近日，焦炭期貨1809合約持續(xù)回落，自最高點(diǎn)2205元/噸開(kāi)始跌幅接近200元/噸。我們認(rèn)為，在鋼價(jià)回調(diào)的背景下，焦炭?jī)r(jià)格也面臨調(diào)整壓力，但需求強(qiáng)勁將會(huì)對(duì)期貨價(jià)格構(gòu)成支撐。

鋼價(jià)承壓下行

　　螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，從歷史上看，焦炭?jī)r(jià)格在大部分情況下跟隨鋼價(jià)波動(dòng)，很少走出獨(dú)立行情。

　　我們認(rèn)為后市鋼價(jià)或走弱：一是鋼材需求淡季即將來(lái)臨。7月以后，梅雨、高溫天氣都將對(duì)下游工地的施工構(gòu)成影響，進(jìn)而影響螺紋鋼的采購(gòu)需求，這從現(xiàn)貨市場(chǎng)的日成交量可以看出。二是供應(yīng)端維持高位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4、5月粗鋼日產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高，5月261.7萬(wàn)噸的日均產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年6月創(chuàng)出的244.1萬(wàn)噸的日均產(chǎn)量。數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)高爐開(kāi)工率、產(chǎn)能利用率均值較5月有所上升。6月最后一周，螺紋鋼總庫(kù)存量由降轉(zhuǎn)升，或?qū)︿搩r(jià)構(gòu)成壓制。

　　鋼廠需求旺盛

　　環(huán)保限產(chǎn)，特別是徐州地區(qū)的焦化限產(chǎn)措施，對(duì)焦炭供應(yīng)端的影響在6月得以顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)100家焦化企業(yè)焦?fàn)t產(chǎn)能利用率均值為75.73%，而5月相同口徑的焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率均值為78.92%，6月焦化企業(yè)開(kāi)工較5月明顯下降。跟蹤數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，焦化企業(yè)的利潤(rùn)在6月是上升的，也就是說(shuō)企業(yè)限產(chǎn)是受制于政策的被動(dòng)行為。后市需要關(guān)注焦化企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)增量。當(dāng)前，焦化產(chǎn)能利用率的下降意味著即期供應(yīng)量的減少，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格有支撐作用。

　　從歷史規(guī)律來(lái)看，高爐產(chǎn)能利用率與焦炭期價(jià)呈現(xiàn)密切的正相關(guān)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)163家鋼廠高爐利用率均值為79.98%，而5月全國(guó)163家鋼廠高爐利用率均值為79.34%，6月較5月略有上升，也就是說(shuō)，當(dāng)前鋼廠對(duì)焦炭的需求依然旺盛。

　　上游庫(kù)存銳減

　　最新數(shù)據(jù)顯示，6月22日樣本內(nèi)國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為28.6萬(wàn)噸，去年同期為71.2萬(wàn)噸；焦炭四港口庫(kù)存總計(jì)為330萬(wàn)噸，去年同期為235萬(wàn)噸；全國(guó)110家鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)為12.38天，去年同期為12.29天。與去年同期相比，獨(dú)立焦化廠庫(kù)存下降59.8%，港口庫(kù)存增長(zhǎng)40.4%，鋼廠焦炭庫(kù)存增長(zhǎng)0.7%。在焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降而鋼廠產(chǎn)能利用率維持高位的情況下，焦化企業(yè)庫(kù)存迅速消耗，從4月末的100萬(wàn)噸以上下降至6月末的30萬(wàn)噸以下，這是焦化企業(yè)連續(xù)八輪上調(diào)焦炭出廠價(jià)的底氣所在。

　　綜上所述，從品種間協(xié)同關(guān)系來(lái)看，鋼價(jià)回調(diào)或拖累焦炭?jī)r(jià)格，但從供需面角度分析，當(dāng)前焦炭供應(yīng)端收縮而需求端保持旺盛，加之庫(kù)存快速消耗，焦炭?jī)r(jià)格存在一定支撐。