動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)原因分析

　  上半年動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格總體呈大幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。1月，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)了2017年11月下旬以來的上漲行情，2月初煤價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)，之后連續(xù)回落，在4月中旬回落至階段性低點(diǎn)，此后再度回升，回升行情一直持續(xù)到6月中旬。

　　年初時(shí)，環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格為每噸710元左右，1月連續(xù)上漲，2月初最高達(dá)到每噸770元左右。2月初，受多種因素影響，煤價(jià)開始逐步回落。直到4月中旬，環(huán)渤海5500大卡市場(chǎng)煤價(jià)格最低回落至每噸570元左右，自2月初高點(diǎn)每噸累計(jì)回落200元左右，此后逐步低位回升，6月中旬再度回升至每噸700元左右。

　　1月煤價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)的原因主要有以下幾點(diǎn)：

　　一是電煤需求保持高位，電煤庫存不斷下滑，市場(chǎng)氛圍持續(xù)偏緊。受黃淮、江淮、江漢等地區(qū)遭遇多次中到大雪或暴雪影響，1月，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠日均耗煤達(dá)到75.6萬噸，創(chuàng)下歷史同期新高，同比增幅高達(dá)23.2%。在電煤日耗持續(xù)高企背景下，因價(jià)格、資源、運(yùn)輸?shù)榷喾N問題，電廠補(bǔ)庫不力，電煤庫存持續(xù)下滑，1月底六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠電煤總庫存已經(jīng)回落至900萬噸以下，創(chuàng)下多年來新低。高企的發(fā)電耗煤量和不斷回落的電煤庫存利好市場(chǎng)。

　　二是煤炭進(jìn)口量偏低導(dǎo)致沿海煤炭供應(yīng)偏緊，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。為了應(yīng)對(duì)冬季用煤高峰部分電廠電煤庫存緊張狀況，2017年12月，有關(guān)部門口頭通知，暫時(shí)取消此前對(duì)進(jìn)口煤的一系列限制性措施。但是，由于前期政策收緊，進(jìn)口煤到港計(jì)劃推遲，2017年12月我國煤炭進(jìn)口量只有2274萬噸，月環(huán)比僅增加69萬噸，增長6.8%，同比減少410萬噸，下降15.3%。煤炭進(jìn)口回升不及預(yù)期使部分下游用戶擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)緊張情緒進(jìn)一步升溫，進(jìn)而推動(dòng)國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。

　　三是煤炭最低庫存和最高庫存制度的實(shí)施也在一定程度上增強(qiáng)了市場(chǎng)看漲情緒。2017年12月，相關(guān)部門下發(fā)了《關(guān)于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導(dǎo)意見》，并于2018年1月1日開始執(zhí)行。對(duì)于重點(diǎn)燃煤電廠，《意見》規(guī)定，運(yùn)距大于100公里的燃煤電廠，庫存量不應(yīng)少于15天耗煤量；鐵路和水路聯(lián)運(yùn)的燃煤電廠，庫存量不應(yīng)少于20天耗煤量。六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠明顯符合以上兩點(diǎn)，按照政策要求，庫存量應(yīng)該不少于15天耗煤量。但是1月以來，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠存煤可用天數(shù)不斷下滑，1月底甚至降至10天左右，市場(chǎng)對(duì)電廠的補(bǔ)庫預(yù)期始終存在。

　　2月初煤價(jià)開始高位連續(xù)回落的原因主要有以下幾點(diǎn)：

　　一是限價(jià)及保供政策的出臺(tái)及實(shí)施幫助煤市降溫。2月5日開始，環(huán)渤海港口不允許有高于每噸750元的煤炭進(jìn)港。限價(jià)政策出臺(tái)之后，市場(chǎng)煤價(jià)格集體降至每噸750元以下。與此同時(shí)，山西省煤炭廳發(fā)布通知要求煤礦企業(yè)在春節(jié)期間不放假、放短假，做好煤炭生產(chǎn)和穩(wěn)定供應(yīng)工作。大型煤炭集團(tuán)承諾春節(jié)期間全力保障煤炭供應(yīng)。

　　二是2月開始動(dòng)力煤需求下降。2月，受春節(jié)因素影響，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠電煤日耗快速回落至57.8萬噸，環(huán)比下降23.5%，同比增幅由1月的23.2%縮小至4.9%；3月，由于春節(jié)較晚以及環(huán)保因素導(dǎo)致部分高耗能行業(yè)生產(chǎn)受到影響，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠日均耗煤量同比轉(zhuǎn)為下降2.5%。

　　三是動(dòng)力煤進(jìn)口量大幅增長，增加了國內(nèi)沿海市場(chǎng)供應(yīng)。受益于2017年底進(jìn)口煤政策放寬，今年1月開始煤炭進(jìn)口量顯著回升，一季度煤炭進(jìn)口量環(huán)比、同比雙雙大幅增長，動(dòng)力煤增長尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度動(dòng)力煤進(jìn)口量累計(jì)達(dá)到6342萬噸，環(huán)比去年四季度增加1395萬噸，增長28.2%；同比增加1583萬噸，增長33.3%。一季度動(dòng)力煤進(jìn)口量的快速回升，極大補(bǔ)充了沿海市場(chǎng)煤炭供應(yīng)，在煤炭需求轉(zhuǎn)弱的情況下，給煤價(jià)帶來不小的回調(diào)壓力。

　　此外，偏高的港口煤炭庫存以及由此引發(fā)的終端用戶觀望情緒不斷升溫等共同導(dǎo)致2月開始動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)了2個(gè)多月的持續(xù)下滑。

　　4月中旬開始，煤價(jià)觸底再度快速回升，原因主要有以下幾點(diǎn)：

　　一是此次價(jià)格反彈的直接誘因是部分港口重新收緊煤炭進(jìn)口。二是在市場(chǎng)預(yù)期和氛圍改善之后，部分在煤價(jià)下跌時(shí)持觀望態(tài)度的中小用戶很快恢復(fù)煤炭采購，活躍了市場(chǎng)，帶動(dòng)了煤價(jià)回升。三是當(dāng)部分中小用戶和貿(mào)易商采購需求增加時(shí)，發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)地并沒有太多現(xiàn)貨存煤，坑口煤價(jià)很快轉(zhuǎn)為上漲。四是5月本該處于電煤需求淡季，但六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠日耗卻出現(xiàn)了連續(xù)回升，同比增幅快速擴(kuò)大。發(fā)電耗煤量增加增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，這也成為支撐煤價(jià)連續(xù)走強(qiáng)的最主要因素之一。五是5月開始主產(chǎn)區(qū)環(huán)保監(jiān)管加強(qiáng)，達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的煤礦生產(chǎn)難以為繼。

　　6月中旬之后，各大煤企紛紛表示要全力保供穩(wěn)價(jià)，部分港口進(jìn)口煤通關(guān)速度加快，電廠日耗出現(xiàn)回落，電廠煤炭庫存加快回升，再加上港口煤炭庫存水平整體較高，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格逐漸止?jié)q企穩(wěn)，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)甚至出現(xiàn)小幅回落。

　　供給增量影響煤價(jià)

　　首先，下半年動(dòng)力煤供應(yīng)能力有望提升。動(dòng)力煤供應(yīng)能力的提升主要來自以下幾個(gè)方面：一是內(nèi)蒙古環(huán)保督察“回頭看”結(jié)束之后，部分督察期間受到影響的露天礦產(chǎn)量將會(huì)有所恢復(fù)。二是部分大型新建煤礦下半年將進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)，將會(huì)貢獻(xiàn)部分煤炭產(chǎn)量。例如，陜煤集團(tuán)的小保當(dāng)一號(hào)礦和曹家灘煤礦去年已經(jīng)分別完成了產(chǎn)能置換，目前煤礦已經(jīng)基本建成，預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)。三是因?yàn)?/span>4月以來煤炭供應(yīng)再現(xiàn)偏緊，預(yù)計(jì)相關(guān)部門會(huì)通過加快產(chǎn)能核增、完善部分已建成煤礦的手續(xù)等手段增加優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能，促進(jìn)煤炭產(chǎn)量提升。

　　其次，動(dòng)力煤進(jìn)口量的變化仍是影響國內(nèi)市場(chǎng)，特別是沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)的重要因素，但進(jìn)口政策的調(diào)整存在不確定性。我國華東和東南沿海地區(qū)由于煤炭需求量較大，而本地煤炭產(chǎn)量嚴(yán)重不足，是主要的煤炭調(diào)入?yún)^(qū)，每年除了需要從國內(nèi)“三西”主產(chǎn)區(qū)調(diào)入大量煤炭之外，還需要采購大量進(jìn)口煤進(jìn)行補(bǔ)充。需求量越大，需要從外部調(diào)入的煤炭量越多（包括從“三西”地區(qū)調(diào)入和進(jìn)口）。雖然西煤東運(yùn)鐵路運(yùn)能和運(yùn)量都在增加，但是因?yàn)榄h(huán)渤海港口去年10月開始整體限制了汽運(yùn)集港，中短期內(nèi)西煤東運(yùn)運(yùn)量總體增長空間將受到一定限制。如果沿海地區(qū)動(dòng)力煤需求量增長過快，短期只能進(jìn)口更多煤炭予以補(bǔ)充。而煤炭進(jìn)口政策的調(diào)整則存在較大不確定性。如果煤炭進(jìn)口實(shí)行總量控制，今年進(jìn)口量不超去年，那么在上半年進(jìn)口量同比增長較多的情況下，下半年煤炭進(jìn)口勢(shì)必會(huì)減量，在鐵路運(yùn)力短期增長空間有限的情況下，進(jìn)口煤的減少最終勢(shì)必會(huì)對(duì)沿海乃至整個(gè)國內(nèi)煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐。相反，如果后期需求增長一般，而進(jìn)口政策又相對(duì)寬松，國內(nèi)煤價(jià)的支撐也會(huì)明顯減弱。

　　再其次，短期動(dòng)力煤需求較強(qiáng)，但后期仍具有一定不確定性。今年以來，工業(yè)生產(chǎn)有所加快，用電需求增加，再加上天氣等因素影響，全國電力需求快速增長，電煤需求相對(duì)旺盛。1月至5月，全社會(huì)用電量累計(jì)同比增長9.8%，較去年同期增速提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。相關(guān)部門預(yù)計(jì)，今年“迎峰度夏”期間，最大用電負(fù)荷將會(huì)比去年明顯增加。雖然短期電力需求預(yù)期仍然較好，但從整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，固定資產(chǎn)投資增速的持續(xù)下滑勢(shì)必會(huì)拖累工業(yè)生產(chǎn)和用電需求；如后期貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，并導(dǎo)致出口增長放緩，中短期國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和電力需求恐將都會(huì)受到一定負(fù)面影響。

　　綜上所述，下半年動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)存在較大不確定性。通過前面的分析發(fā)現(xiàn)，下半年動(dòng)力煤產(chǎn)量回升是大概率事件，但由于煤炭進(jìn)口政策和動(dòng)力煤需求均存在較大不確定性，動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)也存在較大不確定性。如果煤炭進(jìn)口實(shí)行總量控制，在動(dòng)力煤需求較好的情況下，煤價(jià)可能還會(huì)上漲；如果煤炭進(jìn)口政策靈活性提高，電廠的進(jìn)口煤采購需求可以得到保障，在需求較好的情況下，煤價(jià)仍然具有一定支撐，如需求轉(zhuǎn)差，煤價(jià)將面臨回調(diào)壓力。