昨日工業(yè)品期價(jià)普跌，黑色更是全線慘跌：螺紋05合約跌3.68%，熱卷05跌2.92%，鐵礦05合約跌3.75%，焦炭05合約跌3.12%，焦煤05合約跌3.43%。同時(shí)鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)也是全國(guó)范圍大跌，唐山鋼坯在收盤(pán)后直接跳降70元/噸至3630元。

　　究竟市場(chǎng)近期發(fā)生了什么變化導(dǎo)致原本積極向上的冬儲(chǔ)行情突然變臉？我認(rèn)為主要有三個(gè)重要的變化：一是正在召開(kāi)的重要會(huì)議釋放了一些偏空的信號(hào)，包括GDP增速目標(biāo)的調(diào)整以及規(guī)范地方政府舉債融資等，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)及基建需求的中長(zhǎng)期擔(dān)憂，再加上美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)等國(guó)際宏觀環(huán)境的動(dòng)蕩，導(dǎo)致資本市場(chǎng)迅速降溫；二是兩會(huì)召開(kāi)、南方陰雨、返工慢再加上部分地區(qū)限工令未解除，共同導(dǎo)致了今年建筑工地對(duì)鋼材的需求釋放大幅晚于預(yù)期，這也是鋼材貿(mào)易庫(kù)存大幅累積、貿(mào)易商冬儲(chǔ)預(yù)期落空的最主要原因；三是冬儲(chǔ)貿(mào)易商庫(kù)存壓力大的同時(shí)，還得面臨一季度末臨近的資金緊張，今年的托盤(pán)成本又高，因此鋼貿(mào)或礦貿(mào)當(dāng)下的資金壓力都山大。在這種需求真空期里，季末資金緊張，再疊加超高庫(kù)存，直接導(dǎo)致黑色系期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)崩盤(pán)式下跌。

　　那么在這種全產(chǎn)業(yè)鏈恐慌情緒的背景之下，焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格是否也將隨之徹底轉(zhuǎn)勢(shì)呢？我認(rèn)為焦炭本身的供需基本面是不存在太大問(wèn)題的，原因主要有以下四點(diǎn)：一是采暖季限產(chǎn)結(jié)束后的鋼廠限產(chǎn)是確定的，按照統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)采暖季鐵水產(chǎn)量減量在5%左右，而mysteel統(tǒng)計(jì)的高爐產(chǎn)能利用率顯示限產(chǎn)導(dǎo)致利用率相較去年10月下降了10個(gè)百分點(diǎn)，限產(chǎn)結(jié)束后以當(dāng)前高至1000多的噸鋼毛利鋼廠必然會(huì)達(dá)到鐵水滿產(chǎn)狀態(tài)，增加焦炭需求；二是焦化廠雖然比鋼廠提前復(fù)產(chǎn)，但是當(dāng)前獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率已經(jīng)高至80%，距離2017年的高點(diǎn)83.5%已經(jīng)相去無(wú)幾，這也意味著焦化廠進(jìn)一步提產(chǎn)的空間，即供應(yīng)增量較有限；三是雖然鋼廠已為復(fù)產(chǎn)提前做了補(bǔ)庫(kù)準(zhǔn)備，但在目前焦化廠復(fù)產(chǎn)遠(yuǎn)早于鋼廠的前提下，110家鋼廠的焦炭庫(kù)存也只是備至491萬(wàn)噸的水平（折當(dāng)前的鋼廠開(kāi)工率水平是14.5天用量），但按照生鐵產(chǎn)量的恢復(fù)簡(jiǎn)單推算也是238萬(wàn)噸/月左右的焦炭需求增量，焦炭庫(kù)存的消化會(huì)隨著鋼廠迅速?gòu)?fù)產(chǎn)后逐漸體現(xiàn)出來(lái)；四是焦炭出口訂單狀態(tài)不錯(cuò)，普氏指數(shù)顯示CSR62%的焦炭出口價(jià)格節(jié)后從345美金漲至358美金（折人民幣2269元/噸），這與國(guó)際主焦煤價(jià)格持續(xù)較高，中國(guó)產(chǎn)焦炭性價(jià)比顯現(xiàn)有關(guān)，另外目前數(shù)據(jù)顯示出持續(xù)累積的焦炭港口庫(kù)存，據(jù)我們了解大多數(shù)是已鎖定銷(xiāo)售的出口訂單與南下訂單，實(shí)際焦炭的港口庫(kù)存壓力并不大。所以綜上所述，我們并不擔(dān)憂焦炭本身的供需基本面情況。

　　需求只會(huì)推遲，并不會(huì)消失。我們認(rèn)為在期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)充分釋放了上面所提到的風(fēng)險(xiǎn)因素，把節(jié)日前后炒作預(yù)期的虛漲成分打掉之后，市場(chǎng)就將回歸至本該有的供需上來(lái)。操作上，對(duì)于焦炭我們?nèi)匀唤ㄗh逢低持多，務(wù)必控制好倉(cāng)位，等待暴風(fēng)雨后的寧?kù)o。