煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)綜述:進(jìn)口量同比、環(huán)比均下降,均價(jià)環(huán)比有所上升。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,4月份我國(guó)共進(jìn)口煤及褐煤2228.3萬(wàn)噸,環(huán)比減少441.7萬(wàn)噸,下降16.54%;同比減少249.7萬(wàn)噸,下降10.08%。1-4月份累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤9767.7萬(wàn)噸,同比增加818.7萬(wàn)噸,上升9.1%,但累計(jì)增幅較一季度收窄7.3pct。4月份煤炭進(jìn)口金額為19.11億美元,同比下降11.66%,環(huán)比下降15.67%;由此計(jì)算出的進(jìn)口單價(jià)為85.74美元/噸,環(huán)比上漲0.88美元/噸,同比下跌1.53美元/噸。

    限制煤炭進(jìn)口措施升級(jí):一類(lèi)口岸開(kāi)啟煤炭進(jìn)口限制。2017年5月9日,海關(guān)總署同國(guó)家發(fā)改委組織召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議,該會(huì)議要求電力企業(yè)控制進(jìn)口煤,限制進(jìn)口煤量同比下降5%-10%,控制在每月進(jìn)口約1500萬(wàn)噸左右。同年7月,國(guó)家第一次禁止部分口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù),彼時(shí)禁止進(jìn)口煤炭船舶靠泊的口岸主要是國(guó)家沿海二類(lèi)進(jìn)口口岸,此舉導(dǎo)致7月份煤炭進(jìn)口量環(huán)比下降9.9%,此次限制一直延續(xù)至2017年年底結(jié)束。今年3月末,國(guó)家重啟二類(lèi)口岸煤炭進(jìn)口限制措施,福建、廣東、浙江等幾個(gè)主要煤炭進(jìn)口省份均已對(duì)進(jìn)口煤采取了限制措施。4月中旬,限制煤炭進(jìn)口再度升級(jí),部分一類(lèi)開(kāi)啟煤炭進(jìn)口限制,這是中國(guó)首度對(duì)一類(lèi)口岸的進(jìn)口煤進(jìn)行限制。國(guó)家對(duì)于煤炭進(jìn)口限制措施的重啟和升級(jí),是導(dǎo)致4月份煤炭進(jìn)口量大幅下降的主要原因。

    煤炭出口數(shù)據(jù)綜述:出口量環(huán)比有所上升,但同比跌幅依然明顯。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)4月份出口煤炭51.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加29.2萬(wàn)噸,增長(zhǎng)133.33%;同比減少37.9萬(wàn)噸,下降42.58%。1-4月份累計(jì)出口煤炭147.9萬(wàn)噸,同比下降54.5%,較一季度累計(jì)同比上升4.69pct。4月份煤炭出口值為8130萬(wàn)美元,同比下降33.96%,環(huán)比增長(zhǎng)71.88%。由此計(jì)算出的出口單價(jià)為159.1美元/噸,環(huán)比下跌56.88美元/噸,同比上漲20.78美元/噸。

    大秦線(xiàn)檢修減少煤炭運(yùn)量,港口、電廠動(dòng)力煤庫(kù)存持續(xù)下降。2018年4月7日至5月1日,大秦線(xiàn)進(jìn)行了為期25天的春季集中檢修,豐沙大、北同蒲以及遷曹線(xiàn)也同步進(jìn)行了檢修。大秦線(xiàn)日均進(jìn)車(chē)正常情況下為125萬(wàn)噸,檢修后預(yù)計(jì)下降20萬(wàn)噸至日均105萬(wàn)噸,共減少煤炭運(yùn)量500萬(wàn)噸左右。受大秦線(xiàn)檢修影響,港口和下游電廠動(dòng)力煤庫(kù)存4月份持續(xù)下降。其中,秦皇島煤炭庫(kù)存從月初的655萬(wàn)噸下降162萬(wàn)噸至493萬(wàn)噸;6大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存從月初的1473.98萬(wàn)噸下降163.04萬(wàn)噸至1310.94萬(wàn)噸,下降幅度均十分明顯。

    煤炭進(jìn)口限制升級(jí)疊加大秦線(xiàn)檢修,4月下旬動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)回升。由于國(guó)家煤炭進(jìn)口限制措施重新啟動(dòng)和升級(jí),對(duì)二類(lèi)口岸和部分一類(lèi)口岸煤炭進(jìn)口的限制導(dǎo)致煤炭進(jìn)口成本的上漲,下游電廠被迫減少煤炭進(jìn)口而將采購(gòu)注意力轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi),對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格形成有力支撐。此外,大秦線(xiàn)檢修導(dǎo)致港口和下游電廠庫(kù)存持續(xù)下降,供需關(guān)系的改善也助推動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)的改變。4月份,秦皇島5500K動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢(shì),目前已恢復(fù)到4月初水平(597元/噸)。

    投資策略:4月下旬以來(lái),受大秦線(xiàn)檢修影響,煤炭供需有所好轉(zhuǎn),港口和電廠庫(kù)存開(kāi)始下降,疊加政府限制進(jìn)口煤措施升級(jí),港口動(dòng)力煤價(jià)階段性反彈,5月煤價(jià)走勢(shì)還需進(jìn)一步結(jié)合水電出力情況,5月過(guò)后逐漸進(jìn)入暑期旺季,動(dòng)力煤價(jià)格有望開(kāi)展季節(jié)性反彈,未來(lái)三個(gè)月預(yù)計(jì)煤價(jià)趨勢(shì)向上。宏觀需求層面,前期在政府去杠桿、內(nèi)外壓力下,市場(chǎng)宏觀預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降帶來(lái)估值大幅壓縮,降準(zhǔn)以及政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需將使得市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生一定的變化,經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn),疊加未來(lái)三個(gè)月煤價(jià)走強(qiáng),我們認(rèn)為周期股有望迎來(lái)一波較好的超跌反彈行情。經(jīng)濟(jì)有韌性、板塊估值較低和政府政策的相機(jī)抉擇是保證反彈的先決條件。反彈推薦業(yè)績(jī)比較好、低估值動(dòng)力煤:兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華;焦煤股:潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)、雷鳴科化、山西焦化。

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