近兩年，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革政策之下，黑色系股票、期貨標的常常吸引大筆資金涌入，其聯(lián)動行情也成為資本市場亮點之一。其中，動力煤期價走勢與相關(guān)煤炭股的聯(lián)動頗為引人注目�！　�

分析人士認為，在2018年供給側(cè)改革延續(xù)情況下，該領(lǐng)域仍將不乏亮點。對普通投資者而言，也有一些發(fā)現(xiàn)機會、捕捉行情的投資技巧�！　�

煤炭板塊持續(xù)“發(fā)熱”　　

近兩年，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及環(huán)保限產(chǎn)的大環(huán)境下，黑色系王者歸來，成為商品期市中的佼佼者；以煤炭、鋼鐵等為代表的周期類行業(yè)產(chǎn)品價格大幅上漲，上市公司業(yè)績持續(xù)改善�！　�

據(jù)同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年，A股煤炭、鋼鐵板塊整體分別上漲6.05%、25.15%，多只煤炭鋼鐵股年內(nèi)漲幅在50%以上，成為2017年A股表現(xiàn)較強的板塊。　　

“對于動力煤板塊的股票和商品聯(lián)動，我們認為有一定機會值得發(fā)掘�！敝行牌谪浗鹑谄谪浹芯繂T方晨對中國證券報記者表示，從近兩年的黑色系價格及相關(guān)股票的聯(lián)動特征來看，有一定規(guī)律可以挖掘，并循此指導投資。　　

多位分析人士告訴記者，2017年國內(nèi)煤炭行業(yè)整體景氣度大幅提升，并在供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)政策基調(diào)不變的情況下，有望延續(xù)。這也是對持續(xù)關(guān)注該板塊投資機會的基礎(chǔ)條件�！　�

回顧2017年煤炭市場表現(xiàn)，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-12月份，全國煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資為2648億元，同比下降12.3%；民間煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資為1471億元，同比下降20.4%。2017年，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，37個行業(yè)利潤總額比上年增加，其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額比上年增長2.9倍。　　

“2016年到2017年的這一輪大宗商品上漲過程中，煤炭可以說是起到了其中的領(lǐng)頭作用，動力煤價格出現(xiàn)的大幅上漲以及由此帶來的股期共振行情，令市場對動力煤期貨以及相關(guān)企業(yè)也維持較高的關(guān)注度�！狈匠勘硎��！　�

其中，2017年動力煤價格上漲近21%，位居黑色系板塊前列；與其對應(yīng)的動力煤（中信）權(quán)益指數(shù)漲幅也達到33%，在188個中信三級行業(yè)分類指數(shù)中位列第9�！　�

煤炭資產(chǎn)的“股期情緣”　　

近兩年，煤炭投資領(lǐng)域，股票、期貨市場聯(lián)動有何規(guī)律？　　

對于相關(guān)特征，方晨告訴記者，“從近兩年的動力煤期貨和股票聯(lián)動行情來看，我們注意到，從相關(guān)度來看，動力煤股票板塊內(nèi)相關(guān)度走勢趨于一致�！薄　�

“盡管不同個股間的差異較小，但居行業(yè)前列的大型動力煤企業(yè)聯(lián)動能力較強。而若僅從個股相對板塊的漲跌能力來看，近兩年隨著煤價的上行，顯示出大型動力煤企業(yè)溢價能力回歸的特點�！狈匠窟M一步解釋說，因此綜合高聯(lián)動性和高溢價兩個條件分析，應(yīng)當關(guān)注位于行業(yè)前列的行業(yè)龍頭動力煤企業(yè)。　　

拉長周期來看，2017年之前，煤價和煤炭股走勢常有不一致的時候。2003年到2016年，就出現(xiàn)過四次。

招商證券分析師盧平在報告中總結(jié)道，2003年—2005年，煤炭價格上漲，股票橫盤，后來股票出現(xiàn)補漲的大牛市行情；2007年—2008年，煤炭價格暴漲，同期股票價格不斷下跌，后來煤炭價格遭遇熊市，又跌了回去。2012—2014年，補庫存行情帶動煤炭價格上漲，股票價格同期卻不斷下跌，后來煤炭價格同樣跌回原形；2015年，煤炭價格下跌，股票價格在大盤整體牛市背景下上漲，后來股票價格再次跌回去。　　

盧平表示，通常意義上，煤價和股價基本上是孿生兄弟，股價走勢反映煤價走勢，方向一致。但也有不一致的時候，尤其是在煤價拐點或股價拐點，股價不跟煤價，這種不跟更多的是股價的領(lǐng)先性或煤價的滯后性的體現(xiàn)�！熬C合以上四次不一致的表現(xiàn)可見，煤價和股價最終方向一致，短期不跟，但最后一定要跟。前期的不一致，要么通過股價調(diào)整達到一致，要么通過煤價調(diào)整達到一致�！薄　�

普通投資者如何“捉�！薄　�

“繼節(jié)前國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布通知加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放、推動落后產(chǎn)能盡早退出后，煤價在高位有所回落，節(jié)后下游開工和鋼廠限產(chǎn)解除將持續(xù)刺激焦煤補庫需求的預(yù)期，這一點將逐步得到驗證；動力煤方面價格節(jié)后或?qū)⒊霈F(xiàn)淡季不淡。因此在價格持續(xù)高位的背景下，同時結(jié)合2018 年對供給釋放相對緩慢、鐵路運力偏緊、需求絕對量仍有增長的判斷，煤炭公司2018 年EPS 仍有上行空間，在此背景下煤炭股估值有望得到持續(xù)性修復(fù)�！敝行沤ㄍ蹲C券分析認為�！　�

“盡管2017年下半年動力煤價格高位震蕩下，非趨勢性行情令兩類資產(chǎn)的相關(guān)性有所減弱；但從今年來看，在去產(chǎn)能持續(xù)，以及環(huán)保等因素影響下，動力煤價格或仍有托底。同時，在龍頭估值價值回升的背景下，可繼續(xù)關(guān)注龍頭動力煤企業(yè)。”方晨建議。　　

對于普通投資者而言，如何在動力煤上漲行情中，通過相應(yīng)指標篩選相關(guān)動力煤個股標的呢？

方晨對中國證券報記者表示，通過分析，動力煤企業(yè)的行業(yè)地位與動力煤期貨價格聯(lián)動能力和溢價能力明顯相關(guān)。一方面，盡管動力煤行業(yè)集中度較低，但是從反映動力煤企業(yè)的行業(yè)地位的煤炭產(chǎn)銷量指標來看，產(chǎn)銷量越高的動力煤企業(yè)相關(guān)度也相對靠前；另一方面，大型動力煤企業(yè)行業(yè)地位的另一個體現(xiàn)在于其所持有采礦權(quán)。　　

“從2016年各動力煤上市公司采礦權(quán)賬面價值來看，排名最靠前頭部動力煤企業(yè)溢價能力也位居前列。除了行業(yè)地位，溢價能力排名靠前的動力煤企業(yè)，其共通點還在于除煤炭外均有發(fā)電或運輸相關(guān)業(yè)務(wù)板塊。目前，隨著煤炭企業(yè)的煤電化一體化發(fā)展成為趨勢，多數(shù)動力煤企業(yè)也逐步將電力、化工等板塊納入。”方晨補充道。