世界煤炭供需將維持緊平衡狀態(tài)。前10大煤炭資源國(guó)中，中國(guó)和印尼的煤炭可采年份僅分別為39年、49年，大幅低于世界平均水平。因此，印尼煤炭出口量增速未來(lái)或呈放緩趨勢(shì)。前5大產(chǎn)煤國(guó)中，中國(guó)、美國(guó)近5年產(chǎn)量平均增速為負(fù)，而傳統(tǒng)的煤炭出口大國(guó)印尼和澳大利亞的煤炭產(chǎn)量增速也已放緩。消費(fèi)方面，印度的煤炭消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，成為消費(fèi)增量的重要來(lái)源，日韓煤炭消費(fèi)在2017年也明顯增加。由于主要產(chǎn)煤國(guó)的煤炭產(chǎn)量增速放緩，而印度、日韓等國(guó)煤炭消費(fèi)量增加，世界煤炭供需進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。我們認(rèn)為緊平衡將維持2-3年以上，因?yàn)榫C合考慮資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)性，世界煤炭供給難以出現(xiàn)顛覆現(xiàn)有格局的新產(chǎn)出國(guó)，且新增產(chǎn)能的投資產(chǎn)出周期也需2-3年時(shí)間，因此短期內(nèi)澳大利亞等傳統(tǒng)出口大國(guó)的煤炭產(chǎn)出將難以大幅增加。

　　中國(guó)由煤炭?jī)舫隹趪?guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)。中國(guó)自2009年由煤炭?jī)舫隹趪?guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)，直接原因是關(guān)稅政策的調(diào)整。目前，我國(guó)煤炭出口稅率為3%，進(jìn)口實(shí)施3%-6%的最惠國(guó)稅率，但對(duì)印尼、澳大利亞進(jìn)口煤均執(zhí)行零稅率。從分國(guó)別看，中國(guó)煤炭主要進(jìn)口自印尼（40%）、澳大利亞（30%）、蒙古（13%），2018年的主要增量來(lái)自印尼。分煤種看，進(jìn)口煤中69%為動(dòng)力煤、26%為煉焦煤、5%為無(wú)煙煤，2018年主要增量為動(dòng)力煤。由于我國(guó)煤炭產(chǎn)地、消費(fèi)地分布不平衡，各地區(qū)煤種差異大，以及70%的進(jìn)口煤執(zhí)行零稅率，對(duì)東南沿海地區(qū)而言進(jìn)口煤的經(jīng)濟(jì)性較好。

　　我國(guó)煤炭進(jìn)口量主要受短期政策調(diào)控的影響。根據(jù)我們估算的內(nèi)外煤價(jià)差，廣州港附近地區(qū)進(jìn)口煤較國(guó)產(chǎn)煤具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。然而，進(jìn)口煤的經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)也受區(qū)域和政策的限制。月度進(jìn)口量與內(nèi)外煤價(jià)差走勢(shì)相關(guān)性并不明顯，受政策的影響更大。我國(guó)對(duì)進(jìn)口煤的限制措施主要包括質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)限制，關(guān)稅調(diào)節(jié)，延長(zhǎng)通關(guān)時(shí)間、暫停部分口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)，約談企業(yè)減少、放緩進(jìn)口煤采購(gòu)。

　　投資策略：進(jìn)口量平控或?qū)⑼粕�四季度�?guó)內(nèi)煤價(jià)。近期，發(fā)改委會(huì)議提出今年年底煤炭進(jìn)口總量實(shí)現(xiàn)平控（2.71億噸），由于2018年1-9月已累計(jì)進(jìn)口2.28億噸，平控則要求四季度進(jìn)口量同比大幅下降35%，月均減少進(jìn)口煤約776萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量中長(zhǎng)期穩(wěn)定在2.5-3億噸。由于澳洲、印尼的產(chǎn)量和出口量增速放緩，且進(jìn)口煤經(jīng)濟(jì)性受區(qū)域限制，同時(shí)我國(guó)對(duì)進(jìn)口煤總量實(shí)施調(diào)控，我們維持全年進(jìn)口量穩(wěn)定在2.5-3億噸區(qū)間的判斷。