃河二橋進(jìn)行加固維修。府店路作為榆林煤外運(yùn)的主要通道，受8個(gè)月檢修期的響，煤炭運(yùn)輸?shù)缆穱?yán)重受阻，加上局部路段施行交通管制、油價(jià)上漲等因素限制，促使產(chǎn)地運(yùn)費(fèi)不斷上漲。其中神木至五寨的汽運(yùn)費(fèi)由節(jié)前的100元/噸漲至目前的130元/噸左右，汽運(yùn)費(fèi)的上漲使得到港成本不斷增加，港口煤價(jià)居高不下。

7、煤炭進(jìn)口受國(guó)家政策影響有所回落

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年7月中國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量為2901萬噸，同比增長(zhǎng)49.1%。2018年8-9月中國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量有所下降，2018年9月中國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量為2514萬噸，同比下降7.2%。

三、動(dòng)力煤市場(chǎng)后市走勢(shì)展望

 1、利多因素

l 近期各地煤礦安全生產(chǎn)事故多發(fā)，引發(fā)國(guó)家安全生產(chǎn)檢查，對(duì)動(dòng)力煤生產(chǎn)供給形成一定程度的影響。

l 主要產(chǎn)地環(huán)保檢查制約因素依然存在，對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)供給有一定的抑制。

l 冬季受降雪等自然天氣條件影響，煤炭生產(chǎn)和物流運(yùn)輸都將受到影響。

l 冬季用煤需求依然存在。雖然當(dāng)下動(dòng)力煤市場(chǎng)日耗偏低，但是隨著天氣逐步轉(zhuǎn)冷，冬季季節(jié)性用煤仍將環(huán)比回升。以沿海六大電廠為例，當(dāng)下日耗在50萬噸/天徘徊，進(jìn)入11月份后將有望逐步回升到70萬噸/天左右。

l 煤炭進(jìn)口政策依然沒有放松。按照本月2號(hào)發(fā)改委會(huì)議精神，今年四季度煤炭進(jìn)口將依然采用總量控制措施，煤炭進(jìn)口政策限制因素沒有消失。

 2、利空因素

l 電廠煤炭庫(kù)存處于近幾年的高位，抑制動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲。

l 當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格位于國(guó)家劃定的紅色區(qū)間（600元以上），容易引發(fā)國(guó)家調(diào)控政策出臺(tái)。

l 宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，加之各地推進(jìn)的煤改氣和煤改電措施，動(dòng)力煤后期需求面臨同比下滑風(fēng)險(xiǎn)。

l 煤炭生產(chǎn)供給穩(wěn)步提升，煤炭生產(chǎn)供給能力相對(duì)需求依然寬松，如果外部抑制生產(chǎn)供給能力釋放的壓力有所緩解，煤炭生產(chǎn)有效市場(chǎng)供給將有望明顯增加。

綜合以上多空因素分析，我們認(rèn)為今冬動(dòng)力煤市場(chǎng)供需總體平衡，煤價(jià)在電廠高庫(kù)存維持的前提下有望沖高回落，煤價(jià)難以企及去年的高度；不過受冬季用煤環(huán)比逐步增加和中間物流費(fèi)用上升等因素支撐，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格難以大幅下跌，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格將緩步回落，底部支撐明顯。