3 月5 日秦皇島港山西優(yōu)混（Q5500K）平倉(cāng)價(jià)為696 元/噸，較2 月5 日的758.6 元/噸的高點(diǎn)已回落62.6 元/噸，下降幅度為8.99%。

　　主要原因?yàn)槊禾抗┬桕P(guān)系較春節(jié)前有了較大的緩解，一方面是近期需求逐步回落，主要表現(xiàn)在六大電廠日均煤耗下降，3 月8日六大電廠日均煤耗為64.10 萬噸，已較最低點(diǎn)2 月18 日的40.51 萬噸提升了23.59 萬噸，但同1 月底的80 萬噸左右的日均煤耗仍有較大差距；另一方面則是煤炭供給仍然較為穩(wěn)定，節(jié)前政府煤炭保供應(yīng)措施穩(wěn)定了煤炭供應(yīng)，神華和中煤等國(guó)有大型煤礦春節(jié)仍不停產(chǎn)，同時(shí)集中運(yùn)力保障煤炭供應(yīng)，大秦線運(yùn)量持續(xù)創(chuàng)新高，最終導(dǎo)致六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存和秦皇島港煤炭庫(kù)存均有較大幅度的上升。

　　煤炭是火電的主要成本，煤炭?jī)r(jià)格的高位回落能夠使火電企業(yè)的盈利能力得到一定改善，使火電企業(yè)的盈利能力實(shí)現(xiàn)階段性的觸底反彈。

　　供應(yīng)穩(wěn)定，需求有限，煤價(jià)仍存下行空間

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)剩余不多，去產(chǎn)能進(jìn)度有望放緩。國(guó)家發(fā)改委主任何立峰在十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議記者會(huì)中介紹，煤炭17年去產(chǎn)能目標(biāo)為1.5 萬噸，實(shí)際超預(yù)期完成2.5 億噸，2016 年完成2.9 億噸，兩年化解過剩產(chǎn)能5.4 億噸，“十三五”規(guī)劃的煤炭產(chǎn)能退出目標(biāo)是8 億噸，18 年如果能夠完成去產(chǎn)1.5 億噸任務(wù)，那么最后兩年僅剩1.1 億噸，預(yù)計(jì)未來去產(chǎn)能的速度相較前兩年有望放緩。

　　煤炭新增產(chǎn)能仍然有限，去年我國(guó)煤炭產(chǎn)量34.5 億噸，同比增長(zhǎng)了3.2%，目前發(fā)改委批復(fù)的新增產(chǎn)能約2 億噸，且大多項(xiàng)目投產(chǎn)期在下半年，因此預(yù)計(jì)全年能夠新增煤炭供給不到1 萬噸，整體煤炭供應(yīng)量保持穩(wěn)定。

　　需求有限，日均煤耗已到階段高點(diǎn)，未來煤炭仍存下行空間。3月8 日六大電廠日均煤耗為64.10 萬噸，已較春節(jié)的最低點(diǎn)提升了23.59 萬噸，與去年同比降低1.45 萬噸，基本同去年工廠復(fù)工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2 萬噸。隨著采暖季的結(jié)束，電力需求將小幅萎縮，我們判斷日均煤耗已經(jīng)到階段性高點(diǎn)。在供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，需求趨弱，且火電企業(yè)煤炭庫(kù)存仍在高位，近期火電企業(yè)補(bǔ)煤炭庫(kù)存的動(dòng)力不足，煤價(jià)未來存在繼續(xù)下行的空間。

　　電改將是今年重點(diǎn)，火電電價(jià)有支撐

　　政府工作報(bào)告提出，要求一般工商業(yè)電價(jià)平均降低10%，降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收費(fèi)和輸配電價(jià)格，直指電網(wǎng)降費(fèi)；同時(shí)今年2 月發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于核定區(qū)域電網(wǎng)2018-2019 年輸電價(jià)格的通知》，規(guī)定了華北、華東、華中、東北和西北區(qū)域電網(wǎng)首個(gè)監(jiān)管周期兩部制輸電價(jià)格水平，我們判斷今年電改將加速推行。

　　雖然目前火電煤電聯(lián)動(dòng)尚未執(zhí)行，市場(chǎng)預(yù)期煤電聯(lián)動(dòng)的概率較低。當(dāng)前政府層面并未提出要求降低火電上網(wǎng)電價(jià)，在煤價(jià)仍然維持高位的情況下，火電電價(jià)下調(diào)的可能性極小，火電電價(jià)具有支撐。

　　火電去產(chǎn)能繼續(xù)，存量機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有望提升在今年政府工作報(bào)告和最新能源局發(fā)布的《2018 年能源工作指導(dǎo)意見》中仍然將火電去產(chǎn)能作為重點(diǎn)工作，今年將淘汰高污染、高能耗的煤電機(jī)組約400 萬千瓦，尤其是不達(dá)標(biāo)的30 萬千瓦以下煤電機(jī)組�；痣娎^續(xù)堅(jiān)定去產(chǎn)能，將有利于存量機(jī)組提高利用小時(shí)數(shù)，大機(jī)組占比較高的公司將受益更大。