本文原標(biāo)題為《假如徐州復(fù)產(chǎn)了......》，根據(jù)原文略有刪減。

　　在中美貿(mào)易戰(zhàn)開打、鋼材出現(xiàn)庫存拐點、鋼廠焦炭庫存回升以及煤焦鋼行業(yè)利潤皆處高位環(huán)保效應(yīng)減退等利空云集之際，徐州復(fù)產(chǎn)消息再次成為關(guān)注焦點。今日黑色繼續(xù)下跌，焦炭、螺卷跌幅擴大，創(chuàng)出近期低點。徐州復(fù)產(chǎn)有這么大的殺傷力嗎？

　　我們先來聽聽6月25日晚Abo接受焦聯(lián)網(wǎng)采訪的片段：

　　焦聯(lián)網(wǎng)：周末降準(zhǔn)消息，仍無法阻擋期焦下跌，是否受徐州復(fù)產(chǎn)消息影響？你如何判斷徐州復(fù)產(chǎn)對焦炭供需的影響？

　　Abo：徐州復(fù)產(chǎn)是主力炒作熱點，昨日焦煤及礦石的相對強勢恐怕也是受此影響。我認(rèn)為這是主力的套路，不排除在創(chuàng)造背離和培植對手。從現(xiàn)貨層面，復(fù)產(chǎn)對鋼材略為不利，對焦炭可能更多的是情緒和心理層面的影響。

　　徐州焦化產(chǎn)量供當(dāng)?shù)劁搹S外，每月輸出約70萬噸。若鋼焦?jié)M產(chǎn)方式復(fù)產(chǎn)，每月可增供70萬噸焦炭；50%復(fù)產(chǎn)，可增供35萬噸（相對滿產(chǎn)則是減供）。徐州停產(chǎn)每月少供焦炭70萬噸，但采暖季焦化環(huán)保停限被打折（打折供暖供氣保民生旗號）多出的約庫存600萬噸被消化差不多了。也就是說這2月焦炭整體庫存以每月300萬噸的速度下降。

　　但也要注意，復(fù)產(chǎn)可能改變徐州輻射鋼廠焦炭資源配置和補庫節(jié)奏。徐州焦化停產(chǎn)后，原有大客戶北上采焦，先下手搶購如旭陽、潞安、潞寶等北方焦炭，導(dǎo)致采暖季限產(chǎn)后開工加大的北部鋼廠庫存急劇下降，是這輪上漲的重要因素。6月環(huán)�；仡^看啟動，華東鋼廠檢修增多，加之大多自有焦化（滿負(fù)荷大生產(chǎn)），短期內(nèi)焦炭供需可能發(fā)生些微妙變化。

　　波同志認(rèn)為，復(fù)產(chǎn)對螺卷略為不利，對焦炭的影響可能主要是心理和情緒方面。分析依據(jù)是：原來徐州滿產(chǎn)時，焦炭供需也是處于平衡狀況，3月底供需失衡主要是采暖季焦化限產(chǎn)被打折；徐州停產(chǎn)每月做出70萬噸焦炭去庫貢獻(xiàn)，但其它區(qū)域也貢獻(xiàn)了230萬噸。但我們必須看到，隨著焦化利潤擴大，焦企增產(chǎn)欲望大增，目前供需形勢已經(jīng)發(fā)生微妙變化。

　　那么我們就可以這樣分析：

　　1）如果徐州繼續(xù)停產(chǎn)，焦炭供需是否發(fā)生變化。

　　2）徐州復(fù)產(chǎn)對外增加焦炭供給的評估。

　　對于目前焦炭供需，茶座25日作出如下提示：

　　【Abo茶座625晚茶】6月底最遲7月上中旬可能會出現(xiàn)階段性拐點。最大壓力不是徐州復(fù)產(chǎn)的影響（因為復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期可以預(yù)見），可能來自河北鋼廠的打壓，打壓的突破口將是信心不足的山西焦企，品種將是高硫、低強等準(zhǔn)一以下等級焦炭。第二壓力來自西北焦企開工加大重新奪回市場可能出現(xiàn)的傾銷。以上兩路徑修復(fù)產(chǎn)地和港口價差的可能性較大。第三壓力，還是來自于高利潤下焦企暗提負(fù)荷，陜西省焦化限產(chǎn)方案6月8日已出，但目前似乎仍停留在“表作為”層面。當(dāng)然，有一關(guān)鍵變量需重點關(guān)注：汾渭平原山西區(qū)域的環(huán)保停限方案何時出臺，力度如何，怎么執(zhí)行。這里是全國焦炭主產(chǎn)區(qū)，也是政治生態(tài)環(huán)境較差、企業(yè)躲貓貓水平較高和膽子最大之地，又是4米3和100噸以下產(chǎn)能的聚集地，其環(huán)保限產(chǎn)影響巨大。

　　并在盼天黑群強調(diào)：運輸、差價引起的區(qū)域焦炭資源重配，是行情啟動或終結(jié)的導(dǎo)火。莆醫(yī)式的環(huán)保療法，讓入病很深的暴利行業(yè)擁有了抗體，汾渭平原的環(huán)保加碼是最后一道防線。也就是說即便徐州不復(fù)產(chǎn)，短期內(nèi)焦炭供需將出現(xiàn)由緊到松的變化；焦炭現(xiàn)貨拐點將至，目前需要評估的是幅度問題。

　　對于徐州的復(fù)產(chǎn)評估，陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部5月18日發(fā)表過《假如徐州復(fù)產(chǎn)了……》，文中提及：

　　復(fù)產(chǎn)我們兩種方式設(shè)想：

　　1）鋼鐵環(huán)保驗收合格復(fù)產(chǎn)，焦化仍舊按照江蘇經(jīng)信委文件執(zhí)行停產(chǎn)，滿產(chǎn)情況下則每月增加75萬噸的焦炭需求，靠省外資源供給，加劇目前焦炭需求，可能給當(dāng)下如火如荼的焦炭市場再添一把火。

　　2）鋼鐵、焦化企業(yè)同時復(fù)產(chǎn)，不考慮貨物流向，江蘇全省則向市場增加50萬噸的焦炭供給，客觀能緩解當(dāng)下需求端的矛盾。

　　當(dāng)然，以上皆為設(shè)想。不過徐州復(fù)產(chǎn)增加焦炭供給是大概率事件。目前似乎有焦化先復(fù)產(chǎn)跡象，天黑7號衛(wèi)星信號顯示：WT、TD等正活動身板......

　　從以上分析可以看出，在高利潤驅(qū)使下，焦企負(fù)荷相對有所提升，隨著鋼廠補庫達(dá)到預(yù)期，現(xiàn)貨可能出現(xiàn)階段性拐點，徐州復(fù)產(chǎn)可能加劇悲觀預(yù)期，導(dǎo)致拐點提前到來。但因環(huán)保停限存在一定的不確定性，供給彈性極低的焦炭品種，經(jīng)過短期調(diào)整后將再次起航，下次上漲推動除了環(huán)保，成本推動（原料、運輸）將成為第4大邏輯，2018焦炭期現(xiàn)高點可期，李老師的3000（現(xiàn)貨）是有希望看到的。

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