提要：進(jìn)入7月，盡管時(shí)間上已經(jīng)臨近夏季用電消費(fèi)高峰，但是在此前降溫用電負(fù)荷不高、水電產(chǎn)量快速增加等多方因素影響下，沿海六大電企的電煤日耗水平未出現(xiàn)明顯增加，導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)對(duì)動(dòng)力煤采購(gòu)需求的減少，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格一再承壓。

　　特別在入伏之際，電廠和港口的動(dòng)力煤庫(kù)存增長(zhǎng)至多年來(lái)的高位水平，極大地動(dòng)搖了煤價(jià)繼續(xù)上漲的根基。同時(shí)，高溫暴雨天氣交織下，今夏動(dòng)力煤需求不太可能出現(xiàn)歷史性突破，供需基本面邊際變化呈現(xiàn)偏空態(tài)勢(shì)，促使煤價(jià)弱勢(shì)下跌，現(xiàn)貨價(jià)格下行趨勢(shì)漸趨明確。

　　一、產(chǎn)地供應(yīng)正在恢復(fù)

　　目前，蒙西、晉北、陜北地區(qū)部分停產(chǎn)煤礦已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)投入生產(chǎn)，前期整改項(xiàng)目投入的環(huán)保設(shè)施已經(jīng)開(kāi)始投入使用，環(huán)保檢查對(duì)坑口煤炭的影響開(kāi)始減弱，部分煤礦開(kāi)始小幅下調(diào)坑口價(jià)格；內(nèi)蒙環(huán)保檢查結(jié)束后，將近半數(shù)的露天煤礦開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量較月初有所增加。

　　最新產(chǎn)區(qū)信息顯示：內(nèi)蒙古環(huán)保檢查結(jié)束后，煤礦陸續(xù)復(fù)工，主產(chǎn)地煤炭資源供應(yīng)寬松，近期煤礦銷售情況較前期轉(zhuǎn)差，庫(kù)存略有增加，價(jià)格開(kāi)始下跌，榆林部分煤礦沫煤下跌5-10元；鄂爾多斯沫煤、塊煤降10元左右。近兩日的強(qiáng)降雨天氣沖毀神盤(pán)公路部分路段，使得局部地區(qū)煤礦銷售更加困難，鑒于近期需求不振，煤礦多預(yù)計(jì)價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步下跌。

　　此外，年初以來(lái)，煤炭供應(yīng)持續(xù)增加。全國(guó)范圍內(nèi)，1-5月，原煤產(chǎn)量為13.9億噸，累計(jì)同比增加4%。三個(gè)煤炭主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1-5月，陜西煤炭產(chǎn)量為2.3億噸，累計(jì)同比增加15.3%；內(nèi)蒙古產(chǎn)量為3.72億噸，累計(jì)同比增加5.8%；山西產(chǎn)量為3.4億噸，累計(jì)同比增加0.8%。由此可見(jiàn)，陜西和內(nèi)蒙古是今年增產(chǎn)的主力省份，以國(guó)有重點(diǎn)煤礦為主的陜西，煤礦增產(chǎn)力度較為明顯。

　　下半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供應(yīng)增量仍將集中在陜蒙地區(qū)，目前新核增的先進(jìn)煤炭產(chǎn)能以及有效在建產(chǎn)能都主要集中在陜西和內(nèi)蒙古，以淘汰落后產(chǎn)能為目的的供給側(cè)改革對(duì)其沖擊將較小，若環(huán)保限產(chǎn)、安全生產(chǎn)檢查等其他因素的影響不再進(jìn)一步擴(kuò)大，上述地區(qū)也充分具備增產(chǎn)潛力。

　　二、高溫暴雨交織無(wú)助煤價(jià)

　　7月以來(lái)旺季來(lái)臨，同時(shí)來(lái)臨的還有全國(guó)范圍內(nèi)持續(xù)交織的降雨天氣與高溫天氣，降水較多的情況下，南方水電發(fā)力。7月上旬，我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪高溫與暴雨天氣交錯(cuò)出現(xiàn)的極端天氣。預(yù)計(jì)未來(lái)十天，四川盆地、華北北部和華南沿海等地依然多降雨，而黃淮、江淮、江南等地將有持續(xù)性高溫，后期高溫勢(shì)力還將北抬至華北南部。

　　隨著南方地區(qū)降雨增多，包括三峽水庫(kù)在內(nèi)水電布局較多的多地水庫(kù)的出入庫(kù)流量明顯升高，促使水電產(chǎn)量及其相關(guān)省份針對(duì)沿海地區(qū)的跨區(qū)送電量快速增加，對(duì)沿海地區(qū)的火電需求和電煤消費(fèi)形成抑制作用。

　　從目前大型水電站水位情況來(lái)看，以三峽大壩為例，7月6日-15日期間日均出庫(kù)流量為40080立方米/秒，跟6月26日-7月5日期間的26310立方米/秒相比，增幅高達(dá)52.3%；葛洲壩方面，7月6日-15日期間日均出庫(kù)流量為41420立方米/秒，跟6月26日-7月5日期間的27390立方米/秒相比，增幅達(dá)51.2%。

　　今夏我國(guó)大部分地區(qū)氣溫高于往年同期，尤其是華北、黃淮等地高溫天氣異常突出，這將令火電企業(yè)日均耗煤量維持高位；與此同時(shí)，南方地區(qū)降水量高于往年同期，尤其是長(zhǎng)江流域、珠江流域等水電站密集區(qū)，大概率是豐水年，這又為后期水電發(fā)電量的持續(xù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。兩相權(quán)衡下，今夏動(dòng)力煤需求不太可能出現(xiàn)歷史性突破，與往年同期水平基本相當(dāng)?shù)母怕瘦^大。

　　三、電廠日耗增加有限

　　一般慣例，夏季的用電高峰將刺激電廠增加動(dòng)力煤消耗量，進(jìn)而推升動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格。然而，目前來(lái)看，電廠日耗增加幅度并不及預(yù)期。6月以來(lái)，電廠和港口的煤炭庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，甚至是加速增長(zhǎng)。以沿海地區(qū)六大發(fā)電集團(tuán)的電廠為例，截至7月16日，沿海地區(qū)主要發(fā)電企業(yè)的煤炭庫(kù)存升至2013年7月以來(lái)的高位，絕對(duì)庫(kù)存高達(dá)1526萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)為20.83天，基本與往年同期持平。以秦皇島港為例，截至7月16日，秦皇島港煤炭庫(kù)存升至699萬(wàn)噸，占到實(shí)際場(chǎng)存能力的80%以上，遠(yuǎn)高于往年同期水平。相較于7月初六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量高點(diǎn)的78.12萬(wàn)噸，日耗量不增反降，并沒(méi)有出現(xiàn)2017年7月耗煤量持續(xù)增加的現(xiàn)象。

　　電廠日耗增加有限主要有兩方面原因，其一是天氣因素，其二是工業(yè)因素。天氣方面，南方持續(xù)降雨，水電發(fā)力對(duì)火力發(fā)電形成替代。最新一期的三峽水電出庫(kù)流量達(dá)到42800立方米/秒，較2017年同期的26500立方米/秒大幅提升。三峽水電站出庫(kù)流量的增加意味著長(zhǎng)江流域水電站的發(fā)電量上升。同時(shí)，降水也導(dǎo)致部分地區(qū)氣溫上升緩慢，迎峰度夏的用電高峰出現(xiàn)折扣。

　　展望7-8月的用電量，第二產(chǎn)業(yè)用電量占比依然會(huì)是最大的，但是從邊際變化角度來(lái)看，由于工業(yè)企業(yè)將錯(cuò)峰限產(chǎn)，第二產(chǎn)業(yè)用電量占比是趨于下降的，而第三產(chǎn)業(yè)與城鄉(xiāng)居民生活用電量占比將顯著提高。因此夏季天氣將對(duì)7—8月動(dòng)力煤需求的邊際變化產(chǎn)生重要影響。

　　四、港口庫(kù)存持續(xù)高位

　　除產(chǎn)地煤炭庫(kù)存外，消費(fèi)和中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的煤炭庫(kù)存都已經(jīng)超過(guò)了供給側(cè)改革開(kāi)始（2015年年底）之前的水平，尤其是中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)港口煤炭庫(kù)存基本回升至近年來(lái)的高位水平。上述的庫(kù)存變化體現(xiàn)出煤價(jià)上漲之后，消費(fèi)和中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的采購(gòu)思路逐漸由降庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)補(bǔ)庫(kù)。此時(shí)，個(gè)別貿(mào)易商囤積居奇的行為極易造成煤價(jià)階段性地快速上漲，然而，支撐煤價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力還是要看終端需求，一旦終端需求不及預(yù)期，貿(mào)易商積壓的庫(kù)存集中釋放，很可能造成煤價(jià)階段性地快速下跌。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，秦皇島煤炭庫(kù)存為692.5萬(wàn)噸，處于高位水平。目前，長(zhǎng)江口煤炭庫(kù)存合計(jì)已經(jīng)達(dá)到461萬(wàn)噸，相較2月初增加271萬(wàn)噸。港口庫(kù)存持續(xù)增加，加之現(xiàn)貨價(jià)格也處于高位，市場(chǎng)成交低迷。最新一期的六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存為1508.58萬(wàn)噸，超過(guò)1500萬(wàn)噸的庫(kù)存打消了電廠的補(bǔ)庫(kù)熱情。

　　北方港口方面，下游采購(gòu)需求疲軟，現(xiàn)貨成交稀少，現(xiàn)5500大卡煤主流價(jià)670元/噸左右，5000大卡煤主流價(jià)590元/噸，市場(chǎng)觀望的居多。南方港口方面，市場(chǎng)看空預(yù)期增強(qiáng)，貿(mào)易商操作積極性不高，華東和華南地區(qū)港口煤價(jià)出現(xiàn)小幅下滑，受成交清淡影響，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格也結(jié)束了一周的上漲走勢(shì)，開(kāi)始掉頭回落，整個(gè)南方動(dòng)力煤市場(chǎng)交投氣氛轉(zhuǎn)淡。

　　五、進(jìn)口煤左右煤市走向

　　從進(jìn)口煤方面看，每年夏季和冬季是進(jìn)口量最大的兩個(gè)時(shí)段，增加用煤旺季的進(jìn)口量成為緩解供應(yīng)緊張的一種選擇。6月份，隨著迎峰度夏用煤高峰的到來(lái)，為更好保障國(guó)內(nèi)用煤需求，煤炭進(jìn)口將進(jìn)一步放開(kāi)，特別對(duì)電廠用煤予以完全保障。

　　海關(guān)總署7月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月份進(jìn)口煤炭2546.7萬(wàn)噸，同比增加386.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)17.9%；環(huán)比增加313.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.03%。1-6月份，全國(guó)共進(jìn)口煤炭14618.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.9%

　　下半年的動(dòng)力煤供應(yīng)形勢(shì)，供應(yīng)增長(zhǎng)的重任恐怕仍將落在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，因?yàn)槿嗣駧刨H值壓力可能限制進(jìn)口煤數(shù)量的增長(zhǎng)。原本從今年3月底開(kāi)始，國(guó)家再次加強(qiáng)了對(duì)進(jìn)口煤的限制措施，雖然6月份針對(duì)電力企業(yè)有所放松，但是目前限制并未完全解除。在當(dāng)前人民幣貶值壓力不斷加大的背景下，一方面，人民幣貶值會(huì)削弱進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)；另一方面，外匯儲(chǔ)備管理壓力加大可能導(dǎo)致進(jìn)口的口子不會(huì)擴(kuò)得更大。

　　概述：綜上所述，隨著產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，煤炭供應(yīng)量開(kāi)始緩慢回升，目前環(huán)渤海各個(gè)港口煤炭庫(kù)存均處于歷史高位，沿海六大電廠日耗持續(xù)偏低，目前情況下判斷，煤價(jià)下行的趨勢(shì)已基本形成。

　　尤需特別關(guān)注度是，電廠及港口煤炭去庫(kù)存的情況、水電出力情況、產(chǎn)地原煤產(chǎn)量增速等因素將左右后市供需基本面的邊際變化，進(jìn)而影響動(dòng)力煤價(jià)格的下行節(jié)奏。