2018年煤炭消費(fèi)增速在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫(kù)存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，今年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時(shí)全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位。煤炭供給端有效產(chǎn)能明顯不足，產(chǎn)量釋放十分乏力，驗(yàn)證供給出清后產(chǎn)量增速明顯下滑的預(yù)判。

國(guó)家能源局消息，截至2017年12月底，全國(guó)安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3907處，產(chǎn)能33.36億噸/年；已核準(zhǔn)（審批）、開工建設(shè)煤礦1156處（含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項(xiàng)目83處）、產(chǎn)能10.19億噸/年，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦230處，產(chǎn)能3.57億噸/年。我們?cè)?/span>16年底即明確指出煤炭合法有效產(chǎn)能僅33億噸左右，所以看到披露的關(guān)于生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能33.36億噸/年即近兩年的實(shí)際情況（去產(chǎn)能影響很小，基本都是僵尸的無效的），33億噸產(chǎn)能距17年煤炭消費(fèi)量38.61億噸差額5.25億噸，合法有效產(chǎn)能是嚴(yán)重不足的，此外，依靠進(jìn)口補(bǔ)充2.7億噸（17年）加上違法違規(guī)和超能力生產(chǎn)以及社會(huì)庫(kù)存消化勉強(qiáng)維持平衡。

另一方面，違法違規(guī)和超能力生產(chǎn)中80%-90%是由聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦貢獻(xiàn)，所以生產(chǎn)產(chǎn)能33.36億噸加上凈進(jìn)口和違法違規(guī)的產(chǎn)量釋放來看，基本上是沒有什么新增產(chǎn)能釋放出來。需求淡季不淡，庫(kù)存在旺季來臨前開始全面下降，驗(yàn)證我們年度策略對(duì)需求側(cè)彈性持續(xù)的判斷。本周沿海六大電廠日耗繼續(xù)上攀，截至11日周內(nèi)日耗均值68.86萬(wàn)噸，較17年同期61.03萬(wàn)噸增加7.83萬(wàn)噸，增幅12.84%，本月中上旬日均煤耗67.12萬(wàn)噸左右，較17年同期的59.87萬(wàn)噸增加7.25萬(wàn)噸，增幅12.10%，另一方面，2017-2018Q1煤炭消費(fèi)彈性系數(shù)分別為0.15、0.31，4月份全社會(huì)用電量增速在10%以上，且考慮到步入夏季用能、用電漸入高峰期，我們預(yù)計(jì)煤炭消費(fèi)將進(jìn)一步增加，火電和煤炭消費(fèi)彈性繼續(xù)提升得到驗(yàn)證。

從日耗對(duì)應(yīng)的電廠庫(kù)存可用天數(shù)來看，5月11日在20天左右和2017年同期相近，所以當(dāng)前電廠庫(kù)存(庫(kù)存量1330萬(wàn)噸，較2017年同期高140萬(wàn)噸)實(shí)際處于相對(duì)合理水平，并非過高，且近日已開始下降。

此外，市場(chǎng)煤價(jià)底部抬升非常明確，受全球煤炭需求旺盛，供給乏力因素，進(jìn)口煤價(jià)更是以較大幅度增長(zhǎng)，本周紐港動(dòng)力煤價(jià)均值101.65美元/噸，同比增幅35.44%，月度環(huán)比增幅9.68%，進(jìn)口煤價(jià)持續(xù)提漲，當(dāng)前電廠實(shí)際面臨需求旺盛下維持庫(kù)存的局面，如果下游企業(yè)有意降低庫(kù)存，將存在旺季來臨大幅追高價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，所以現(xiàn)階段電廠也要保持持續(xù)拉運(yùn)維持庫(kù)存的現(xiàn)狀，因而導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格觸底上漲，考慮到2018年煤價(jià)頂部已于2月份突破2017年高點(diǎn)，實(shí)際證實(shí)今年供需缺口繼續(xù)放大，底部和頂部繼續(xù)抬升，今年煤價(jià)中樞和邊際價(jià)格確信無疑是確定性上揚(yáng)的。