今日焦炭期貨延續(xù)夜盤強(qiáng)勁勢頭，沖高回落，截至收盤，焦炭1809合約價格為2131元/噸，收漲1.28%，最高價2170元/噸，最低價2118元/噸，資金流入8.34億，居于主力合約資金流入榜單首位。

這輪焦炭上漲的主導(dǎo)因素是什么？上漲趨勢會持續(xù)多久？為此，大宗內(nèi)參邀請多位業(yè)內(nèi)專家為您帶來獨(dú)家解讀，詳細(xì)內(nèi)容如下：

縱觀二季度黑色這輪上漲，螺紋鋼跌宕起伏，鐵礦石橫盤演繹，焦炭走的最伶俐，基本面最確定。究其緣由：一是，環(huán)保政策護(hù)航，導(dǎo)火索為黃陵煤化上央視，徐州焦化廠鋼廠驟然停產(chǎn)，陜西鐵腕治霾首次強(qiáng)化焦化限產(chǎn)，山西直接清退產(chǎn)能等；二是，供給彈性受制，換言之，就是行業(yè)高利潤，卻難以形成有效供給對市場投放，與去年鋼鐵行業(yè)有異曲同工之妙；三是，各環(huán)節(jié)庫存低，一方面在于焦化廠焦炭自身供給注入不足，一方面在于鋼廠高利日均高產(chǎn)，焦炭原料需求旺，表現(xiàn)為兩庫雙低；四是，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)機(jī)制，焦炭國內(nèi)供給而礦石國際供給，鋼廠平衡利潤，更愿意讓利彈性不足的焦炭，原料強(qiáng)弱差異化；五是，基差強(qiáng)支撐作用，無論是焦炭出廠價、鋼廠采購價還是市場價，港口、產(chǎn)區(qū)、銷區(qū)本輪經(jīng)歷了全線上漲，最高漲幅累計達(dá)七百元；六是，空利潤空升水止損盤，焦炭最近幾波伶俐上漲行情，均是期貨升水引領(lǐng)配合缺貨預(yù)期，這部分止損盤反向助推籌碼富裕；七是，倉單拋盤尚不劃算，一般企業(yè)傾向市場滯銷時才會選擇拋盤面，因交割費(fèi)變相提高成本價格。綜上分析，焦炭在本輪黑色中深度回調(diào)能迅速站起得益于其大基差，上漲中更宜走強(qiáng)而回探中也相對抗跌。

焦炭從目前的現(xiàn)貨情況來看，產(chǎn)地焦化廠焦炭庫存低，下游鋼廠區(qū)域性補(bǔ)庫存在（華南鋼廠補(bǔ)庫接近尾聲，華北和華東地區(qū)鋼廠庫存還在持續(xù)補(bǔ)），鋼材現(xiàn)貨價格也對其支撐，八輪價格上漲650元/噸，從鋼廠開工率來看，仍有提升空間。

　　焦炭從目前的現(xiàn)貨情況來看，產(chǎn)地焦化廠焦炭庫存低，下游鋼廠區(qū)域性補(bǔ)庫存在（華南鋼廠補(bǔ)庫接近尾聲，華北和華東地區(qū)鋼廠庫存還在持續(xù)補(bǔ)），鋼材現(xiàn)貨價格也對其支撐，八輪價格上漲650元/噸，從鋼廠開工率來看，仍有提升空間。

　　綜合來看，需求端，產(chǎn)地低庫存，下游需求旺，鋼材價格的上漲以及高爐開工率的提高都對焦炭現(xiàn)貨形成強(qiáng)有力支撐。

而供應(yīng)端，環(huán)�；仡^看，對于山西、河北焦化廠開工還是有一定影響，開工率小幅下降20%，環(huán)保設(shè)施完善和整改較好的企業(yè)開工率影響較小，沒有完成整改的企業(yè)是重點(diǎn)監(jiān)督對象，從縣級到省級到部位，層層把關(guān)，昨天山西省退出焦化產(chǎn)能502萬噸文件出臺，其中包含120萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能，細(xì)分來看，從4月13日陜西黃陵煤化工的曝光到徐州地區(qū)焦化企業(yè)停產(chǎn)，環(huán)保政策加碼，我認(rèn)為在環(huán)保政策升級的前提下和鋼廠高利潤的情況下，焦炭現(xiàn)貨價格可以形成支撐，對于焦化利潤來講我全年看好，核心支撐是環(huán)保升級倒逼焦化企業(yè)退出。焦化行業(yè)的去產(chǎn)能類似煤炭去產(chǎn)能，也是采取產(chǎn)能置換的模式，所以新增產(chǎn)能有限。

現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨已提漲八輪累計650元/噸，河北山東地區(qū)鋼廠基本接受，目前唐山地區(qū)準(zhǔn)一級水熄焦出廠價2310元/噸，山東地區(qū)一級水熄焦出廠價2300元/噸，山東港口準(zhǔn)一現(xiàn)匯2150元/噸，如果要生成倉單，成本應(yīng)該在2300以上。各地焦化廠利潤都攀升至近兩年的高位，山西焦化廠利潤（加化產(chǎn)）在本次提價后上升至550元左右，山東700左右，河北600左右。

　　現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨已提漲八輪累計650元/噸，河北山東地區(qū)鋼廠基本接受，目前唐山地區(qū)準(zhǔn)一級水熄焦出廠價2310元/噸，山東地區(qū)一級水熄焦出廠價2300元/噸，山東港口準(zhǔn)一現(xiàn)匯2150元/噸，如果要生成倉單，成本應(yīng)該在2300以上。各地焦化廠利潤都攀升至近兩年的高位，山西焦化廠利潤（加化產(chǎn)）在本次提價后上升至550元左右，山東700左右，河北600左右。

　　由于利潤較高，民營焦化廠主動停限的概率很小，供應(yīng)端的擾動更多來源于環(huán)保限產(chǎn)的壓力。山西省除太原、長治由于環(huán)保監(jiān)察影響限產(chǎn)15-30%，其余地區(qū)產(chǎn)能利用率在85-95%之間，受限產(chǎn)影響較�。缓颖碧粕胶蜕綎|地區(qū)盡管經(jīng)常有環(huán)保巡查，但還是保持相對高的開工率，產(chǎn)能利用率在80%以上；江蘇徐州地區(qū)的焦化廠限產(chǎn)執(zhí)行力是最強(qiáng)的，目前獨(dú)立焦化廠均推空停爐，但徐州地區(qū)焦化產(chǎn)能僅占全國2%，且近期有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，停限對焦炭的實(shí)際供應(yīng)影響有限，對市場預(yù)期的影響更大一些。

　　期貨交易方面，我們認(rèn)為去年至今，做多焦炭的驅(qū)動力是相對清晰的：

　　A.焦化廠虧損；B.焦化廠有主動停限產(chǎn)的動作或預(yù)期；C.焦化廠開始抵制鋼廠壓價；D.港口貿(mào)易商投機(jī)需求介入。

　　當(dāng)以上條件具備時，我們就會考慮做多，這也是四月中旬至五月中旬上漲行情的主要邏輯。

　　但是焦炭的頂部并不好找，更多是反應(yīng)市場的預(yù)期，當(dāng)市場認(rèn)為鋼廠補(bǔ)庫接近尾聲，貿(mào)易商投機(jī)需求熄火后，期貨可能就會較現(xiàn)貨提前拐頭，這也是我們通常不建議摸頂做空焦炭的原因，因?yàn)榛�于預(yù)期的交易存在太多的不確定性，而五月中旬至今的行情就出現(xiàn)了環(huán)保方面的超預(yù)期因素，導(dǎo)致盡管五月中旬后貿(mào)易商投機(jī)需求就已經(jīng)消退，但行情卻在盤整后向上突破。

綜上，我們認(rèn)為隨著鋼廠主動補(bǔ)庫進(jìn)入中后段，焦炭本輪上漲的驅(qū)動已經(jīng)從單純的供需推動，轉(zhuǎn)向環(huán)保預(yù)期推動的階段，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的背離會導(dǎo)致高位震蕩不可避免。

焦炭：今日焦炭09合約收盤價2132，持倉308448手，較昨日增31646手，走勢呈前高后低趨勢。焦炭整體在前期沖高后，出現(xiàn)一波比較明顯的下行行情，但近期整體走勢還是偏強(qiáng)，已經(jīng)收回大半失地。目前焦炭現(xiàn)貨依然偏強(qiáng)，焦化廠庫存低位，而北方鋼廠仍在補(bǔ)庫，銷售上沒有太大問題。港口現(xiàn)貨價格在2100-2150元/噸之間，貿(mào)易商有出貨意愿，但是暫時沒有降價促銷的現(xiàn)象。

　　焦炭：今日焦炭09合約收盤價2132，持倉308448手，較昨日增31646手，走勢呈前高后低趨勢。焦炭整體在前期沖高后，出現(xiàn)一波比較明顯的下行行情，但近期整體走勢還是偏強(qiáng)，已經(jīng)收回大半失地。目前焦炭現(xiàn)貨依然偏強(qiáng)，焦化廠庫存低位，而北方鋼廠仍在補(bǔ)庫，銷售上沒有太大問題。港口現(xiàn)貨價格在2100-2150元/噸之間，貿(mào)易商有出貨意愿，但是暫時沒有降價促銷的現(xiàn)象。

　　考慮目前成材價格比較堅(jiān)挺，短期市場還有補(bǔ)庫需求的情況，焦炭現(xiàn)貨暫時偏強(qiáng)對待。不過目前焦化行業(yè)同樣利潤超高，環(huán)保對焦炭產(chǎn)能限制減弱，下游庫存缺口正在逐步縮小，現(xiàn)貨繼續(xù)向上動力漸弱，繼續(xù)追高安全邊際不足。

焦煤：今日焦煤09合約收盤價1184，持倉251934手，較昨日減9364手，尾盤跳水明顯。在前期黑色整體拉漲下，有沖高表現(xiàn)，但隨后走勢明顯偏弱，當(dāng)前現(xiàn)貨倉單成本應(yīng)在1290左右，盤面貼水106。目前焦煤基本面相比焦炭偏弱，尤其近期下游用戶補(bǔ)庫基本完成，需求多以剛需為主，一些高價資源開始受到?jīng)_擊，價格有回落預(yù)期，未來價格向上的可能性不大。這種情況下，市場青睞多焦空煤，目前煤焦比已經(jīng)達(dá)到1.8左右水平。對于焦煤來說，目前焦化廠開工率較高，降價可能性不大，最大的利空，還是交割品品質(zhì)太差，所以基本面環(huán)節(jié)，不至于太過悲觀，目前盤面表現(xiàn)略顯過弱。

雙焦短期將維持偏弱格局，因內(nèi)蒙、山東環(huán)保松動，供應(yīng)上升；需求方面鋼廠開工小幅下降，對焦炭的需求較穩(wěn)，目前焦炭利潤過高，對價格有較大壓力。從成材角度看，本周螺紋35城庫存478.2萬噸，較上周增加0.51萬噸，產(chǎn)量環(huán)比略增7.14，進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，螺紋庫存的積累對雙焦略有不利。焦化廠焦炭庫存偏低，但港口庫存依然偏高，鋼廠焦炭庫存與去年持平，環(huán)比由降開始轉(zhuǎn)升，貿(mào)易商庫存較低，但當(dāng)前價位接貨意愿不強(qiáng)。

　　雙焦短期將維持偏弱格局，因內(nèi)蒙、山東環(huán)保松動，供應(yīng)上升；需求方面鋼廠開工小幅下降，對焦炭的需求較穩(wěn)，目前焦炭利潤過高，對價格有較大壓力。從成材角度看，本周螺紋35城庫存478.2萬噸，較上周增加0.51萬噸，產(chǎn)量環(huán)比略增7.14，進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，螺紋庫存的積累對雙焦略有不利。焦化廠焦炭庫存偏低，但港口庫存依然偏高，鋼廠焦炭庫存與去年持平，環(huán)比由降開始轉(zhuǎn)升，貿(mào)易商庫存較低，但當(dāng)前價位接貨意愿不強(qiáng)。

總體來看，環(huán)保過后復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，而成材遭遇消費(fèi)淡季，過高的利潤會導(dǎo)致近期雙焦的走弱，同時中美貿(mào)易戰(zhàn)的宏觀背景下，商品整體走弱，也增添了外圍的壓力。

端午假期間，中美貿(mào)易摩擦升級，導(dǎo)致周二黑色系期貨品種全線下挫，焦炭主力合約跌幅超5%，但隨著恐慌情緒減弱，焦炭現(xiàn)貨第八輪提漲基本落地及“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”3年政策吹風(fēng)會召開，市場多頭信心獲得提振期價止跌回升。

端午假期間，中美貿(mào)易摩擦升級，導(dǎo)致周二黑色系期貨品種全線下挫，焦炭主力合約跌幅超5%，但隨著恐慌情緒減弱，焦炭現(xiàn)貨第八輪提漲基本落地及“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”3年政策吹風(fēng)會召開，市場多頭信心獲得提振期價止跌回升。

　　對于后市個人認(rèn)為焦炭仍有走高可能，首先，環(huán)保檢查力度不減，太原、長治、唐山等地區(qū)部分焦企受環(huán)保影響開始限產(chǎn)，且環(huán)保影響范圍、執(zhí)行力度有繼續(xù)擴(kuò)大趨勢，西北、華中、東北等地區(qū)受環(huán)保回頭看影響臨時性限產(chǎn)依舊較多，目前全國100家獨(dú)立焦企樣本，產(chǎn)能利用率在77%附近，日均產(chǎn)量36.89萬噸，焦炭庫存量在26.41萬噸低位，因此焦企整體心態(tài)依舊樂觀。其次，下游鋼廠采購積極性仍較高，特別是河北地區(qū)鋼廠相對庫存依舊較低，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截止6月15日全國110家樣本鋼廠焦炭庫存量為416.73萬噸，平均可用天數(shù)12天，均處在相對低位。目前鋼廠利潤豐厚，對于焦炭補(bǔ)庫需求旺盛，而焦化廠庫存偏低對焦價仍將構(gòu)成支撐。

　　在“2018 年中國鋼鐵金融衍生品國際大會”上，鋼聯(lián)分析師熊超表示：

　　2018年雙焦市場運(yùn)行特點(diǎn)是：

　　國家政策主導(dǎo)雙焦市場，環(huán)保高壓下雙焦企業(yè)停限產(chǎn)呈現(xiàn)常態(tài)化，雙焦價格全年跟隨鋼廠利潤波動，寬幅高位震蕩，焦煤結(jié)構(gòu)性價差繼續(xù)擴(kuò)大。

　　從2018年煤焦的供需來看，環(huán)保利潤雙驅(qū)動下供需緊平衡。

　　從供應(yīng)來看，2018年1-5月共產(chǎn)原煤13.97億噸，增0.2%；焦炭產(chǎn)量1.76億噸，降3.5%。2018年1-5月我國共進(jìn)口焦煤1952萬噸，同比下降35.36%。截止6月19日，288口岸蒙煤通關(guān)量97.29萬噸，環(huán)比5月減35.01萬噸，1-5月通關(guān)552萬噸，同比去年降33%。5月從蒙古進(jìn)口焦煤301萬噸（含策克口岸），環(huán)比四月增17.2%。后面如果政策寬松，對我們供應(yīng)也是有一定影響的。

　　從焦煤需求來看，結(jié)構(gòu)分化，環(huán)保要求嚴(yán)厲，提升鋼廠對焦炭的品質(zhì)要求，從而提升焦化對低硫煤需求增加。

　　從庫存端來看，近兩年焦炭價格變化較大，參與的貿(mào)易商和資金也是越來越多，導(dǎo)致目前港口庫存上升也是較快的。

　　從價格來看，本周全國焦企平均噸焦盈利大幅上升，上周末至本周，全國焦企陸續(xù)掀起新一輪漲價，漲幅均在100元/噸上下，部分焦企略有不同，受焦炭價格上調(diào)影響，全國焦企利潤再破新高。

　　據(jù)Mysteel最新消息，目前焦炭提漲情緒濃厚，環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)發(fā)酵，焦企影響較為明顯，短期供需矛盾仍在，后期焦炭大概率仍有1-2輪上漲可能。焦企盈利情況將持續(xù)偏好。同時運(yùn)輸也是很重要的一點(diǎn)，汽運(yùn)費(fèi)對焦炭的影響也是較大的。

　　綜合來看，2018年雙焦市場以環(huán)保驅(qū)動為核心，全年焦炭供應(yīng)將呈現(xiàn)下降趨勢，整體價格預(yù)計高位運(yùn)行，行業(yè)利潤也將重新分配，焦化利潤較往年或?qū)⒗^續(xù)好轉(zhuǎn)。